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銅加工行業受上游材料影響較大

銅桿、銅絲及銅棒都可以歸納為銅加工行業，銅加工行業位于銅產業鏈中游，上游為銅冶煉業，下游被廣泛應用于電氣、電子、國防、機型制造等行業。銅加工行業中的企業利潤受上游銅價格、產量影響較大，銅價下降、產量增多，則會使銅加工企業成本降低，利潤升高；反之，銅價上升，產量下降，則會使銅加工企業成本增加，利潤降低。

2018年國內外銅均價穩中有升，分別上漲3%、6%。根據東方新聞網報道，未來幾年全球大型銅礦投產較少，ICSG預計2019年全球銅礦山產量僅增長1.2%。根據長江有色金屬網援引世界金屬統計局(WBMS)數據顯示，2019年1-2月全球礦山銅產量為330萬噸，較去年同期下滑0.6%；1-2月全球精煉銅產量為367萬噸，同比下滑7%，1-2月全球銅市供應過剩5.1萬噸。全球銅產量下降，銅價上升，結合2019年第一季度情況來看，銅價將繼續保持上升趨勢，將會使銅加工企業成本壓力增大，利潤進一步下滑。

圖表1:2017-2018年國內外銅價格情況

國內銅加工企業以海亮股份、楚江新材等上市公司為代表。2018年海亮股份以57.14萬噸的銷量（不含委托加工）位居第一，同時海亮股份也是國內最大的銅管加工企業；根據中國有色金屬加工工業協會排名，楚江新材位于中國銅板帶材第一名，2018年實現銅加工產品總銷量31.73萬噸；博威合金專注于精深加工，2018年銅加工產品總銷量為11.44萬噸；產品毛利大幅提升，從2016年的3328元提高到2018年的5522元。

圖表2:2018年銅加工企業主要產品產量

銅加工企業發展前景：以楚江新材為例

企業發展前景以銅加工典型龍頭企業楚江新材作為大型銅加工企業代表進行分析。楚江新材是銅材料加工龍頭，擁有銅板帶產能18萬噸，位居國內第一，世界前三；銅導體材料產能8萬噸；銅棒線產能4萬噸，位居國內第一。公司2019年7.5萬噸高精銅板帶產能即將投放，2020-2021年15萬噸銅導體材料產能將逐步落地，公司龍頭地位有望進一步鞏固，中高端產品占比日益提升。毛利率始終高于行業平均盈利能力逐年提升：公司采用頂立科技研發的廢銅回收設備，綜合利用技術水平位居行業第一，廢銅使用占比為全國同行業最高，有效降低了綜合生產成本。隨著公司產品結構優化，高端產品產能逐步釋放，毛利率有望進一步得到改善，保障公司盈利能力。

對公司利潤影響較大的銅棒線毛利率達9.47%。2019年Q1受1月份銅加工材價格下滑影響，毛利率下滑至7.18%，但目前加工材價格已有所回升，毛利率后續將獲支撐。銅加工行業毛利率普遍僅有3-4%，公司毛利率在行業中遙遙領先，盈利能力在規模效應及高端產品轉型戰略下有望繼續提升。得益于銅行業回暖帶來的產品量價齊升，以及高端裝備產銷量的增長，公司2018年營業收入達131.07億元，同比增長18.68%；歸母凈利潤4.09億元，同比增長13.30%。

圖表3：楚江新材2014-2018年凈利潤及收入情況（單位：億元）

銅加工行業發展趨勢

國際銅材的生產和消費主要集中在中國、美國、日本和德國等地，其中，中國產量和消費量占比最高，但是高精度銅材的生產主要集中在美國、日本和德國。以美國、日本、德國為代表的銅加工發達國家，其銅深加工企業已完成了結構重組的整合進程，實現了優勝劣汰的市場機制，并走向高附加值下的銅深加工，同時組建跨國集團進行全球化經營，如 KME、Wieland、Olan 和日本三菱等公司。這些公司具備生產技術世界領先、銅材產品品種齊全、研發實力強大、資金規模雄厚等特點。高環保、高精尖銅產品是世界銅行業發展的主流，也是銅產業發展的必然趨勢。相比之下，中國雖然經濟快速發展，但銅產業結構并不完善、資源短缺、高附加值產品參差不齊，阻礙國內相關產業的發展。調整銅產業結構、全面升級銅加工產業鏈、打造高附加值下銅材的深加工是中國銅加工業的必然趨勢。

由于中國經濟發展加速了中國對銅材尤其是高端銅材的需求，世界的銅加工材生產重心也逐步向中國轉移。為滿足市場的需求，國家出臺了一系列相關政策鼓勵發展。科技部將“銅及其合金的清潔生產與深加工技術”列為國家重點支持的高新技術領域。未來，銅加工行業將向高質量、重環保和高附加值等方向發展。