前瞻建議：量體裁衣 正視并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)市場(chǎng)之所以如此活躍，一方面是因?yàn)橹行∑髽I(yè)獨(dú)立上市比較困難，二是很多上市公司掌握著大量資金和資源，并購(gòu)整合需求強(qiáng)烈。但前瞻投顧認(rèn)為，還有一個(gè)推動(dòng)因素，那就是并購(gòu)價(jià)格更加市場(chǎng)化，支付手段也比較多，估值的彈性更大。

在并購(gòu)市場(chǎng)走向成熟的情況下，中小企業(yè)并購(gòu)?fù)顺鱿鄬?duì)更能獲得高價(jià)，操作也更便捷，對(duì)企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)促進(jìn)價(jià)值也更大。

然而，深諳資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律、對(duì)上千個(gè)細(xì)分市場(chǎng)有持續(xù)研究的前瞻投顧認(rèn)為，并購(gòu)市場(chǎng)的活躍并不意味這每家小公司都適合并購(gòu)?fù)顺?，必須根?jù)企業(yè)自身的實(shí)際情況，量體裁衣，因?yàn)椴①?gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和收益是并存的。以下拋磚引玉提2點(diǎn)，望引起小公司注意：

1、團(tuán)隊(duì)及人才流失風(fēng)險(xiǎn)：收購(gòu)行動(dòng)中，中小公司通常是被動(dòng)的，家底完全暴露給收購(gòu)方，收購(gòu)方能夠以各種理由接觸其管理團(tuán)隊(duì)。由于收購(gòu)方通常是自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或上下游，一旦收購(gòu)方把收購(gòu)和挖角同時(shí)進(jìn)行，那么，中小公司就有可能面臨收購(gòu)不成，反而既有團(tuán)隊(duì)分崩離析的境遇。而團(tuán)隊(duì)和人才往往是小公司的核心價(jià)值所在，一旦這點(diǎn)價(jià)值都沒(méi)有了，那就只能低價(jià)出售或茍延殘喘了。

例如，國(guó)內(nèi)某網(wǎng)絡(luò)游戲公司在收購(gòu)另外一家公司的時(shí)候，在盡職調(diào)查階段就挖走了對(duì)方的核心團(tuán)隊(duì)，最后的成交價(jià)比市場(chǎng)預(yù)測(cè)低了50%。

前瞻投顧建議，在談判前，企業(yè)必須限制收購(gòu)方與自己的核心團(tuán)隊(duì)接觸，并在意向書中限制對(duì)方的挖人行為。

2、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：這種風(fēng)險(xiǎn)一方面是來(lái)自小公司內(nèi)部，如果小公司內(nèi)部股東或董事會(huì)抵抗“出售”，他們有可能采取反收購(gòu)手段，設(shè)置的各種抵御收購(gòu)和障礙，既增加了收購(gòu)難度，也增加了收購(gòu)成本。

另一方面來(lái)自收購(gòu)方，雖說(shuō)小公司風(fēng)險(xiǎn)大，但大公司也有自己的風(fēng)險(xiǎn)。一旦收購(gòu)方反而成為其他公司收購(gòu)的目標(biāo)，那中小公司就處于進(jìn)退兩難的局面。

例如，上海永樂(lè)電器收購(gòu)大中電器時(shí)，約定了以股票支付部分款項(xiàng)。由于合同中沒(méi)有約定永樂(lè)如果不能存續(xù)，交易如何進(jìn)行。結(jié)果，在交易進(jìn)行了一半的時(shí)候，永樂(lè)被國(guó)美惡意收購(gòu)，大中電器面臨著進(jìn)退兩難的境地，要么有違合作對(duì)抗國(guó)美的初衷，硬著頭皮進(jìn)行下去；要么退出交易，賠巨款給永樂(lè)。

前瞻投顧建議，企業(yè)可以在收購(gòu)合同中，明確說(shuō)明收購(gòu)方如果無(wú)法存續(xù)的應(yīng)對(duì)措施。而小公司內(nèi)部，在決定進(jìn)行并購(gòu)?fù)顺鲋?，也必須取得?nèi)部團(tuán)隊(duì)的一直認(rèn)同。