概述 

P2P網貸行業正在遭遇其發展史上最嚴重的危機，如果沒有有力的引導，將演化成P2P網貸行業系統性危機。如果合理引導，它也將成為重塑P2P網貸行業、助力數字普惠金融的良機。 

據零壹數據不完全統計，問題平臺數量在2015年下半年達到高峰（839家），此后逐漸降低，今年上半年出現反彈。2018年上半年停業/清盤及其他問題平臺數量合計達到364家，2018年6月，問題平臺數量達到98家，為近14個月以來的最大值。 

這種情況愈演愈烈，7月1日到7月22日，至少有98家平臺出問題，涉及待還本金至少在439億元以上。 

與以往幾次倒閉潮不同的是：很多規模較大（部分問題平臺待還余額單家超過100億元）、歷史“悠久”的平臺出現問題甚至倒閉跑路；主動宣布逾期、重組、清盤和退出的平臺大幅增加；頭部平臺遭受前所未有的壓力，在過去的倒閉潮中，它們是“受益者”，更多的資金流流向頭部平臺，本輪危機中，頭部平臺同樣開始凈流出。 

有頭部平臺高管用“短暫性休克”來形容7月中旬以來的行業危機。 

P2P網貸在中國迄今發展已11年。零壹數據統計，截至2018年7月20日，P2P網貸累計滿足了2500萬左右借款人需求，累計借款金額在7.2萬億元左右（不包含線下理財平臺）。扣除凈值標、可確認的假標和自融標，累計借款金額依然在5萬億-6萬億元之間。P2P網貸累計為4000多萬投資人（按各家平臺投資人累計，很多投資人同時投資多家平臺，此處未剔除重復計算，實際人數應遠低于4000萬）賺取投資收益4000多億元（不包括待收利息、活動獎勵、返利所得）。  

P2P網貸基于互聯網技術和新的借貸模式，超越了傳統熟人社會個人借貸模式，也超越了傳統金融機構小微借貸的局限，部分滿足了個人、小微企業的消費和經營性貸款需求，同時也在一定程度上豐富了大眾理財的選擇。在發展過程中，基于實際需求，P2P借貸敏銳、積極地采用大數據風控等創新技術，促進了中國征信體系建設，充實了中國數字普惠金融的內涵，探索了數字普惠金融的多樣性實踐。 

2018年6月以來，P2P網貸行業爆發了一系列風險事件，其特征表現為：存量平臺加速減少、交易規模持續下滑、行業整體待還余額10個月連續下降、活躍借款人和投資人數量銳減、頭部平臺待還余額加速下降、滿標時間整體延長、債權轉讓攀升且利率畸高等。 

零壹財經·零壹智庫通過數據分析、問卷調研、研討會和業界訪談，對本次危機的原因進行分析，同時，對于行業如何走出危機、如何在危機中尋找網貸行業未來發展的機遇，也總結了建議，提出了展望。 

我們從宏觀、中觀、微觀層面歸納了本次危機的主要原因： 

宏觀環境方面：1）整體流動性收緊致使P2P平臺資金供給面承受壓力；2）實體經濟緊張致借款端違約率上升；3）居民消費杠桿大幅度提高使借款人還款能力下降；4）P2P網貸整改備案延期一定程度上影響了投資者信心。 

行業中觀方面：1）資產端同質化競爭導致劣質資產增多；2）在監管不明朗的情況下部分借款人惡意拖欠；3）投資人的剛兌預期等導致平臺自身償付壓力巨大；4）部分平臺自融和關聯擔保等隱患致風險累積、集中爆發。 

平臺微觀方面：1）部分平臺風控能力不足、借款人逾期嚴重；2）部分平臺期限錯配致流動性壓力加大；3）部分平臺自身財務狀況惡化，資金鏈斷裂；4）少量平臺存在惡意欺詐行為。 

以上因素中，大部分并非最近出現，但在流動性緊張、政策預期不明、部分影響力較大的平臺“爆雷”等因素，沉重打擊了投資人信心，使危機集中爆發。 

監管層、自律組織、頭部平臺對危機采取了積極應對的措施。 

自7月13日起，深圳、廣州、江蘇、上海、北京等地方互聯網金融協會、中國互聯網金融協會陸續發布自律要求，呼吁行業和P2P平臺有效防范化解風險。 

7月17日，媒體報道監管方或將于7-8月間落實180余條的網貸備案驗收細則。 

7月22日前后，北京、上海、深圳、廣州四地宣布啟動新一輪P2P網貸機構現場檢查，將按照國家互聯網金融風險專項整治工作統一部署，結合各地實際，堅持依法合規、分類處置，堅持問題導向、從嚴標準，堅持積極穩妥、有序推進，繼續開展P2P網貸平臺現場檢查工作，去偽存真、支持依法合規經營的P2P網貸平臺等互聯網金融從業機構規范健康發展。 

7月23日，針對近期網貸平臺主動終止業務、退出市場頻發的現象，北京市互聯網金融行業協會向成員機構下發《北京市網絡借貸信息中介機構業務退出規程》（下稱《規程》），旨在指導、規范網貸機構主動退出網貸業務，保護出借人、借款人、網貸機構及其他網貸業務參與人的合法權益，避免出現群體性事件，維護社會和諧穩定，實現網貸機構平穩退出。 

這是危機中的積極力量。從近期市場表現來看，危機趨勢還沒有逆轉。報告認為，當前亟需更大力度的措施穩定市場信心。可能穩定市場信心的方式主要有： 

1）盡快明確網貸備案政策。若能適時公布細則，或釋放較為明確的政策預期，對于穩定市場信心具有關鍵性作用。 

2）落實新一輪的摸底排查。一方面，摸底排查有利于掌握最新的真實情況和動態；另一方面，體現監管部門和主管部門對行業的重視。 

3）通過權威渠道，通報行業重大事件（如政策動向、監管態度、頭部平臺整改進展、摸底排查落實情況等），傳遞理性聲音。 

報告認為，如果引導得當，逐步恢復市場信心，這也是重塑網貸行業的最好時機，可轉危機為契機： 

1）一定程度的危機有利于劣質平臺出清，為優質企業的成長提供更健康的環境。 

2）通過新的備案規則等一系列監管措施，進一步厘清和規范P2P網貸行業的商業模式，進一步明確“網絡借貸信息中介”的行業定位，打破剛性兌付潛規則。 

3）強化信息披露。讓投資人對出借風險有更加明確的認知、對平臺的中介性質有更加明確的認知、對自擔風險有更明確的認知。 

4）建立行業性的債權債務登記平臺，并與央行征信系統或百行征信銜接，完善行業基礎設施； 

5）引導P2P網貸行業更加扎實地服務個人、小微企業等群體，繼續提升風控能力，增強數字普惠金融的服務能力和創新能力； 

6）合理引導和運用市場獨立媒體、研究機構的力量，增加信息的可獲取性、可理解性和多元性，增加市場透明度、公平度； 

7）加強社會性、市場化的金融教育，構建良性的市場規則和預期。