行業主要上市公司：愛美客(300896.SZ);華熙生物(688363.SH);福瑞達(600223.SH);昊海生科(688366.SH);敷爾佳(301371.SZ);貝泰妮(300957.SZ);阜豐集團(00546.HK)等

本文核心數據：毛利率;銷售趨勢;業務結構

1、銷售毛利率：整體維持在70%以上，存在下降風險

隨著醫美行業的快速發展，以玻尿酸為代表的注射類項目，因其創口小、風險低以及恢復快等特點，深受醫美消費者追捧，占據輕醫美項目主要市場。在此背景下，愛美客、華熙生物、昊海生科等企業憑借玻尿酸產品的非凡表現，實現業績快速增長，巔峰時期，毛利率高達90%，由此奠定了國內“玻尿酸三巨頭”的市場地位。國內“玻尿酸三巨頭”毛利率整體維持在70%以上，2016至2023年，愛美客銷售毛利率持續走高，2023年銷售毛利率達到驚人的95%，堪稱醫美中的茅臺;華熙生物和昊海生科2016至2023年銷售毛利率呈現逐步下降趨勢，2023年兩者銷售毛利率接近，華熙生物銷售毛利率為73.32%，昊海生科售毛利率為70.50%，玻尿酸市場競爭的加劇和市場紅利的逐漸消退，使得醫美企業正面臨著新的挑戰。

2、昊海生科：“投資并購”助推醫美業務向上發展

昊海生科的業務發端于并購，快速發展也源自并購，從2007年至今，公司先后開展了近20起投資并購。2007-2010年，昊海生科先后收購華源生科的松江生物制藥廠、建華生物、其勝生物、利康瑞，完成透明質酸鈉、幾丁糖等原料業務的布局;2015年至今，昊海生科不斷通過收購進軍和拓展人工晶狀體、屈光矯正等眼科業務;在公司已經研發出三代玻尿酸產品后，2021年收購歐華美科和Eirion進一步開發醫美新產品和新領域。

根據公司公告，2023年，昊海生科已形成醫療美容與創面護理、眼科、骨科以及防粘連及止血四大業務板塊，分別占總營收的39.82%、34.97%、17.94%以及5.52%。從增長幅度來看，醫美無疑是昊海生科的四個業務板塊中表現最為突出，2023年昊海生科醫療美容與創面護理營收達10.57億元，同比增長41.27%，2020至2023年CAGR為63.46%。

3、華熙生物：“萬物皆可玻尿酸”，全領域覆蓋

隨著玻尿酸原料價格的不斷下跌，華熙生物作為全球玻尿酸原料最大的供應商，不安于原料供應，不斷將玻尿酸原料產業向下延伸，自2012年起華熙生物從原料端逐步向醫療終端的toB業務拓展，再到2016年以來開始向化妝品終端拓展，布局C端業務，隨著透明質酸鈉應用于普通食品的政策通過，華熙生物的業務結構正式升級為原料、醫療終端、功能性護膚品及功能性食品的“四輪驅動”模式。自2020年起，華熙生物功能性護膚品銷售額超越原料業務后，市場銷售規模迅速崛起，根據公司公告2023年華熙生物功能性護膚品銷售額達37.57億元，2020至2023年CAGR為40.79%，占營收總額的61.84%，原料和醫療終端分別占營收總額的18.59%和17.95%。

4、愛美客：主業持續聚焦醫美領域

相較于昊海生科和華熙生物，愛美客目前是市面上唯一一家主業聚焦做醫美的公司。根據公司公告，2023年愛美客注射類產品基本貢獻了全部收入，占比接近99%，其中溶液類注射產品2023年銷售額達16.71億元，2018至2023年CAGR為66.88%，占總收入的58.22%，凝膠類注射產品2023年銷售額達11.58億元，2018至2023年CAGR為11.63%，占總收入的40.35%。

注射用的醫美產品根據法規按第三類醫療器械監管，意味著其投入周期長、獲批難度大、資金成本高，從研發到獲批上市通常需要3-5年時間。而對于新產品而言，由于沒有對照案例，商業化的難度以及審批時間只會更長。愛美客目前有7款械III類注射用醫美產品，為國內企業獲批數量最多的玩家，且這7款產品中有6款為國內首款。憑借首發優勢，愛美客充分享受到市場紅利，企業整體毛利率持續上升。

更多本行業研究分析詳見前瞻產業研究院《中國玻尿酸行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》。

同時前瞻產業研究院還提供產業新賽道研究、投資可行性研究、產業規劃、園區規劃、產業招商、產業圖譜、產業大數據、智慧招商系統、行業地位證明、IPO咨詢/募投可研、專精特新小巨人申報、十五五規劃等解決方案。如需轉載引用本篇文章內容，請注明資料來源（前瞻產業研究院）。

更多深度行業分析盡在【前瞻經濟學人APP】，還可以與500+經濟學家/資深行業研究員交流互動。更多企業數據、企業資訊、企業發展情況盡在【企查貓APP】，性價比最高功能最全的企業查詢平臺。