超1/3企業凈利潤同比下滑，業績表現欠佳

目前，包括港股上市的玖龍紙業和理文紙業在內，國內造紙行業的主要有22家上市公司。從2017年全年的業績表現來看，造紙行業2017年的業績表現普遍向好，所有公司的營收都有所擴張，其中僅安妮股份、廣東甘化2家公司的凈利潤出現下滑，數量占比不到10%。其中，年營收規模超過100億元的有6家公司，凈利潤規模突破20億元的有5家公司，玖龍紙業在營收規模和凈利潤規模上均遙遙領先與其他企業，穩居行業第一。總體來看，目前在營收和凈利潤規模處于行業領先地位的主要是玖龍紙業、晨鳴紙業、理文紙業、太陽紙業和山鷹紙業。

而從2018年前三季度造紙行業內企業的業績表現來看，相較于2017年同期出現了明顯下滑。具體來看，由于行業龍頭玖龍紙業未披露最新財務數據，所以僅對其余21家公司進行分析。在營收方面，明豐特紙、廣東甘化兩家公司同比出現下滑；凈利潤表現更糟，有8家公司凈利潤出現同比下滑，數量占比超過了1/3，利潤下滑企業中更是包括了晨鳴紙業和博匯紙業等營收體量較大的公司。因此，總體來看，2018年前3季度，我國造紙企業業績出現頹勢，發展面臨一定的困境，而這主要是因為原材料供給收緊和下游需求不振所致。

緩解供需雙邊擠壓困境，產業鏈一體化趨勢突顯

從產業鏈的角度來看，造紙行業屬于中游制造行業，其上游是紙漿、廢紙等原料，下游是包裝行業，而造紙企業能否獲得可觀收益與原材料供給是否充足和下游需求是否旺盛密切相關。一方面，目前，我國造紙行業存在較大的原材料海外依賴性，2018年以來，外廢配額收緊、貿易摩擦影響紙漿進口等因素導致造紙原材料供應緊張，造紙成本大幅攀升；另一方面，下游包裝環節需求不振，也導致造紙行業庫存不斷攀升，企業創收也面臨困境。供需雙邊壓力最終導致企業業績頹勢。

而為了環節這一現狀，造紙企業紛紛通過向上下游的延伸，向產業鏈一體化方向發展，以實現從源頭控制原材料降低成本，開拓包裝業務緩解需求受市場波動影響程度。以山鷹紙業為例，該公司是目前一體化最完善的企業，公司2017年造紙業務和包裝業務收入占比分別為72%和21%，可見下游包裝業務發展成效顯著；2018年山鷹紙業收購荷蘭廢紙收購企業WPT，完善廢紙—原紙—包裝—廢紙的產業鏈閉環。此外，玖龍紙業的全產業鏈布局也相對完善；而太陽紙業、晨鳴紙業和理文造紙等頭部公司通過在產業鏈上游的紙漿環節進行業務布局來獲得超過行業的成本優勢。

解決原材料供應核心問題，加速海外產能布局

此外，針對國內造紙行業海外原材料依賴較嚴重，導致原材料受限于海外市場等問題，眾多企業開始紛紛布局海外產能以獲得更多的發展空間。例如，部分龍頭企業憑借顯著的資金實力優勢，已經在海外進行了大量的產能布局或建設原料基地，以獲得充足的原料供給。其中，玖龍紙業、理文造紙、山鷹紙業、太陽紙業均加速海外布局，通過在老撾、越南、馬來西亞等東南亞林木資源豐富、人工成本較低的地區進行產能布局，以獲得成本優勢；通過在美國地區布局以便于獲得高質量外廢原料。此外，恒安國際、金光APP、亞太森博、中國紙業、正隆紙業等企業也在加速海外產能布局，預計未來國內造紙企業的海外產能布局還將持續。

以上數據及分析均來自于前瞻產業研究院《中國造紙化學品行業市場前瞻與投資預測分析報告》。

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