行業(yè)主要上市公司：華熙生物(688363.SH);昊海生科(688366.SH);愛美客(300896.SZ);創(chuàng)健醫(yī)療(873474.NQ);錦波生物(832982.BJ);巨子生物(02367.HK)等

本文核心數(shù)據(jù)：毛利率;銷售趨勢(shì);業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

1、銷售毛利率：整體維持在70%以上，存在下降風(fēng)險(xiǎn)

隨著醫(yī)美行業(yè)的快速發(fā)展，以玻尿酸為代表的注射類項(xiàng)目，因其創(chuàng)口小、風(fēng)險(xiǎn)低以及恢復(fù)快等特點(diǎn)，深受醫(yī)美消費(fèi)者追捧，占據(jù)輕醫(yī)美項(xiàng)目主要市場(chǎng)。在此背景下，愛美客、華熙生物、昊海生科等企業(yè)憑借玻尿酸產(chǎn)品的非凡表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，巔峰時(shí)期，毛利率高達(dá)90%，由此奠定了國(guó)內(nèi)“玻尿酸三巨頭”的市場(chǎng)地位。國(guó)內(nèi)“玻尿酸三巨頭”毛利率整體維持在70%以上，2016至2024年，愛美客銷售毛利率持續(xù)走高，2024年銷售毛利率達(dá)到驚人的95%，堪稱醫(yī)美中的茅臺(tái);華熙生物和昊海生科2016至2024年銷售毛利率呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)，2024年，華熙生物銷售毛利率為74.07%，昊海生科售毛利率為69.52%，玻尿酸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和市場(chǎng)紅利的逐漸消退，使得醫(yī)美企業(yè)正面臨著新的挑戰(zhàn)。

2、昊海生科：“投資并購(gòu)”助推醫(yī)美業(yè)務(wù)向上發(fā)展

昊海生科的業(yè)務(wù)發(fā)端于并購(gòu)，快速發(fā)展也源自并購(gòu)，從2007年至今，公司先后開展了近20起投資并購(gòu)。2007-2010年，昊海生科先后收購(gòu)華源生科的松江生物制藥廠、建華生物、其勝生物、利康瑞，完成透明質(zhì)酸鈉、幾丁糖等原料業(yè)務(wù)的布局;2015年至今，昊海生科不斷通過收購(gòu)進(jìn)軍和拓展人工晶狀體、屈光矯正等眼科業(yè)務(wù);在公司已經(jīng)研發(fā)出三代玻尿酸產(chǎn)品后，2021年收購(gòu)歐華美科和Eirion進(jìn)一步開發(fā)醫(yī)美新產(chǎn)品和新領(lǐng)域。

根據(jù)公司公告，2024年，昊海生科已形成醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理、眼科、骨科以及防粘連及止血四大業(yè)務(wù)板塊，分別占總營(yíng)收的44.28%、31.79%、16.93%以及5.41%。從增長(zhǎng)幅度來看，醫(yī)美無疑是昊海生科的四個(gè)業(yè)務(wù)板塊中表現(xiàn)最為突出，2024年昊海生科醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理營(yíng)收達(dá)11.95億元，同比增長(zhǎng)13.06%，2020至2024年CAGR為49.07%。

3、華熙生物：“萬物皆可玻尿酸”，全領(lǐng)域覆蓋

隨著玻尿酸原料價(jià)格的不斷下跌，華熙生物作為全球玻尿酸原料最大的供應(yīng)商，不安于原料供應(yīng)，不斷將玻尿酸原料產(chǎn)業(yè)向下延伸，自2012年起華熙生物從原料端逐步向醫(yī)療終端的toB業(yè)務(wù)拓展，再到2016年以來開始向化妝品終端拓展，布局C端業(yè)務(wù)，隨著透明質(zhì)酸鈉應(yīng)用于普通食品的政策通過，華熙生物的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正式升級(jí)為原料、醫(yī)療終端、功能性護(hù)膚品及功能性食品的“四輪驅(qū)動(dòng)”模式。自2020年起，華熙生物功能性護(hù)膚品銷售額超越原料業(yè)務(wù)后，市場(chǎng)銷售規(guī)模迅速崛起，根據(jù)公司公告2024年華熙生物功能性護(hù)膚品銷售額達(dá)25.69億元，占營(yíng)收總額的47.84%，原料和醫(yī)療終端分別占營(yíng)收總額的23.02%和26.82%。

4、愛美客：主業(yè)持續(xù)聚焦醫(yī)美領(lǐng)域

相較于昊海生科和華熙生物，愛美客目前是市面上唯一一家主業(yè)聚焦做醫(yī)美的公司。根據(jù)公司公告，2024年愛美客注射類產(chǎn)品基本貢獻(xiàn)了全部收入，占比接近98%，其中溶液類注射產(chǎn)品2024年銷售額達(dá)17.44億元，占總收入的57.63%，凝膠類注射產(chǎn)品2024年銷售額達(dá)12.16億元，占總收入的40.19%。

更多本行業(yè)研究分析詳見前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)玻尿酸行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》

同時(shí)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)新賽道研究、投資可行性研究、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、智慧招商系統(tǒng)、行業(yè)地位證明、IPO咨詢/募投可研、專精特新小巨人申報(bào)、十五五規(guī)劃等解決方案。如需轉(zhuǎn)載引用本篇文章內(nèi)容，請(qǐng)注明資料來源（前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）。

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