圖源：攝圖網

作者|林藥師 來源|醫曜(ID：yiyao-jinduan006)

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

轉眼之間，18A政策推出已滿五年，有60余家公司借助這一政策成功登陸資本市場，這其中既有百濟神州這樣的創新藥龍頭，也有邁博藥業、圣諾醫藥這樣的腰部公司。

聚焦當下，醫藥產業正處于歷史低谷之中。在這一段時間內，18A公司股價低迷，融資遇冷，投資者也大多意興闌珊。如此窘境之下，18A企業的生存現狀究竟如何呢？它們賬上的資金還有多少呢？

在本篇報告中，我們將以18A企業23年中報數據為坐標系，從七個財務維度揭示目前18A公司們最真實的生存現狀。

01資金儲備TOP 10

對于上市公司而言，資本儲備是一項很重要的數據，雖然它不能直接創造營收，但卻能從側面反映公司抵抗風險的能力。尤其在資本寒冬中，擁有大量資金儲備的公司無疑更具有戰略主動性，不會輕易因資金問題而出現被迫裁員的情況。從一個層面考量，資本市場回暖后，現金儲備充足的公司也能利用資金優勢迅速擴張。

為了有效衡量18A企業的資金儲備實力，我們選用了速動資產這項數據。所謂速動資產，指的是可以迅速轉化為現金或已經轉為現金的資產，通常包括現金及現金等價物、一年內定期存款、一公允價值計量的金融資產。在本文中，我們也將以這三項數據作為速動資產的主要指標。

縱觀2023年中報，百濟神州、諾誠健華、信達生物、再鼎醫藥、康方生物、騰盛博藥-B、康希諾生物、君實生物、康諾亞-B、歌禮藥業-B為速動資產儲備最強的十家18A公司。

圖：18A公司資金儲備TOP 10，來源：錦緞研究院

02資金匱乏TOP 10

資本市場中，從來就沒有所謂的感同身受。龍頭公司百濟神州坐擁246億速凍資產的情況下，甚至有不少18A公司的速凍資產已經不足億元。這充分表明，資本市場趨冷后，腰部企業融資難度提升，很多公司不得不緊衣縮食的過日子，只期待能夠熬過這個冬天。

在我們的統計標準下，邁博藥業-B、康灃生物-B、永泰生物-B、北海康成-B、中國抗體-B、百心安-B、圣諾醫藥-B、東曜藥業-B、百奧賽圖-B、樂普生物-B為速動資產最少的10家18A公司。這其中，邁博藥業-B速動資產僅2300萬元，康灃生物-B的速動資產也僅為1.59億元。

如何獲得新的資金來源，這是腰部18A公司們急需考慮的事情。

圖：18A公司資金儲備最少TOP 10，來源：錦緞研究院

03資金增長TOP 10

進一步剖析18A公司速凍資產這項數據，盡管如今資本市場融資難度飆升，但仍有很多公司在過去一年中速動資產增加明顯。IPO、借款、增發、授權合作是18A公司速凍資產增加的主要原因。

與2022年中報數據相對比，康方生物、諾誠健華、云頂新耀-B、歌禮制藥-B、騰盛博藥-B、再鼎醫藥、君實生物、科倫博泰生物-B、科濟藥業-B、來凱醫藥-B為速凍資產增加最多的10家公司，凈增額幾乎都在10億元之上。

速凍資產的增長，表明企業抗風險能力大幅提升，這在如今的融資寒冬中是一種很明顯的優勢。

圖：18A公司資金儲備增長額TOP 10，來源：錦緞研究院

04資金降低TOP 10

18A公司的業務多處于孵化期，因此資本投入是一件很平常的事情。速凍資產下降額雖然不能與公司燒錢速度畫等號，但也從側面反映了公司現金流失的速度，投資、費用、還貸都有可能帶來速凍資產的下降。

與2022年中報數據相對比，百濟神州、歸創通橋-B、康希諾生物、榮昌生物、康諾亞-B、啟明醫療-B、三葉草生物-B、心通醫療-B、德琪醫藥-B、沛嘉醫療-B為速凍資產下降額度最快的10家公司。其中，高舉高打的百濟神州擁有最多的速動資產，但同時也是花錢最猛的公司。

速凍資產快速下降，意味著公司投入力度增加，但這種投入能否轉化為后續的企業營收，則是衡量企業投資決策的關鍵。

圖：18A公司資金儲備下降TOP 10，來源：錦緞研究院

05商業化TOP 10

實現商業化，這是所有18A公司的夢想，同時也是投資者衡量18A公司投資價值的關鍵指標。如果18A公司能夠建立起一條穩定創造現金流的產品矩陣，那么它們就無需再過于依賴市場，完全可以通過產品現金流的正循環來積累價值。基于此，18A公司的營收規模就顯得至關重要。

2023年上半年，百濟神州、康方生物、信達生物、復宏漢霖、科倫博泰生物-B、再鼎醫藥、諾輝健康、君實生物、榮昌生物、諾誠健華是商業化做的最好的10家公司，除今年剛上市的科倫博泰生物-B外，其他公司均完成摘B。

不過，營收規模中并非全部都是產品營收，其中也包含了部分的合作授權收入，投資者還是應該對這項數據進一步甄別。

圖：18A公司營收規模TOP 10，來源：錦緞研究院

06研發投入TOP 10

18A商業化的前提，往往建立在大量的研發投入之上，尤其是創新藥上市前，需要進行大規模的臨床試驗，這些都需要大量的研發投入。

過去半年中，百濟神州、君實生物、信達生物、再鼎醫藥、康方生物、復宏漢霖、榮昌生物、科倫博泰生物-B、三葉草生物-B、諾誠健華為研發投入最多的10家公司，百濟神州以60.07億元研發投入成為研發投入最高的18A公司。

研發投入同樣無法直接轉化為營收，但卻可以反映出潛在的戰略布局，研發投入更高的公司顯然孵化出優質產品的幾率更大。

圖：18A公司研發投入TOP 10，來源：錦緞研究院

07生存壓力TOP 10

誠然，高額研發投入可以換來更高的產品孵化速度，但這些研發仍必須建立在充足的資金實力上，如果研發投入與資金實力脫節，那么極有可能引發資金鏈斷裂的風險。

為了衡量研發力度與資金實力間的關系，我們選取了企業速凍資產與研發投入之間的比值（換算成全年投入），這一比值代表，即使沒有新的融資，公司的資金規模依然能夠維持現有研發投入力度的時間。

經統計，邁博藥業-B、復宏漢霖、圣諾醫藥-B、北海康成-B、百奧賽圖-B、微創機器人-B、樂普生物-B、榮昌生物、科倫博泰生物-B、三葉草生物-B資金研發比是最低的10家公司。

復宏漢霖、榮昌生物、科倫博泰生物-B、三葉草生物-B四家公司同時也是研發投入規模最高的10家公司之一。這樣的數據反饋表現，搞研發投入的背后，實則它們的資金儲備并沒有特別充足，如果最終研發效果未及預期，那么遭遇較大的風險。

圖：18A公司資金研發比TOP 10，來源：錦緞研究院

編者按：本文轉載自微信公眾號：醫曜(ID：yiyao-jinduan006)，作者：林藥師