關鍵詞五：監管懲治

新政摘要

【嚴格執行法律法規和相關政策，加大監管和懲治力度】加大對財務虛假披露行為的打擊力度；加強對路演和“人情報價”的監管和處罰；加強對第三方獨立評析機構的監管；加強對證券公司執行投資者適當性管理要求的監管力度；證券交易所應進一步細化異常交易的認定標準，強化監管涉嫌操縱新股價格的違規違法行為，嚴厲打擊操縱新股價格。

【關于修改《證券發行與承銷管理辦法》的決定】發行人、證券公司、證券服務機構、詢價對象及其直接負責的主管人員和其他直接責任人員違反法律、行政法規或者本辦法規定，中國證監會可以責令其整改，對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，可以采取監管談話、重點關注、出示警示函、責令公開說明、認定為不適當人選、市場禁入等監管措施，并記入誠信檔案；依法應予行政處罰的，依照有關規定進行處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關，追究其刑事責任。

解讀（前瞻項目六部IPO項目經理 易偉）

在這一輪的發行改革中，證監會更加強調“歸位盡責”，弱化行政審批，逐步淡化監管機構對擬上市公司盈利能力的判斷，強化資本約束、市場約束和誠信約束。但新股發行體制的有效運行，在體制創新和體制完善的基礎上，還必須建立完備的法治保障。

證監會著重強調，要加大對違法違規行為及不當行為的監管和懲治力度，維護正常的市場秩序，保護投資者的合法權益。從細則來看，我們注意到，對詢價中可能出現的“嫌低愛高”、利益輸送等行為，新政加大了監管處罰措施，證券公司除依法承擔法律責任外，證監會還將視情節輕重自確認之日起責令其暫停最少3個月、最長36個月的證券承銷業務。這些新政在中國證券歷史上，威懾力還是非常強大的。

證券公司作為企業IPO的重要主導方，在整個新股發行中的地位不言而喻。加大對證券公司處罰力度的新規一出臺，立即引來市場的一片熱議。因為一直以來，出現發行違規行為，往往只是譴責了事，而這一次提出36個月的業務暫停，將有效地對券商產生制約作用。

正如很多專家學者提到的，目前新股發行最核心的問題是利益共同體在推高股價。因為其中有利益驅動，所以，上市公司造假、新股“三高”問題頻頻出現。當然，問題的根源，一方面是發行人本身，或者曲解資本市場的本質，或者心存僥幸和投機心理。另一方面，就是承銷商與會所、律所等機構沒有盡到信息披露、嚴格把關的責任，他們與詢價機構、投資機構等相關方聯合形成了一個利益共同體。

同樣的問題，其實在很多境外市場，都能找到可以借鑒的模式。4月底，香港證監會開出了一份對IPO保薦人高達4200萬港元的罰單，引起A股市場各方的高度關注。事實上，這份被香港資本市場稱為“有史以來最嚴厲罰單”，不僅有天價罰款，還直接吊銷保薦人牌照。港監局此則鐵腕監管案例向市場表明，保薦人過度包裝、造假上市的違法違規成本被空前抬高。我們相信，香港做出的表率，在這輪新政出臺后，未來A股也會加大對發行人及中介機構的監管。