行業主要上市公司：中國信達(1359.HK)、中國華融(2799.HK)、海德股份(000567.SZ)等

本文核心數據：商業銀行不良貸款余額;商業銀行不良貸款率;中國信達、中國華融凈利率;中高風險金融機構數量變化;各省市不良貸款余額等

行業概況

1、定義

不良資產管理是指通過綜合運用法律法規允許范圍內的一切手段，對不良資產進行價值變現和價值提升的活動。其中，不良資產在廣義上是指會計科目里的壞賬科目，包括銀行的不良資產，證券、保險、基金、信托等非銀金融機構的不良資產，也包括企業在生產經營中產生的不良資產。由于金融機構是不良資產的主要來源，尤其是銀行業，因此，在很多時候，不良資產即指銀行的不良貸款。

2、產業鏈剖析：AMC公司為核心

不良資產管理產業鏈分為上、中、下游，分別對應不良資產的來源、接收和投資。資產管理機構有可能同時扮演不良資產接收、投資和處置的角色。不良資產行業的一級市場是不良資產轉移給資管機構的過程;二級市場是處置后各類投資機構參與投資和最終處置的過程。

從產業鏈上中下游環節來看，根據不良資產的流向，上游來源主要包括銀行、非銀金融機構、非金融機構(企業)以及財政不良資產。中游是五大不良資產管理公司以及各個地方不良資產管理公司、外資AMC等。下游投資者是不良資產的最終購買方，主要包括各類投資機構、工商企業及個人等;下游投資者通過購買、協議受讓、參加法院拍賣等獲得不良資產，發揮自身的專業優勢，對債權、股權及實物資產進行最終消化處置并實現投資回報。

行業發展歷程

1997年亞洲金融危機后，各國政府對金融機構不良資產問題給予極大關注，我國銀行業以專業銀行模式運作，信貸具有政策性、指令性，國內銀行業尚未開始股份制、市場化，不良貸款不斷累積，在汲取國外經驗教訓的基礎上，國務院于1999年決定成立金融資產管理公司，集中管理和處置商業銀行剝離的不良貸款，并由中國信達資產管理公司先行試點。1999年4月20日中國信達資產管理公司經國務院批準成立，隨后華融、東方、長城相繼掛牌;四大金融資產管理公司的成立標志著中國金融不良資產行業的建立。2000年，四大資管公司經歷第一次剝離收購，按面值1:1收購各自對口的銀行不良資產(其中信達資產對口建設銀行，華融資產對口工商銀行，東方資產對口中國銀行，長城資產對口農業銀行)。第二次是2004年進行的商業性剝離，按面值五折收購中國銀行和建行的不良資產。第三次是2005年有限競爭的市場化剝離，按逐包報價原則，由四大資管競價，收購工行的不良資產。

2012年，地方AMC開始設立，2014年首批5家地方AMC成立后，地方AMC迅速擴容。期間，2013年，中國信達在港交所上市，2015年華融資產也在港交所上市。2016年中國東方資產管理公司、中國長城資產管理公司相繼完成股改。2016年銀監會放寬“一省一家的”的限制;地方AMC擴容;不良資產行業由四大資管壟斷的市場逐步演化為“5+地方系+銀行系+外資系+N”的發展格局。

行業發展現狀

1、商業銀行不良貸款余額持續增長

2018年至2023年上半年，我國不良貸款余額持續增長，不良貸款率先增后減。根據國家金融監督管理總局數據，截至2023年上半年，我國商業銀行不良貸款余額達到3.20萬億元，商業銀行不良貸款率為1.62%，不良貸款率為近五年來最低。

2、不良資產處置方式分析

我國不良資產處置模式主要可分為傳統處置模式以及創新類處置模式，其中，傳統處置模式包括現金清收、貸款重組、核銷、批量轉讓，創新類處置方式包括資產證券化、收益權轉讓、債轉股、互聯網處置平臺。

3、不良資產投資回報有所下降

不良資產管理措施主要包括截至2022年末，對比我國不良資產上市公司中國華融、中國信達的凈利潤率，可以看出，中國華融、中國信達凈利潤率均有所下滑，其中，2020年、2022年中國華融均為虧損狀態。結合不良資產規模持續增長的事實可以看出，AMC公司在接手不良資產之后，將其價值提升、繼而變現的難度逐年增長，不良資產處置業務壓力仍然較大。

4、AMC公司改革化險工作持續推進

近年來，在監管部門、地方政府、存款保險基金和AMC公司的共同努力下，全國高風險金融機構數量相比前些年有減少的趨勢。根據2022年四季度央行金融機構評級結果，4368家參評機構中高風險金融機構數量繼續下降，為346家，總資產占參評機構總資產的1.72%。從機構類型看，部分農村中小金融機構存在一定風險，農合機構(包括農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社)和村鎮銀行高風險銀行數量分別為202家和112家。

行業競爭格局

1、區域競爭：江蘇、山東不良貸款余額領先全國

我國不良貸款余額區域分布不平衡，其中，江蘇省不良貸款余額最高，截至2023年上半年，江蘇省銀行業不良貸款余額達到1536.19億元。其次為山東省，截至2023年上半年不良貸款余額達到1342.54億元。

在企查貓上搜索經營范圍、企業名稱中含有“不良資產”關鍵字的公司，截至2023年10月7日，存續、在業的不良資產相關公司共有6280家。其中，山東省不良資產相關企業數量最多，達到了2010家，其次為廣西，數量達到1140家。多數省份不良資產相關公司數量在數十家至五百家之間。

截至2023年，我國不良資產處置行業已形成“5+地方系+銀行系+外資系+N”的市場競爭格局，由于前四大全國性AMC機構發展較早、項目經營較為豐富，我國不良資產處置行業目前由五大全國性AMC機構主導。可以看出，我國全國性AMC公司以及銀行系AIC公司均集中在北京市。

2、企業競爭：中國華融市場份額最大

2023年上半年，我國公開市場共推出資產包債權規模約2676億元，同比增長23.83%。市場成交資產包債權規模約1346億元，同比增長12.35%。其中，根據五大AMC公司披露的信息，2023年上半年，中國華融收購不良資產債權包將近500億元，中國信達收購不良資產債權包約266億元，中國長城收購不良資產債權包約133億元，中國東方收購不良資產債權包約303億元，中國銀河收購不良資產債權包約81億元，其余不良資產處置公司合計收購不良資產債權包約64億元。總體來看，中國華融市場份額最大，2023年上半年達到37.1%，其次為中國信達，市場份額占比為19.7%。

注：1)該圖表數據更新至2023年上半年。2)該圖表數據中的不良資產包總額為已成交的額度，未成交的未計算在市場份額內。

行業發展的機遇與挑戰

1、不良資產行業發展機遇

我國不良資產行業近年來發展勢頭良好，尤其是在當前全球經濟衰退風險上行、國內正經歷緩慢復蘇，下行壓力較大的情況下，不良資產規模仍將可能保持增長，對不良資產處置的需求較大，結合市場、政策、機構等多方面的因素，我國不良資產行業發展的機遇主要體現在重要性上升、業務范圍擴大、科技應用加深三大方面。

2、不良資產行業發展挑戰

我國不良資產行業發展仍面臨諸多挑戰，主要包括三方面，分別來源于宏觀環境、行業本身以及監管層面日漸趨嚴的監管要求。宏觀環境方面，隨著我國經濟結構調整以及產業轉型升級，不良資產的來源也從“兩高一剩”等傳統行業向更多領域擴展。但與此同時，經濟增速壓力較大，市場參與者積極性低，疊加不良資產本身對資金要求較高、投資回報周期通常在2-3年甚至更長等原因，投資者對于不良資產的買入更加謹慎。從行業本身來看，國內不良資產規模持續增長，而國內不良資產處置機構的資本增速并未匹配不良資產規模的增速，對于收購不良資產的能力造成一定的限制。面對經濟下行壓力較大的大環境，國內對于AMC處置不良資產的能力要求與日俱增。在監管層面，國內出臺多項政策支持AMC公司紓困企業，AMC公司所需要面對的不僅僅是收購不良資產包，而是需要全方位幫助企業脫困解難，需真正盤活資產，徹底化解風險，而業務創新的需求與監管嚴格的現狀碰撞后，更需要AMC公司強化業務創新能力以及內控水平。

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