（圖片來源：攝圖網）

作者|愚老頭 來源|錦緞(ID：jinduan006)

白居易有一首主題頗為令人費解的詩名字叫花非花

花非花霧非霧夜半來天明去來如春夢幾多時去似朝云無覓處

這個意境就跟2023年的股市特別的搭

2023年市場這個氛圍你要說這是個大熊市吧市場中位數是2.60%熊的是那些機構重倉混合型基金和股票型基金指數的跌幅都在9%上下

很多年后如果我們追憶這一年發生的大事可能會發現未來很多資本市場甚至宏觀經濟的大事件都在這一年里草蛇灰線伏脈千里

01

讓人猝不及防的開局和沉渣泛起的主題投資

2023年一開局就特別的玄幻

A股有春季躁動的傳統春節前后除舊布新流動性寬松大家情緒比較高往往會有比較好的表現不僅僅是中國美國也有圣誕老人集會Santa Claus Rally也稱為12月效應歷史上12月份的表現總體要好于其他的11個月份

一般來說中國的春節都在2月份所以就有了2月份的日歷效應2023年春節在1月份所以躁動跟往常比提前了

哪怕有了預期1月份市場面的劇烈上揚還是讓很多人猝不及防尤其是技術面高手們忙不迭的趕著上車生怕踏空

站在2023年的起點抓緊入場是符合邏輯的

因為經濟周期是向上的基欽周期從2023年的1月開始就向上了只不過2019-2022年這一波周期相對強勢導致接下來的這波周期弱化了不少

而且還有外資持續不斷的涌入預期往往走在股價前面年初市場就認為美國加息到了要收尾的時候經過2022年整整一年的熊市A股即將迎來牛市的呼聲也高了起來

不但情緒起來了資本市場也有一些要搞事情的跡象

軍工研究員們盼星星盼月亮的資產整合在1月11日迎來了一個高潮

作為軍工皇冠上明珠中的明珠的殲20戰斗機2011年1月11日首飛對于很多軍迷和軍工人來說這一天是他們的第二個生日多年以來關于成飛上市的各種方案可謂沸反盈天最后都是只聞樓梯響不見有人來2023年的1月11日晚剛剛好殲20戰機首飛12周年成飛集團終于敲定借殼中航電測上市

這個事件表明軍工行業將迎來大規模的資產注入這無疑會帶動一波軍工主題行情把場子熱起來確實在2023年的前2個月軍工行業整體表現不錯但也就這樣了

市場的火熱剛剛持續了1個月2月份就有了熄火的跡象指數漲不動了

這個時候AI和機器人主題上場了

2022年11月人工智能對話機器人ChatGPT發布迅速走紅短短5天注冊用戶數超過100萬2023年1月底CHATGPT月活用戶已突破1億成為史上增長最快的消費者應用

于是在大部分股票進入震蕩平臺的時候已經被邊緣化的計算機股票迎來了久違的氣勢如虹的漲勢寒武紀底部起來最高漲幅3倍

在AI的基礎上馬斯克又創造了機器人這一個IP行情從年初持續到年尾不斷有股票去蹭馬斯克的概念

巴菲特曾經在致股東的信中寫道雜草隨著花朵的綻放而逐漸凋零隨著時間的推移只需要少數贏家就可以創造奇跡

按照這種投資思維AI和機器人大概率是雜草但這并不重要錯過這波計算機行情的投資者們一直到現在還在反思的一個問題是自己為什么會錯過這波AI行情即使吃不到魚頭吃個后半段也可以啊

為此浙商研究所的策略研究員出了一個美股映射策略每天研究美股的主題熱點來預測A股下一步的市場方向

另外一個橫亙全年的主題就是華為尤以下半年為甚

2023年8月29日美國商務部長訪華這期間沒有任何征兆的華為Mate60 Pro在華為商城正式開售此后華為主題就像一簇野火在電子和汽車行業蔓延

主題的催化還要伴著行業周期才更有動力

從周期的角度中國半導體行業銷售額同比增速確實已經見底回升這個數據也有全球半導體銷售額和美國半導體利用率的同步證明但對于A股而言看圖說話比較膚淺市場需要有說服力的代表性事件華為剛好扮演了這么一個發令槍的角色

02

有人辭官歸故里有人星夜趕考場

說到美股再對比A股這就是一個不太讓人愉快的話題

看多A股可以有無數個理由但看多美股只需要結果買美股就是一直贏一直贏

我們總說樹不能一直漲到天上去可是美股就是一直漲

這個世界總歸還是講經濟規律的2001年巴菲特在財富雜志的一篇文章中表示股市總市值與GNP的比值在70%-80%時買入比較好在100%時屬于估值合理當超過200%時就屬于玩火自焚我們用GDP代替GNP美股早就進入玩火自焚階段了無論用哪種口徑的市值來計算2023年美股巴菲特指標的值都要在200%以上

可以對比的是A股目前巴菲特指標的值不到80%

美股的背后是多年的經常項目逆差下人為制造的資本項目順差美股是全球資本的流入地最近被熱議的印度股市本質上跟美國是一樣的

2023年我們見識到了外資在A股的兩幅面孔

有的在撤出全球最大資產管理公司貝萊德集團清倉了一只中國股票基金然后是挪威主權財富基金宣布關閉上海代表處將亞洲中心遷往新加坡最近的11月份全球最大公募基金管理公司之一先鋒領航集團關閉中國公司退出A股市場

有的則在靜悄悄的進駐尤其是中東的石油大戶們9月份阿聯酋的第三大主權財富基金穆巴達拉投資公司在北京設立了辦事處

真的是有人辭官歸故里有人星夜趕考場這世界就是這么的讓人感到魔幻

這其中反應的是金融資本和產業資本不同的選擇

溫鐵軍曾經講過產業資本是以國家為單位參與國際競爭的而金融資本則沒有祖國哪里有利可圖就去哪里金融資本既然在中國股市賺不到錢不撤出還等著過春節么產業資本則不然產業循環周期比較長對環境的要求比較苛刻在經歷了疫情和俄烏危機之后全球產業資本達成了共識中國就是全球最適合產業資本的地區沒有之一

2023年的全球市場呈現的就是這么一個結果金融資本逃美產業資本赴中所以你才能看到這么后現代的一個結果

產業資本和金融資本并不是水火不容甚至很難說是涇渭分明

像公募基金私募這些二級市場資產管理機構就是天生的金融資本因為他們的KPI就是要考核年度收益率你不可能要求他們去做實業天使投資這些進入退出時間比較長的一級市場機構帶有部分產業資本的性質但顯然金融資本的成分要大一些

A股的散戶們哪怕單個影響力再小本質上跟公募基金游資們一樣都是金融資本的一部分甚至巴菲特都帶有兩面性巴菲特收購了很多實體經濟企業都經營的很好比如喜詩糖果再比如航空零部件供應商PCC11月28日去世的查理芒格巴菲特的老搭檔當年做出的買入比亞迪的決定很明顯也是基于產業資本而不是金融資本的思維邏輯

中東這些主權財富資金雖然也有金融資本的屬性實際上也沒有從事產業運營但本質上卻是產業資本的代表

中東資金的思路更像是一家企業圍繞著主業進行的多元化投資

典型的代表是沙特

2023年3月27日晚間A股的榮盛石化發布了一份公告將以當天收盤價的接近一倍也就是24.3元每股向沙特阿美的全資子公司AOC轉讓總股本的10%+1股

沙特阿美見單即付246億人民幣就像早上起來去樓下了買了個早點

小錢錢是真心甜于是市場上又多了沙特估的概念

中東作為全球石油最大的產地跟全球最大需求目的地的煉化企業綁定自然是雙贏

中東資本下一步的目標顯然是新能源核心邏輯是要對沖

產業資本和金融資本的定價可以說是南轅北轍從產業資本的邏輯看錢買不到的東西顯然太多了通用汽車現在的市值不到3500億人民幣大眾汽車更小還不到3000億按照中國的財富積累速度當初直接買下就得了還用得著費勁發展自主汽車行業么

2010年吉利汽車18億美元收沃爾沃站在今天的角度這次并購有些雞肋但在當時這代表著吉利擁有了一套全球接軌的燃油車產業體系可以說在燃油車這條賽道里直到今天比亞迪長城奇瑞和長安都遠遠沒有達到這樣的高度

對于產業資本來說報價不重要讓不讓你買最重要

2023年中東資本一個很重要的動向就是大量投資中國的新能源車企典型的如高合和蔚來都拿到了來自中東的巨額股權投資既然新能源已經是大勢所趨老能源的龍頭中東大量投資新能源用來對沖自然也是水到渠成的邏輯

眼看就要成為全球新能源龍頭的比亞迪對于中東資本來說不過6000億人民幣的市值便宜的簡直等于白送

貴的代表自然是蘋果

蘋果的股價是金融資本吹泡泡的結果為了讓蘋果的股價更有吸引力蘋果的管理層壓縮資本開支增加分紅比例而且最重要的是客觀上華為過去幾年的缺席也讓蘋果處于一騎絕塵的競爭地位3萬億美元的市值相當于中國股市總市值的三分之一

從產業資本的角度一個失去創新能力的蘋果顯然是極度高估的

具備全球競爭力的公司在資本全球化的今天定價自然也是全球性的

這些龍頭上市公司的估值下限是產業資本給的上限是金融資本給的產業資本能夠拿到入場券本身就包含著一份期權的價值所以實際的價值是低估的而金融資本全球配置龍頭具備稀缺性自然需要溢價

前提就是誰能成為具備全球競爭力的龍頭

屏幕前的你可以掰開手指頭數一數現在A股的上市公司哪些能夠具備國際競爭力可以配得上全球定價能夠吃到全球資本的紅利

貴州茅臺不好說比亞迪肯定是其中的一個

03

經濟結構的變革

變革是2023年經濟最大的主題

首要的體現是經濟基本面從生產型社會向消費型社會轉型

中國現在的產業結構是一個典型的生產型社會生產型社會典型的特征就是投資對于GDP增長的貢獻度偏高投資主要帶動制造業因而第三產業的占比也相對較低

從1978年以來消費和投資對GDP增長貢獻度的中位數分別是56.9%和41.1%從國際比較的角度看中國投資對GDP的拉動地位是偏高的歐美發達國家消費對于GDP增長的貢獻度一般都會在80%左右

從以投資拉動為主的生產型社會向以消費拉動為主的消費型社會轉型這是明牌但是到底怎么轉怎樣才能接住這潑天的富貴誰也不知道

2023年兩個城市的走紅就給我們演示了這個轉型的過程

一個是上半年大火的淄博燒烤淄博燒烤走紅的背后熱情的招待和安排是表面重要的是極致的性價比有比較才有鑒別全靠同行襯托在淄博走紅的過程中全國的凍肉塞牙縫奢侈品燒烤都遭受了一輪網暴流量時代注意力金貴可各個地方都一反常態默不作聲生怕引火上身四川燒烤剛要露頭就被本地人噴得不能自理

另外一個是年底的哈爾濱在此之前投資不過山海關就是東北的魔咒這個老觀念在2023年變成了嘲諷東北理解東北成為東北俄烏危機之后感謝澤圣東北的經濟狀況大為改觀連原來海參崴出海口都在163年后成為現實大批的游客接踵而至哈爾濱的地標冰雪大世界索菲亞教堂還有全國獨有的大澡堂子擠滿了南方的小土豆們

哈爾濱的爆紅同樣是性價比東北的早市價格在此之前就已經在抖音上家喻戶曉飯店里菜量超大價格超低68一份的鍋包肉更是引來了近乎全網的討伐讓活在北上廣深成都重慶這些大城市的人有了一種淡淡的憂傷

向消費型社會轉型的另一個表現是勞動力相對資本有了更高的話語權

動力報酬這個問題基礎的國際經濟學中有一個八個字的常識開放市場國際定價生產力的三要素技術資本勞動力在投資決定增長的時代資本切走了最大的一塊蛋糕消費拉動的增長勞動力報酬重要性顯然就提升了

東方甄選的董宇輝事件表面上看全社會對打工人的同情實際上是對長期以來員工相對資本一直處于弱勢狀態的一種糾偏

許昌超市胖東來現象也是這種反轉的縮影一直開不出河南的胖東來代表的是一種新型的勞資分成關系整個利潤的95%都會給到員工資方的分成被壓縮到了極致雖然這種關系很難推廣但這明顯是把壓力給到了其他的商業機構

長期以來傳統企業往往打不贏互聯網公司因為互聯網公司不僅給錢還給股權但華為又是互聯網企業仰望的高山因為華為工會持股99%所有員工理論上都是股東

王侯將相寧有種乎我們這個民族從來都不缺上進心越來越多的高管最終會明白一點狼性文化你得給員工吃肉而不是畫餅錢給到位了不是人才也會變成人才

但也不是所有的員工都能有更高的收入至少房地產和金融行業不是

下半年召開的中央金融工作會議和中央經濟工作會議提到了金融工作的政治性人民性還有金融隊伍的純潔性專業性和戰斗力既然是人民性那怎么可能脫離人民群眾呢從要求上看金融隊伍的純潔性要擺在專業性和戰斗力前面這種表述也是第一次

04

中國股市投資環境的改善

2023年的股市指數走的稀稀拉拉原先司空見慣的問題就會沉渣泛起有些事不上秤沒有四兩上了秤一千斤也打不住

上市公司IPO前大額分紅限售股花樣減持市值上市即巔峰這些原本不太被市場關注的問題在熊市的時候一一被市場發掘了出來雖然同處一個屋檐下但大家的利益并不相通現有的市場過度傾向于融資方

于是就有了年底的北交所行情

既然老場子利益盤根錯節那就換個新場子重新來過

北交所能夠讓投資者賺錢的核心邏輯是本身很大概率將定位為一級半市場

對于A股很多IPO的公司來說上市是一個實質性的節點保薦券商律所會計師事務所完成了大部分的工作上市就算是王子和公主幸福的生活在了一起

北交所相對于滬深交易所最大的不同就是IPO估值低簡單說就是對于上市公司來說相比滬深上市北交所IPO并沒有給公司帶來實質性的變化北交所上市是一個起點而不是終點對于相關的中介機構比如券商來說北交所IPO并沒有多少服務費上市之后可能的轉板再融資跟投等等才是未來收入的大頭

這意味著北交所會成為一個典型的一級半市場IPO之后上市公司中介機構還有投資者大家利益是一致的北交所股票當然有其更高的風險但作為類一級半市場低估值就是投資者能在這個場子里賺錢的基礎

雖然不賺錢這個事情讓大家都很惱火但只有在股市面臨壓力的時候才會倒逼全社會的反思才會有保證股市長期繁榮的制度出臺才能會修正原來過度傾向某一方利益的制度

站在年底我們至少看到了IPO和股權再融資的放緩看到了對限售股變相減持漏洞的修補看到了長期資金的進場的動力

2023年經濟的困難很大的程度上跟房地產相關但以房地產為代表的杠桿經濟已經是過去時平時懷念一下就可以了

從大類資產配置的角度2015年的牛市對應著房價指數的低點未來房地產經濟在居民大類資產配置中的占比下降必將迎來一波股市的牛市這個時間已經離我們不遠了

好吧預測股市其實跟算命差不多但至少現在沒有必要悲觀了。

編者按：本文轉載自微信公眾號：錦緞(ID：jinduan006)，作者：愚老頭