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我們以建筑施工為例

（1）原材料成本無法轉移

2017年以來，受益冬季錯峰限產以及行業協同限產的落實執行，水泥價格持續波動上升。2018年11月底，全國水泥價格達到447元/噸，同比增長13%，處歷史高位。從區域來看，華東地區水泥價格最高，為550元/噸，西北地區水泥價格最低，為357元/噸，區域市場延續分化。

展望2019年，在國內經濟下行壓力增大的背景下，供給側改革力度與環保政策執行迎來邊際放松，環保措施完善，排放達標的企業可以實行差異化錯峰。在行業高盈利的驅動下，水泥企業將加大環保投入以減少停產時間，增加自身利潤。未來水泥價格預計仍將保持高位。

（2） 行業需求主要來自于固定資產投資

  2018年1~11月，全國固定資產投資60.93億元，較上年同期增長5.95%，增速比1~10月提升0.2個百分點，連續三個月呈回升態勢。2018年以來，全國固定資產投資增速下滑明顯，并于2018年8月創下5.33%的歷史最低增速，自8月觸底反彈后，目前趨于平穩回升。

 2018年以來，作為行業兩大下游的基建和房地產行業下行壓力均較大，建筑行業需求增速面臨下滑

 在當前國內固定資產投資增速放緩的背景下，建筑行業需求增速面臨下滑。目前建筑施工企業業務承接主要來自房建和基建領域。房地產行業方面，2018年以來，房地產行業各主要指標增速均處于下降趨勢，樓市下行態勢較大，直接影響建筑施工企業業務承攬情況。基建方面，雖然“補短板”和積極的財政政策促使基建投資增速在觸底后發生反彈，但反彈空間有限，建筑企業在基建領域方面業務擴展空間有限。同時，在當前城投企業融資環境持續收縮的背景下，建筑施工企業在基建項目中的現金回流風險需要特別關注。

 PPP項目將給建筑施工企業帶來更大的挑戰

  近年來，PPP項目已成為建筑企業重要的業績增長點，但PPP項目前期墊資規模大，回款周期長等特征會對企業（尤其是短期債務占比更大的低信用級別企業）債務結構提出更高要求，企業財務報表里的資產端與負債端可能會產生一定的久期錯配問題，企業債務負擔增長，面臨更大的融資壓力。同時，PPP項目建成后，運營期間的風險時有發生，這些風險與項目的配套設施、運營期間的專業人才和經營管理人員知識水平等都密切相關。在財政部《負債準則》出臺后，項目建設和運營情況的質量將對回款產生很大影響。對于企業的建設和運營能力也提出更高的要求。在PPP項目加強整改的背景下， PPP項目后期運營風險、自身合規性以及當地政府財力和支付能力將給企業未來項目盈利和資金回流帶來不確定性。

 短期內民營企業仍面臨融資難的困境，短期流動風險需關注

  2018年以來，國家出臺向專業機構提供資金支持委托其為經營性正常以及流動性遇暫時困難的民企發債提供增信等多項政策支持民營企業穩定發展，但由于相關政策細節尚未落地（如資金支持具體規模等），短期內民營企業融資仍面臨一定困難，短期流動性風險將持續增加，短期債務比例進一步提高，企業將面臨一定短期償債壓力。