行業主要上市公司：江西銅業(600362.SH)、銅陵有色(000630.SZ)、云南銅業(000878.SZ)、中國大冶有色金屬(00661.HK)、紫金礦業(601899.SH)、西部礦業(601168.SH)、白銀有色(601212.SH)、洛陽鉬業(603993.SH)、中金黃金(600489.SH)、鵬欣資源(600490.SH)

本文核心數據：銅冶煉行業發展歷程、銅冶煉行業政策背景、銅冶煉行業市場規模、銅冶煉行業競爭格局、銅冶煉行業前景預測

行業概況

1、定義

根據《國民經濟行業分類注釋》對銅冶煉行業的定義，銅冶煉指對銅精礦等礦山原料、廢雜銅料進行熔煉、精煉、電解等提煉銅的生產活動。

目前世界上生產電解銅的冶煉方法主分為兩大類，即火法冶煉和濕法冶煉。此外隨著再生資源利用率的提高，以廢銅為原料的再生冶煉規模也在逐漸擴大。三種不同銅冶煉工藝對比如下：

2、產業鏈剖析：上中下游環環相扣

銅冶煉產業鏈上游為銅礦石采選以及廢銅回收環節;中游為冶煉環節，銅礦石或廢銅在這一環節通過電解、熔煉、精煉等步驟提煉出電解銅;下游為加工和應用環節，主要將電解銅通過壓延、鍛造等多種方式加工成各種形態的銅材，然后進一步加工成銅制品，廣泛應用到電力、家電、建筑和機械、電子器件等領域。

銅冶煉上游采選環節代表企業有五礦資源、紫金礦業、西部礦業等;中游冶煉環節代表企業有江西銅業、銅陵有色、云南銅業、大冶有色等;下游加工環節代表企業有江西銅業、金田股份、海亮股份、楚江新材、銅陵有色等。

行業發展歷程：綠色化發展為現階段主旋律

從中國國民經濟規劃中銅冶煉相關政策規劃的演變來看，從“八五”計劃中提出創造條件發展銅，加強礦山建設，使采礦、選礦、冶煉和加工能力之間趨向平衡，到“十四五”規劃中指出改造提升傳統產業，推動有色等原材料產業布局優化和結構調整，完善綠色制造體系。我國銅冶煉行業相關政策導向經歷增產能、擴規模到優化結構、綠色高效的轉變。目前我國銅冶煉行業整體水平較高，精煉銅產量常年具全球首位。在“雙碳”的新時期發展背景下，綠色化、智能化成為行業主旋律，高質量發展是行業必然趨勢。

行業政策背景：頂層規劃助行業轉型升級

自1985年國務院印發《關于“七五”行業技術政策和技術改造問題報告的通知》中指出，重點改造幾個銅冶煉廠、鉛鋅冶煉廠，采用富氧自熱熔煉、閃速熔煉、連續熔煉、加壓酸浸和強化密閉鼓風爐等工藝技術。到2022年6月工信部印發《工業能效提升行動計劃》指出，深入有色金屬等行業節能潛力，有序推進技術工藝升級,推動能效水平應提盡提,實現行業能效穩步提升，加強銅锍連續吹煉等應用。我國銅冶煉行業相關政策數量較多，但直接性政策規劃數量較少。豐富的頂層政策規劃為我國銅冶煉行業發展指明方向、穩定基調，使得我國銅冶煉行業得以規范化、綠色化、穩定有序發展。

行業發展現狀

1、供給：精煉銅產量常年居全球首位

2016-2021年，中國精煉銅產量呈逐年遞增趨勢。2021年，中國精煉銅產量為1048.7萬噸，相比2020年增長了4.6%。從全球精煉銅產量分布來看，中國精煉銅產量占全球比例超過了40%，常年位居全球首位。

2022年第一季度，中國精煉銅產量為264.4萬噸，同比增長6.1%。

注：2022年數據截至第一季度。

2、需求：精煉銅消費量穩定增長，新能源領域或將帶來新增量

銅需求可以按下游應用領域可大致分為傳統領域與新能源領域，傳統領域主要包括電力設施、空調制冷、交通運輸、電子產品、工程建設等。傳統領域當前用銅基數大，但增速趨緩。在“雙碳”背景下，未來以新能源汽車、風電、光伏為代表的新能源領域將迎來發展契機，對電網建設的推動、單車耗銅量的增加、充電樁等設施的全面建設或將為銅冶煉行業帶來新的需求增量。

2016-2021年，中國精煉銅消費量呈現穩定遞增態勢。2021年，中國精煉銅消費量為1350萬噸，相比2020年增加了4.7%。

3、行情：銅價一路走高，行業經營業績提升

2016-2021年，中國銅現貨年均價整體有所上升，其中上升幅度最大的年份為2021年。2021年，中國銅現貨年均價達到了69683元/噸，相比2020年提高了42.93%。從銅冶煉行業代表性企業江西銅業、云南銅業、銅陵有色主要經濟指標情況來看，2021年行業代表性企業營收及凈利潤均實現大幅增長，行業整體經營業績有所提升。

2022年第一季度，中國銅現貨均價71672元/噸，同比上漲14.4%，相比2021年銅現貨均價進一步增長了2.85%。

行業競爭格局

1、區域競爭

產業布局方面，中國銅冶煉產業正向沿海和資源地區聚集，除目前傳統的江西、安徽、山東、甘肅云南等傳統5大冶煉基地外，福建、廣西已逐漸成為新的銅冶煉重要省份。

2021年1-11月，中國精煉銅產量為952.6萬噸，同比增長8.1%。其中，江西省產量占比最大，達到了14.25%;其次為山東省，占比14.07%;再次為安徽省，產量占比為10.12%。

注：數據時間范圍為2021年1-11月。

2、企業競爭

根據中國有色金屬協會信息顯示，中國目前在產銅冶煉企業運行銅冶煉產能約1200萬噸。其中江西銅業銅冶煉產能占比最高，超過了14%;其次為銅陵有色，產能占比接近13%;再次為云南銅業，銅冶煉產能占比接近11%。

從銅冶煉行業上市企業銅冶煉業務業績來看，相關企業銅冶煉業務營收規模較大，其中江西銅業銅冶煉業務營收達到了2000億元以上，云南銅業銅冶煉業務營收也接近1000億元。而從銅冶煉業務毛利率水平來看，銅冶煉業務毛利率較低，盈利水平有限。從各企業精煉銅產量來看，江西銅業以178.22萬噸的產量穩居第一;其次為銅陵有色，精煉銅產量為159.69萬噸;第三為云南有色，精煉銅產量為134.73萬噸。

行業發展前景及趨勢預測

1、綠色化、智能化為銅冶煉行業發展賦能

隨著時代發展、科技進步，我國銅冶煉行業早已度過了一味增產能、擴規模的階段。現如今，在“雙碳”及智能制造背景下，銅冶煉行業綠色化轉型、智能化升級已成必然趨勢。同時，伴隨全球消費中心轉移，中國已成為全球區主要精煉銅消費市場。未來，中國精煉銅產銷量占全球的比重將進一步提高，中國銅冶煉行業國際競爭力將進一步提升。

2、中國精煉銅消費量有望在2027年突破1500萬噸

2022年，全球經濟前景疲軟，同時由于俄羅斯-烏克蘭局勢以及中國與新冠疫情對中國制造業活動產生的負面影響，根據ICSG信息，2022年中國精煉銅消費量將增長1%左右，達到了1364萬噸。之后在全球疫情狀況好轉，新能源技術大規模應用所帶來的精煉銅需求增長的大背景下，結合國際銅研究組織(ICGS)、國際鍛造銅委員會(IWCC)及澳大利亞工業、科學、能源和資源部門(DISER)對全球及中國市場的預判，預計2027年中國精煉銅消費量將達到1581萬噸左右，復合增長率約為3%。

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