作者|市值觀察 來源|市值觀察(ID：shizhiguancha)

如果要評選2023年最郁悶的網絡大V，胡錫進可能是重要候選者之一。

滬指3100點附近入場的胡錫進，雖然介入點位并不高，還是遭遇了市場的重錘。但是，如果對A股歷史稍有了解，如果我們把投資周期稍微放得長遠一些，我們會意識到，當下的A股確實具有非常難得的投資價值。因為A股的周期性極強，最困難的時候，往往也是拐點即將出現(xiàn)的時候。

展望2024年，A股無疑會比今年要好。

從業(yè)績端來看，持續(xù)發(fā)力的宏觀調控，不斷深入的經濟轉型，必定會產生累計效應，中國經濟增長仍有足夠保障，上市公司的業(yè)績增長也將得到有力支撐。

從估值端來看，A股各大指數(shù)都到了歷史最底部區(qū)域，時間和空間上都孕育著估值修復的內在動力。而美聯(lián)儲進入降息周期帶來的新一輪貨幣寬松預期，為A股修復估值提供了外部推力。

大勢向好的背景下，明年A股行業(yè)行情如何演繹，哪些方向有更好的投資機會？

01

科技股能否繼續(xù)狂飆？

2023年A股最大的亮點，無疑是科技股。電子、通訊、傳媒、計算機等科技板塊，全年表現(xiàn)精彩紛呈，其中算力、光模塊、游戲等細分行業(yè)，誕生了很多漲幅翻倍甚至5倍以上的大牛股，與整體行情的低迷表現(xiàn)形成鮮明對比。

▲今年漲幅前10行業(yè)指數(shù)

來源：同花順

科技股在熊市末期的逆勢上漲，并非沒有先例。

2013年，A股同樣表現(xiàn)低迷，滬深指數(shù)已經持續(xù)下跌近4年，但是以TMT為代表的科技板塊，出現(xiàn)了整體性逆勢暴漲的奇觀，以科技股為主的創(chuàng)業(yè)板，當年漲幅甚至接近翻倍。

科技股的逆勢爆發(fā)，往往伴隨著重要的事件性推動和重大的產業(yè)變革。

2013年4g網絡的正式商用，成為當年拉動TMT和移動互聯(lián)網等科技板塊的序幕。隨后的2014到2015年，4g網絡逐漸普及，互聯(lián)網+成為當時市場最耀眼的明星，互聯(lián)網+金融、互聯(lián)網+游戲傳媒、互聯(lián)網+生活服務等細分行業(yè)中，漲幅超過10倍的公司可謂比比皆是。

今年A股科技股爆發(fā)的背景，是人工智能的發(fā)展讓市場看到了新一輪產業(yè)化革命的前景：

年初美國ChatGPT的橫空出世，帶動了A股人工智能產業(yè)鏈的炒作狂潮，英偉達AI芯片的供不應求，也印證著下游各路大模型創(chuàng)業(yè)的熱火朝天，同時給上游的存儲芯片、算力、光模塊的業(yè)績爆發(fā)提供了很大的現(xiàn)實支撐。

事實上，隨著數(shù)據(jù)，算力，算法等基礎設施的積累和完善，人工智能已經到了大規(guī)模爆發(fā)的前夜。作為移動互聯(lián)網之后人類最重要的產業(yè)變革，人工智能的想象空間無疑比移動互聯(lián)網更大，持續(xù)時間也會更長，意味著更大更長遠的投資機會。

結合歷史的經驗、產業(yè)的演進，以及科技股在牛市環(huán)境中的更強爆發(fā)力，2023年的人工智能在資本市場的爆發(fā)，可能只是預演。2024年到2025年，以人工智能產業(yè)鏈為代表的科技股，包括上游的半導體、算力，下游的人工智能+金融、傳媒、軟件、游戲等各類AI應用場景、可能仍是A股市場最重要的主題性投資機會，而以科技股為主的科創(chuàng)板，明年或許會成為市場中最受矚目的板塊之一。

投資科技股最大的問題，顯然是認知壁壘和風險控制。

科技公司背后的產業(yè)極其復雜，行業(yè)變數(shù)又大，要找到好的科技公司并不容易，單獨押注一個科技行業(yè)乃至一只科技股更是風險重重。

對于普通A股投資者來講，以優(yōu)質科技股為主的權益ETF，特別是覆蓋更多科技行業(yè)的寬基ETF，應該是相對更合理的選擇，因為它既解決了選股痛點，又充分控制了風險。

比如科創(chuàng)100ETF華夏（588800），跟蹤的就是A股的寬基型科技指數(shù)科創(chuàng)100，基金持倉都是科創(chuàng)板中最優(yōu)秀的一批公司，相比主動押注個別科創(chuàng)板公司，無疑更為安全靠譜。

當然，在借助專業(yè)機構和金融工具的力量的同時，我們還是努力提高自己的認知能力和投資心態(tài)，要充分意識到股市的短期不可控風險和長期的周期性規(guī)律，任何以股市為底層資產的金融產品，都不可能完全逃離這種風險和規(guī)律。

投資特別是科技股投資，從來不是件容易的事。

02

周期股能否困境反轉？

過去兩年的低迷行情中，養(yǎng)豬、鋰礦等周期性行業(yè)，是表現(xiàn)最慘的板塊之一，豬價和鋰價從前幾年罕見的周期高位大幅下滑，導致上市公司的業(yè)績和股價也隨之出現(xiàn)巨大跌幅。

從時間和空間周期來講，這些陷入周期困境中的行業(yè)，2024年都有可能迎來困境反轉，背后的邏輯，自然是價格暴跌后產能逐漸出清，從而帶來行業(yè)供求格局逆轉和新一輪景氣周期。

最近3年來，豬價在大部分時間在18塊以下，已經跌破了絕大部分豬企的成本價。長期虧損導致疊加規(guī)模擴張，帶來大批豬企出現(xiàn)現(xiàn)金流壓力，意味著養(yǎng)豬行業(yè)產能大規(guī)模去化的時間，已經越來越近了。

碳酸鋰目前價格已經跌到10萬附近，相比年初的周期高點跌幅超過80%。雖然主營鋰輝礦的企業(yè)還有盈利，但是鹽湖提鋰的成本幾乎被擊穿，產能去化也即將出現(xiàn)。考慮到儲能等新興行業(yè)對鋰的增量需求，鋰礦供需格局或許將在2024年下半年之后迎來反轉。

當然，行業(yè)周期變化莫測，沒有人能完全準確預測到周期性產品價格反轉的確切時間。退一步講，即使豬價和鋰價明年不能重回上升周期，也不過是在為未來反轉繼續(xù)蓄勢，周期只會遲到，不會缺席。而且周期底部時間越長，未來上升周期的時間和空間將更加可觀。

困境反轉一旦到來，這些周期類上市公司的業(yè)績和市值都具有極大彈性，其中一些具備成本優(yōu)勢和產能彈性的公司，股價一年十倍的漲幅也并不少見。

保持定力，靜待反轉來臨，就是此時對待困境中周期股最好的態(tài)度。

03

白馬股能否卷土重來？

作為A股核心資產和權重板塊，大市值績優(yōu)白馬股的持續(xù)大幅下跌，是本輪市場調整的主要拖累因素。

2021年2月A股見頂以來，代表傳統(tǒng)行業(yè)白馬股的貴州茅臺跌幅接近50%，代表新興產業(yè)白馬股的寧德時代跌幅超過60%，以傳統(tǒng)行業(yè)白馬股為主的茅指數(shù)、以新興行業(yè)白馬股為主的寧組合雙雙腰斬，這在過去幾乎是不可想象的事情。

被市場拋棄的績優(yōu)白馬股，在業(yè)績上其實并沒有出現(xiàn)問題。

貴州茅臺最近2年仍然保持著每年20%左右的業(yè)績增速，穩(wěn)得讓人驚嘆，寧德時代的營收和凈利潤最近2年年化增速超過100%，即使在中國經濟下行階段，這些中國最優(yōu)秀的公司，仍然保持了持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績增長。

導致白馬股持續(xù)大跌的核心因素，是為幾年前透支的估值泡沫買單。

2019年到2021年的白馬股超級大牛市，優(yōu)質白馬股經歷了罕見的巨大上漲，貴州茅臺兩年內漲了5倍，估值最高時pe超過70倍，寧德時代漲了近10倍，估值最高時pe更是高達200倍以上。機構抱團，散戶跟風，讓核心資產在情緒高峰時貴到離譜，也在情緒退潮時落得一地雞毛。

經過最近兩年的持續(xù)下跌之后，當下的白馬股顯然又到了非常有吸引力的階段。

目前，茅指數(shù)的市盈率已經大幅低于歷史中位數(shù)，寧組合甚至比歷史上所有時候的都要便宜，曾經因為過高估值被投資者吐槽的核心資產，已經具備很高的性價比。特別是在美聯(lián)儲降息之后，外資、機構等青睞價值投資的長線巨量資金有望重新殺回A股，績優(yōu)白馬股明年出現(xiàn)估值修復行情，具有很大確定性。

▲來源：Wind

對于當下持有績優(yōu)白馬股的投資者來講，最好的方式仍然是堅定持有。

做多核心資產，本質上就是做多中國的國運。如果是長期閑錢，在這么便宜的位置配置A股核心資產，虧的最多是時間，最終是很難虧錢的。

就像胡錫進所說，只要我不賣，股市就割不了我的韭菜。

編者按：本文轉載自微信公眾號：市值觀察(ID：shizhiguancha)，作者：市值觀察