三全食品處于領先地位，非洲豬瘟不會帶來行業洗牌

近段時間，非洲豬瘟在全國范圍內引起了較大的討論，尤其是在食品安全領域造成較大的影響，2019年1月27日，安井食品發布公告，確認全資子公司泰州安井生產的“安井”牌豬肉丸含有非洲豬瘟陽性病毒。近日，三全、金鑼、科迪、康利思、齊匯、惠萬家、鄭榮等多個名牌的產品樣品被相關部門檢出非洲豬瘟病毒核酸陽性，一時間已經逐步冷卻的非洲豬瘟話題再一次進入消費者的視線，2月18日“三全股份”股價開盤下跌8%。

非洲豬瘟來勢洶洶，在2018年8月發生非洲豬瘟疫情以來，已有溫氏股份、天邦股份、海大集團等十余家公司的業績受到了非洲豬瘟的影響，出現了增速放緩或者下滑的現象。如果處理不當，事件持續發酵，很可能造成品牌價值的急速下降，企業股價等快速下跌，可能帶來速凍行業競爭格局的巨大變化。

1、波折四十年，速凍食品行業波動擴大

根據《國民經濟分類（2017）》顯示，速凍食品指以米、小麥粉、雜糧等為主要原料，以肉類、蔬菜等為輔料，經加工制成各類烹制或未烹制的主食食品后，立即采用速凍工藝（-18℃以下）制成的，并可以在凍結條件下運輸儲存及銷售的各類主食食品。

速凍食品的最大優點就是完全以低溫來保存食品，使食品內部的熱或支持各種化學活動的能量降低，同時將細胞的部分游離水凍結，及降低水分活度，從而不借助任何防腐劑和添加劑，同時使食品營養最大限度的保存下來。隨著中國經濟的發展和人們生活水平的提高，速凍食品已成為中國城市居民日常飲食生活中不可缺少的部分，并日益成為中國城市家庭的主流食品之一。

在速凍食品產品種類和居民生活需求擴大的情況，我國速凍食品行業整體處于快速發展階段，產品線的縱向和橫向拓展空間較大。根據國家統計局數據顯示，2017年我國速凍食品制造行業銷售收入為869.97億元，較2016年903.47億元收入下滑3.71%，但較2011年547.12億元的收入增長59%，年復合增長率為8.04%。2018年，我國經濟保持穩中向好態勢，發展增速超過預期，居民人均可支配收入實際增速仍高于人均國內生產總值增速，速凍食品行業銷售收入預測達到約960億元，同比增長10.35%。

圖表 1：2014-2018年中國速凍食品行業銷售收入（單位：億元，%）

2、品牌對比：思念、三全占據領先地位

自1992年第一顆速凍湯圓在三全食品誕生，中國速凍食品行業發展迅速。經過2003年之前的價格戰洗牌，目前速凍食品行業整體處于高速發展階段，在這階段，消費者對速凍食品的需求整體爆發，速凍食品的種類和質量都有所提高，中高端產品迅猛發展，行業進一步集中，速凍食品行業已經形成以三全、思念等企業為首的競爭格局。

2018年4月10日，Chnbrand發布2018年（第八屆）中國品牌力指數SM（C-BPI）品牌排名，其中速凍食品行業品牌排行榜中，思念以588.2分位居第一，灣仔碼頭和三全分別位居第二和第三位。

圖表 2：2018年速凍食品品牌排行TOP10

3、上市企業營收對比：三全食品持續領先，海欣食品增速最快

而從企業角度來看，目前我國速凍食品行業具有一定競爭優勢的上市企業主要有五家，分別為三全食品、安井食品、海欣食品、惠發股份以及廣州酒家（上海梅林對速凍食品也有涉及，但年報數據中未具體披露速凍產品情況，故不在此討論），五家企業經營范圍略有不同。

圖表 3：我國速凍食品行業主要上市公司情況

目前我國速凍食品行業5家主要上市企業中，2016至2018年上半年，三全食品營業收入遙遙領先于其他四家企業。2017年，三全食品實現營業收入收入52.56億元，比安井食品高出17.72億元，是海欣食品和惠發股份的五倍以上。2018年上半年三全食品營業收入達到30.78億元，安井食品憑借19.47億元的營業額位居第二。

圖表4：2016-2018年我國速凍食品行業主要上市公司營業收入對比（單位：億元）

如果按照2017年我國速凍食品行業實現869.97億元銷售額進行計算，則2017年三全食品在我國速凍食品市場占有率約為6.04%，安井食品占比4.00%，海欣食品和惠發股份占比僅為1.1%左右。五家上市公司市場占有率總和僅為14.75%，行業集中度相對較低。

圖表5：我國速凍食品行業主要上市公司市場占有率（單位：%）

而從營業收入增長情況來看，五家企業中海欣食品增速最高。三全食品作為五家上市企業中的佼佼者，近年來保持著營業收入的穩步上升，2017年營業收入同比增長9.94%，2018年上半年同比增長8.35%；而海欣食品雖然整體營業收入遠遜于三全食品，但通過優化產品結構，提升產品品質，推動渠道升級，2018年上半年實現營業收入4.58億元，同比增長26.32%，位于5家企業之首。

圖表6：2017-2018年我國速凍食品行業主要上市公司營業收入增速（單位：%）

4、利潤對比：廣州酒家利潤最高，惠發股份下滑明顯

雖然在營業收入對比中，三全食品大幅領先，但是2016與2017年凈利潤明顯低于廣州酒家和安井食品。根據幾家公司年報數據死按時，2017年，廣州酒家實現凈利潤3.4億元，超過其他四家企業凈利潤總額。2018年上半年，安井食品實現凈利潤1.42億元，位居五家企業第一位；三全食品實現凈利潤0.82億元，已超過2017年全年水平；而廣州酒家受到產品季節特征影響（其主要產品月餅銷售節點未到），凈利潤為0.58億元；海欣食品通過公司改革、產品結構優化和資產處置，實現了扭虧為盈，凈利潤為0.1億元。

圖表 7：2016-2018年我國速凍食品行業主要上市公司凈利潤對比（單位：億元）

而從五家企業凈利潤增長速度來看，海欣食品、廣州酒家增長速度較高，而惠發股份出現了明顯下降。2017年五家上市企業中，除海欣食品外均實現了凈利潤的上漲，其中三全食品大幅增長84.62%；海欣食品受股權激勵管理費用和長期股權投資減值準備計提的影響，凈利潤下降307.69%。2018年上半年，廣州酒家和安井食品保持著較高增速，三全食品增速有所放緩，但惠發股份受原料價格上漲的影響，產品毛利率出現下滑；同時管理費用費用和研發支出增長，造成凈利潤下滑，凈利潤下降33.28%。

圖表8：2017-2018年我國速凍食品行業主要上市公司凈利潤增速（單位：%）

5、行業標準逐步完善，非洲豬瘟不會帶來行業洗牌

非洲豬瘟病毒在食品中頻頻被爆出，不免讓人想起十年前轟動全國的“三聚氰胺”事件，當時的奶制品巨頭“三鹿”集團也因此倒下，那么“三全”會成為下一個“三鹿”嗎？行業會重新洗牌嗎？答案是不會。

——行業標準逐步完善，行業規范程度提高

速凍食品制造行業作為食品制造業的一部分，關系到居民飲食安全問題，在近年來食品安全問題頻頻爆出的情況下，國家加強了標準制定，對速凍食品的生產設備、企業要求、產品檢測等多方面做出了明確規范，同時商務部、農業部、衛生部也制定了多項行業標準，在國家標準的引領下形成較為完善的標準體系，提高行業規范程度，從制度標準層面保障居民食品安全。

圖表9：我國速凍食品主要國家標準

——非洲豬瘟不傳染人，政府加強疫情處置。

此次三全食品被爆出產品含有非洲豬瘟病毒，帶來了股價的下跌和消費者的擔心，但是根據農業部消息顯示，非洲豬瘟只傳染豬不傳染人。非洲豬瘟不是“人畜共患病”，新華網報道稱“非洲豬瘟對人體健康和食品安全不產生直接影響，從研究情況看，也不太可能出現變異傳染人的情況。”同時，高溫可殺滅非洲豬瘟病毒，60℃持續加熱20分鐘即可滅活。

農業農村部系統總結了非洲豬瘟疫病流行規律和近半年的應急處置經驗，在原《非洲豬瘟疫情應急預案》和《非洲豬瘟防治技術規范(試行)》基礎上，制定印發了《非洲豬瘟疫情應急實施方案(2019版)》，指導各地嚴格規范地做好疫情應急處置。

雖然目前在非洲豬瘟病毒負面影響之下三全食品股價下跌，但是非洲豬瘟病毒不傳染人的特性決定了不會給三全食品帶來致命打擊，前期被爆出非洲豬瘟的安井食品雖然出現了短時股價波動，但是很快實現了股價的反彈，這也為三全食品股價變化提供了參考。同時速凍食品行業的相關標準不斷完善，國家政策推動下行業走向規范發展道路，注重發展質量；非洲豬瘟疫情的有效妥善處置也會在一定程度降低消費者的擔心。

總體來看，三全食品近期業績也許會受到影響，但是根據三全食品近年營業情況以及與其他上市公司對比分析來看，整體仍將保持營業收入和凈利潤的穩定提高，市場競爭格局不會出現大的變化，行業洗牌短期內不會出現。