作者|陳肖 來源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

十年港股兩茫茫，殺價值，滅投機。千股陰跌，無處話凄涼。縱使相逢應不識，問安好，道珍重。牛市幽夢難還鄉(xiāng)，睡不著，吃不香。望盤無言，惟有淚千行。料得年年新低處，明月夜，又平倉。

是什么，把善良單純的股民，硬生生逼成了愁緒萬千、肝腸寸斷的詩人騷客？

是港股，是那從去年初到如今一直跌跌不休的慘淡行情。

如果說這段時間A股的陰跌讓你煎熬郁悶，那么請看一眼港股吧，看一眼從去年跌到現(xiàn)在已奄奄一息的慘狀，或許你就不覺得那么難受了。

回顧這兩年港股市場的走勢，即使是很多專業(yè)的機構都始料未及。

我們此前也是，原想著監(jiān)管態(tài)度轉暖及疫情消退之后，港股最至暗的時刻就可以過去，卻沒想到，夾在疫情與經濟、中美關系變局中間的港股，遠比大家想象的無奈。

現(xiàn)實的種種形勢都超過了原先的預期，并且一直未見改觀，最終導致一次次希望，又一次次失望。

港股市場，實在太難了！A股跟它相比，提鞋都不配。

01

反思，港股究竟怎么了？

9月21日，港股三大指數(shù)在眾多互聯(lián)網股大跌的影響下再度低開低走，尾盤最低跌到了18444.62點，距離3月份的最低點僅剩200點差距。

回顧今年來港股從高點一路下來，跌幅已超過20%。更慘的是，它是從去年初就開始下跌，如果從去年的高點下來，跌幅甚至超過了40%，恒生科技股甚至跌了差不多70%。

騰訊、阿里從各自最高點到現(xiàn)在，各自市值蒸發(fā)了4萬億港元，美團蒸發(fā)了1.8萬億，京東、百度及其他巨頭也都是幾千億、幾千億的蒸發(fā)。

還有地產、醫(yī)療、教育等其他行業(yè)的跌幅更是一個比一個慘，具體的蒸發(fā)量，人艱不拆了。

這些都是當年最值得驕傲、最被市場追捧的行業(yè)，如今卻已物是人非，云泥之別，真的非常讓人震撼。

這些是時代“百年大變局”最顯著的見證。

反思起來，最主要的是對這個大變局所帶來的影響深度和轉變的時間跨度，大家的理解確實都不夠深刻。

不止我們，看看那些管理幾十幾百億的基金大佬，有些還是在股市里熬煉十數(shù)年的老將，虧損的幅度并不比普通股民好多少。那些近幾年抓住某個行業(yè)紅利橫空出世的明星經理，他們所管理的基金業(yè)績甚至跌得比散戶還慘，就差基民嚷嚷叫他們做事了，比如下面的一些A股基金經理的表現(xiàn)。

所以身在棋局中，真的很難深刻認清局外變化，人性如此，不分高低貴賤。

如果把這些年港股市場發(fā)展變化及背后原因分析寫成一部書，給大學里當教材學習，相信都絕對不掉價。

但反思是很必要的，簡單講一下核心的吧：

反思一，港股在地緣政治、經濟背景、政策監(jiān)管等變化，以及港股本身特殊的金融市場地位和上市公司行業(yè)結構下，其運行邏輯絕對不是任何簡單理論能解釋得透。

決定一個金融市場最底層運行邏輯的，只有它背后所依存的國家以及國家的經濟發(fā)展變化，不是其中的某些行業(yè)板塊，更不是部分個股。

港股市場自身的話語權太小了，現(xiàn)在已經完全不是由其自身，中美關系變化的宏觀大背景對港股帶來的影響，這是最最關鍵的原因之一，這里真不好深入解讀分析，大家懂的都懂。

反正是我們太過于沉浸在過去的思維慣性上了。

反思二，金融周期背后的另一個直接因素是上市公司的業(yè)績預期與估值邏輯，這不僅關乎經濟周期，還關乎政策變化。現(xiàn)在我國的處在經濟轉型的階段，互聯(lián)網的增量紅利最好的階段早就過去了，地產業(yè)也隨著城鎮(zhèn)化飽和和老齡化社會到來也高光不在，而醫(yī)療這些在2019年的瘋狂盛宴中積累下來的巨大泡沫，到現(xiàn)在其實都是在消化階段。

互聯(lián)網、地產、教育這些被分析太多懶得說了，再說下大醫(yī)療這塊。這板塊過去有太多的問題了，現(xiàn)在雖說不至于清算，但擠泡沫和業(yè)績驗證是實在的。

最明顯的，大量資本收購醫(yī)療管線業(yè)務或者資產再整合打包成符合港股上市標準的公司，然后上市，鼓吹未來預期，刺激泡沫激增。誰敢相信，那些橫亙在人類面前難以逾越的癌癥、稀罕病、阿爾茲海默癥等各種疑難雜癥在實驗室里搞了幾十年都沒攻堅成果，卻在被資本收購后三兩年就“不斷獲得突破，產品上市有望”了？

看看那些公司，有多少是上市解禁期過后，就開始套現(xiàn)跑路或者宣告管線研發(fā)失敗的案例，有多少股價最后一地雞毛的？

說那么多，就是想說明，這些板塊之所以跌那么多，除了中美關系轉變導致的邏輯變化外，與本身之前過高的估值泡沫需要消化有很大關系，當然也有未來預期它們的業(yè)務進一步收縮導致估值收縮的影響。

反思三，股市投資從來都是反人性的，不要跟趨勢作對。

這段時間以來，我們關注到有不少著名大機構都出行了披露減持的現(xiàn)象。

比如8月份，股神巴菲特開始陸續(xù)拋售持有了14年之久的比亞迪股份，大賺數(shù)百億港元；同時，軟銀也再度大幅減持了阿里巴巴股份，爆賺了幾百億美金；而稍早點的，是騰訊大股東Naspers集團也大筆減持騰訊股份，這是其2018年以來第三次大減持。

其實巨頭的減持并不代表這些標的公司從此沒有投資價值，只是投資從來都是為逐利而來。這些巨頭的經驗和層次，它們對宏觀形勢、對行業(yè)、對公司的理解肯定比我們普通人要更加深入。

所以，他們就給了我們很好減持信號，起碼短期內對市場不夠信心。一個大佬可能說明不了問題，幾個大佬都是同一個時間做著同樣的事，那信號強度已經足夠明顯了。

如果我們能早點理解這個信號，并作出相應規(guī)避操作，不與趨勢作對，或許現(xiàn)在不至于套那么深。

02

接下來股市怎么看？

當前越發(fā)復雜多變的形勢局面，讓任何理論和預測模型都沒有用武之地。

我們長期依然看好A股和港股市場的未來，只是短期內好像沒太多信心。

從當前港股所面臨的種種壓力看來，還沒看到明顯改觀的變化，尤其兩國關系的問題，我們無法預測到結果會如何，甚至俄烏局勢引發(fā)的能源危機、對全球經濟的沖擊到底還持續(xù)到什么時候，這些都沒辦法預測，但可以預測的是，股市未來持續(xù)弱勢震蕩下去一段時間的概率挺大。

同時，上面說的那些機構大佬的減持計劃才開啟不久，要減持到既定目標還要相當一段時間，這也意味著它們依然會對大市形成持續(xù)的拋壓。

此外，當前全球為了擺脫極端高通脹危機，還在大力加息中，這也是影響港股下跌的又一大誘因。

今天港股跌那么多，就是因為今晚美股即將迎來議息會議，市場對加100基點的共識很大，這可是不堪重負的壓力，所以市場就先跌為敬了。

美國如今已經非常明確通脹不降，加息不止，而當前的通脹還有8%，與3%以內的目標還有巨大，所以未來可能還有幾次加息，也意味著對港股的壓力長期存在。

所以說，港股現(xiàn)在面臨的壓力，真的又多又無奈。

所幸的是，現(xiàn)在的港股幾大權重板塊中，從行業(yè)內部看多數(shù)的估值已經契合了當前的業(yè)績水平，很多龍頭早就跌破行業(yè)平均估值水平了，如果沒有這些外部的困擾，它們是有不錯的吸引力的。

我們現(xiàn)在看到了國家正在傾注大量的政策紅利，各種穩(wěn)經濟政策層出不窮，而且三季度以來，開始取得了越來越多的成績。尤其是在非地產類的傳統(tǒng)基建、各種新基建，硬科技產業(yè)等等。

客觀來講，在如此多的內外部壓力下，我國的經濟還能維持幅度并不差的增速發(fā)展，已經足夠穩(wěn)健給力了。別看股市跌得比較多，但宏觀經濟運行真不能說差，我們應該對金融與經濟面客觀理性地區(qū)別看待，更沒必要看到一些負面的就對整體全盤否定。

現(xiàn)在，個股層面已經有很多巨頭公司開啟回購計劃，騰訊今年宣布回購計劃以來，動輒每天幾個億的回購，還在持續(xù)進行中，同時還有友邦、小米、長城汽車等很多公司都宣布了回購計劃，并且真槍實彈下場回購。

起碼，企業(yè)本身是認為自己是低估的。

其實從長期來看，現(xiàn)在國內政策面對互聯(lián)網平臺、教育、地產等監(jiān)管態(tài)度確實有轉暖趨勢，憑借它們的所在賽道本就是屬于未來剛需，尤其互聯(lián)網這些更是未來數(shù)字時代不可或缺基礎設施，發(fā)展空間還是巨大的。

別看現(xiàn)在跌這么慘，但放在以五年甚至十年以上的長遠視角看，只要這些公司不倒下，未來還是能有很大成長空間的。

只是，現(xiàn)在大家缺乏長期的耐心和足夠信心。

另一方面，再差的市場里也會有結構的行情。當前還有一些受益于當前宏觀變化的行業(yè)比如傳統(tǒng)能源、材料、糧食、高端制造、各種供應鏈服務等領域，仍然能有不錯的發(fā)展紅利。

如果不關注那些在漩渦中的行業(yè)，這些板塊不失為不錯的避風港。

03

結語

盡管當前港股的環(huán)境甚至未來一段時間，依然都會有較大的壓力。

有分析認為，在加息的影響下，美國的通脹已經開始趨緩甚至回落，如果按照目前的加息節(jié)奏下去，可能到明年上半年就差不多能把通脹率降到目標位置了，前提是能一直維持美國乃至全球經濟不崩。

但如果加息導致經濟崩潰，肯定是對目標的本末倒置，絕不是加息想要的。所以現(xiàn)在大家把加息預期都打那么滿，或許如果到時候形勢好于預期，反而不排除包括港股在內能迎來反彈行情。

此外，從根本上，我們還是覺得用“陣痛”來客觀評價當前的港股市場更加理想客觀。理由很簡單，金融市場關乎國運，國運向上，股市長期必然向上，只是短期會受各種因素影響而出現(xiàn)大波動，也就是以前發(fā)生過的所謂的危機。

香港作為中國對外開放最重要的窗口，其金融市場的經濟價值和戰(zhàn)略意義都無比重要，所以盡管現(xiàn)在港股確實是陣痛不斷，我們不應該對其失去希望。也許再熬一熬，到了明年，美聯(lián)儲進入加息末端時，情況就變好了。

希望到時候的港股，能守得云開，再現(xiàn)榮光吧。

編者按：本文轉載自微信公眾號：格隆匯APP(ID：hkguruclub)，作者：陳肖