關(guān)鍵詞二：信息披露

新政摘要

【強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性】要進(jìn)一步推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，逐步淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市公司盈利能力的判斷，修改完善相關(guān)規(guī)則，改進(jìn)發(fā)行條件和信息披露要求，落實(shí)發(fā)行人、各中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立的主體責(zé)任，全過(guò)程、多角度提升信息披露質(zhì)量。

發(fā)行人作為信息披露第一責(zé)任人，必須始終恪守誠(chéng)實(shí)守信的行為準(zhǔn)則。其基本義務(wù)和責(zé)任是，為保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)提供真實(shí)、完整的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料和其他資料，全面配合中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展盡職調(diào)查。發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人不得利用控制地位或關(guān)聯(lián)關(guān)系以及其他條件，要求或協(xié)助發(fā)行人編造虛假信息或隱瞞重要信息。

解讀（前瞻項(xiàng)目一部IPO項(xiàng)目經(jīng)理 孫強(qiáng)）

從去年開(kāi)始，監(jiān)管層開(kāi)始持續(xù)強(qiáng)調(diào)招股說(shuō)明書(shū)要“去廣告化”的要求，并在發(fā)行審核中逐步加大力度。比如8月IPO被否的藍(lán)天燃?xì)猓?010年和2011年上半年的營(yíng)收數(shù)額都是12萬(wàn)元，而凈利潤(rùn)也都是虧損600余萬(wàn)元，不同時(shí)期如此一致的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)著實(shí)令人驚詫?zhuān)?cái)報(bào)信息披露不真實(shí)，甚至有明顯的造假嫌疑，最終令藍(lán)天燃?xì)庹坳狪PO。

根據(jù)前瞻多年的IPO咨詢(xún)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，IPO企業(yè)在申報(bào)過(guò)程中，初審會(huì)通常會(huì)提出30-50個(gè)反饋意見(jiàn)，最多的時(shí)候可能達(dá)到80個(gè)，而在反饋意見(jiàn)中，其實(shí)90%以上都是圍繞的信息披露，包括發(fā)行人歷史信息的披露、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露、法務(wù)問(wèn)題的披露、投資風(fēng)險(xiǎn)因素的披露等等。信息披露已經(jīng)成為沖刺IPO的企業(yè)無(wú)法回避的重大戰(zhàn)略問(wèn)題。

以今年初備受媒體廣泛關(guān)注的上海冠華不銹鋼制品公司為例，這家二次上會(huì)的企業(yè)于年初再度被否，深層次的原因在于該公司有10家新股東突擊入股導(dǎo)致股東關(guān)聯(lián)關(guān)系披露不清，顯現(xiàn)“代持”嫌疑。無(wú)論是發(fā)行人本身，還是各方IPO中介機(jī)構(gòu)，都應(yīng)該本著公平性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性的原則，將最真實(shí)的擬上市企業(yè)呈現(xiàn)給投資者。

很多企業(yè)最常見(jiàn)的問(wèn)題，要算選擇性披露了。為了保證IPO的成功率，企業(yè)和各中介機(jī)構(gòu)過(guò)度宣傳企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，對(duì)劣勢(shì)則少說(shuō)甚至壓根不說(shuō)，這會(huì)嚴(yán)重影響投資者的判斷。

尤其是對(duì)于影響公司未來(lái)業(yè)績(jī)的重大事項(xiàng)，比如關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化，有些企業(yè)可能通過(guò)“過(guò)橋公司”將關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化，雖然這種交易在形式上不屬于關(guān)聯(lián)方，但如果遵照實(shí)質(zhì)重于形式的原則追查，則仍有關(guān)聯(lián)交易嫌疑。所以，發(fā)行人需要按照關(guān)聯(lián)交易的原則披露，并在今后經(jīng)營(yíng)過(guò)程中規(guī)避類(lèi)似事項(xiàng)的發(fā)生。

6月底有接近證監(jiān)會(huì)的專(zhuān)業(yè)人士向媒體透露，現(xiàn)行招股書(shū)側(cè)重于對(duì)歷史信息的披露，但對(duì)投資者關(guān)心的分紅政策、薪酬制度、投資決策制度、內(nèi)控制度披露不夠。未來(lái)的監(jiān)管要求將是，與企業(yè)價(jià)值密切相關(guān)的信息都要在招股書(shū)內(nèi)披露。

正如很多專(zhuān)家說(shuō)的，如何依托充分的信息披露、標(biāo)準(zhǔn)化的發(fā)行條件減少發(fā)行審核的自由裁量權(quán)才是推進(jìn)信息披露改革深化的關(guān)鍵所在。