作者|弗雷迪 來源|格隆匯APP(ID：)

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

美股財(cái)報(bào)季已漸尾聲，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)除了聚焦在科技大廠的算力開支上，還會(huì)重點(diǎn)關(guān)注下游AI應(yīng)用公司的業(yè)務(wù)進(jìn)展，交叉印證AI商業(yè)化閉環(huán)的潛力。

令人驚喜的是，專注AI應(yīng)用的四家公司——Duolingo、Palantir、Tempus AI與AppLovin全部在本季交出超預(yù)期業(yè)績(jī)，股價(jià)應(yīng)聲上漲。

他們實(shí)現(xiàn)了將AI技術(shù)融入業(yè)務(wù)底層基因，并帶來超高速的增長(zhǎng)回報(bào)。

在2月份美股回調(diào)迄今，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，四家上市公司股價(jià)修復(fù)速度快于一般公司。

Duolingo在上周發(fā)布業(yè)績(jī)后隔天大漲22%，作為移動(dòng)端語言學(xué)習(xí)類應(yīng)用的佼佼者，多鄰國(guó)過去幾個(gè)季度的用戶活躍度和訂閱付費(fèi)人數(shù)在強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。

多鄰國(guó)市值翻越2022年最低谷，距今實(shí)現(xiàn)了約8.5倍的增長(zhǎng)回報(bào)，十倍成就唾手可得了嗎？

01

嘗到了AI的甜頭

5月1日，多鄰國(guó)發(fā)布2025年一季度財(cái)報(bào)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2025年Q1多鄰國(guó)總收入2.307億美元，同比增長(zhǎng)38%；凈利潤(rùn)3510萬美元，去年同期為2700萬美元；日活躍用戶(DAU)4660萬，同比增長(zhǎng)49%；月活躍用戶(MAU)1.302億，同比增長(zhǎng)33%。

幾項(xiàng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)都遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)計(jì)，財(cái)報(bào)發(fā)布后公司大漲21.61%，股價(jià)順勢(shì)修復(fù)了自2月19日以來所有跌幅，突破500美元，達(dá)到了歷史新高。

在AI技術(shù)加持下，多鄰國(guó)課程內(nèi)容創(chuàng)作廣度和效率不斷提升，與游戲化的學(xué)習(xí)方式結(jié)合，帶給用戶更加個(gè)性化、多元化的學(xué)習(xí)體驗(yàn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反應(yīng)出，公司用戶基數(shù)、用戶粘性和貨幣化率三重指標(biāo)在近幾個(gè)季度內(nèi)上升迅猛。

Q1月活同比增長(zhǎng)33%，幅度略高出上個(gè)季度（32.4%），這得益于公司營(yíng)銷拉新方面的獨(dú)特創(chuàng)意。

公司舉辦的“Dead Duo”活動(dòng)斬獲了17億次曝光，還與Netflix合作推出“貓頭鷹游戲”互動(dòng)劇集，用戶可通過答題解鎖劇情分支，使新用戶注冊(cè)量在劇集上線首周激增50%。

其次，課程豐富度的提升給用戶提供多元化的選擇，用本土化的運(yùn)營(yíng)視角去攻占更多的新興市場(chǎng)，本季度超60%的收入來自海外地區(qū)。

譬如，針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)推出的“中文學(xué)習(xí)熱潮”計(jì)劃，使美國(guó)地區(qū)中文學(xué)習(xí)者數(shù)量同比暴增216%；而在印度、巴西等新興市場(chǎng)，多鄰國(guó)通過與本土支付平臺(tái)合作，將付費(fèi)訂閱轉(zhuǎn)化率提升了15%。

甚至，多鄰國(guó)不再局限于語言教育，開始瞄準(zhǔn)技能領(lǐng)域。游戲化、模塊化學(xué)習(xí)適用于大部分入門課程，因此公司得以將設(shè)計(jì)語言課程的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到其他技能領(lǐng)域的學(xué)習(xí)中。

財(cái)報(bào)首次披露，數(shù)學(xué)與音樂課程的日活躍用戶合計(jì)達(dá)300萬，保持季度環(huán)比15%的增速；此外，國(guó)際象棋課程將于未來幾周正式上線。

內(nèi)容豐富性的提升對(duì)于用戶使用app更具吸引力，可以看到DAU/MAU比率比去年同期增長(zhǎng)了3.7%。

最關(guān)鍵的是，推出課程的效率奇高，這些功勞歸功于AI技術(shù)的應(yīng)用。

本季度，多鄰國(guó)利用生成式AI技術(shù)，為不同母語者新增了148門語言課程，覆蓋葡萄牙語母語者學(xué)習(xí)韓語、日語母語者學(xué)習(xí)德語等小眾需求。

這一數(shù)字接近公司過去12年課程開發(fā)量的總和，生產(chǎn)效率提升10倍。

利用AI生產(chǎn)個(gè)性化課程內(nèi)容，生成的數(shù)據(jù)要素近乎0成本，同時(shí)AI模型能夠在與用戶交互中不斷精進(jìn)，像一個(gè)初入職場(chǎng)的年輕教師，在面對(duì)不同學(xué)生時(shí)學(xué)會(huì)因材施教。

另一方面，AI商業(yè)化的直接體現(xiàn)，來自公司2023年3月份推出的Duolingo Max，這是Super Duolingo 之上的一個(gè)訂閱級(jí)別。

一開始，DM的增值功能是模擬人類老師和用戶進(jìn)行互動(dòng)，譬如解釋答案和角色扮演。

在1030萬付費(fèi)用戶中，DM的訂閱率達(dá)到了7%，成為了拉動(dòng)ARPU值的關(guān)鍵。用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)較普通訂閱用戶高出2倍，復(fù)購(gòu)率提升35%。

而且接下來，DM的“3D視頻通話”功能將于Q3上線，通過生成式AI模擬真實(shí)對(duì)話場(chǎng)景，屆時(shí)隨著場(chǎng)景不斷拓寬，用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)還有提升空間。

公司本季度訂閱收入實(shí)現(xiàn)1.91億美元，同比增長(zhǎng)45%。作為絕大多數(shù)功能能夠免費(fèi)使用的生意模式，公司貨幣化率提升的關(guān)鍵在于付費(fèi)用戶的轉(zhuǎn)化，Q1有1030萬用戶選擇高級(jí)訂閱，同比增長(zhǎng) 40%。公司近幾年付費(fèi)滲透率總體是一直往上爬的。

02

憑何成為10倍股？

雖然AI應(yīng)用層出不窮，但能通過業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不斷消化估值，且業(yè)務(wù)具備較好的增長(zhǎng)質(zhì)量的公司屈指可數(shù)。

多鄰國(guó)的股價(jià)走勢(shì)也并非一帆風(fēng)順，2022年三季度股價(jià)曾一度跌到過60美元/股，雖然用戶基礎(chǔ)還是一步一個(gè)臺(tái)階上升，但Q4因?yàn)楣緺I(yíng)收指引不及預(yù)期遭到市場(chǎng)質(zhì)疑，恰好當(dāng)時(shí)市場(chǎng)處在加息陰霾下，很多大型科技股表現(xiàn)也都不好。

ChatGPT的問世成為了公司轉(zhuǎn)向AI敘事的重要契機(jī)，但拋開AI敘事，多鄰國(guó)的增長(zhǎng)源泉不僅依賴于全球幾十億人對(duì)于語言學(xué)習(xí)的龐大需求，也得益于自身商業(yè)模式所帶來的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

其中，最難以復(fù)制的優(yōu)勢(shì)來自于內(nèi)容平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

與奈飛類似，通過不斷積累的內(nèi)容供給來了解用戶，利用算法針對(duì)用戶進(jìn)行精準(zhǔn)的推薦，高質(zhì)量數(shù)據(jù)增長(zhǎng)推動(dòng)了用戶規(guī)模的提升，后者也會(huì)不斷優(yōu)化強(qiáng)化平臺(tái)的算法和內(nèi)容制作能力。

用戶觀看平臺(tái)內(nèi)容幾乎沒有什么門檻，但如果用戶想要解鎖更多內(nèi)容，或者完全去廣告化，這就需要通過付費(fèi)來獲取增值服務(wù)。

因?yàn)槟物w對(duì)優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)視頻內(nèi)容的把握足夠出色，無論是質(zhì)量還是釋放節(jié)奏，加之全球市場(chǎng)規(guī)模對(duì)多元化題材的包容，用戶的觀看時(shí)長(zhǎng)和付費(fèi)習(xí)慣得到了細(xì)心的呵護(hù)。

在混亂內(nèi)卷的長(zhǎng)視頻賽道，數(shù)據(jù)算法-用戶雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)變成了難以復(fù)制的護(hù)城河，同樣在2022年三季度以后，奈飛股價(jià)也一路猛漲。

多鄰國(guó)與奈飛的相似之處在于，他們同樣重視數(shù)據(jù)帶來的反饋，利用數(shù)據(jù)提高教學(xué)效果和用戶粘性。

而從網(wǎng)頁端到移動(dòng)端，多鄰國(guó)開創(chuàng)了語言學(xué)習(xí)app，以及游戲化互動(dòng)學(xué)習(xí)的先河。

不同于其他語言學(xué)習(xí)平臺(tái)用真人教學(xué)的方式，價(jià)格高昂且無法做到個(gè)性化教學(xué)，多鄰國(guó)系統(tǒng)通過教學(xué)任務(wù)拆分成一個(gè)個(gè)較小的游戲塊，去激發(fā)用戶主動(dòng)學(xué)習(xí)的動(dòng)力。

學(xué)習(xí)是件反人性的事情，特別對(duì)于只有碎片化時(shí)間學(xué)習(xí)的工作者來說，只有能夠感受到學(xué)習(xí)的樂趣或者成就感，才會(huì)驅(qū)使人繼續(xù)深入學(xué)習(xí)，以求更多正面積極的反饋。

有效的學(xué)習(xí)方式必然不是斷斷續(xù)續(xù)的，因此持續(xù)性是多鄰國(guó)用戶留存的一大杠桿，打卡學(xué)習(xí)時(shí)間越久也就意味用戶一直在使用app。

其結(jié)果，這堆練習(xí)為平臺(tái)貢獻(xiàn)了海量的數(shù)據(jù)反饋，多鄰國(guó)建立了一個(gè)龐大的數(shù)據(jù)護(hù)城河。

另外，他們一直遵循利用A/B測(cè)試優(yōu)化產(chǎn)品和開發(fā)新功能的舉措，來兼容用戶體驗(yàn)和提高盈利能力這兩項(xiàng)目標(biāo)。公司每個(gè)季度都要運(yùn)行上百次A/B測(cè)試針對(duì)一些功能進(jìn)行優(yōu)化，讓產(chǎn)品更加吸引新老用戶，譬如社交功能的進(jìn)步，允許用戶拉朋友一起學(xué)習(xí)。

他們的營(yíng)銷方式也非常聰明經(jīng)濟(jì)。

從商業(yè)模式層面，開放基礎(chǔ)版功能給用戶是公司能夠積累起口碑的起點(diǎn)。比起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出的付費(fèi)課程，免費(fèi)的使用門檻意味能夠更輕松地觸達(dá)用戶，讓用戶幫助多鄰國(guó)傳播口碑。

公司標(biāo)志性的貓頭鷹logo在社交媒體上被傳播造梗，廣泛的認(rèn)知度和流行文化效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大了公司的影響力。

因此，公司能夠?qū)⒏噘Y源投入到創(chuàng)新業(yè)務(wù)上，也就是收費(fèi)最高一檔的Duolingo Max，多鄰國(guó)借助AI技術(shù)豐富了課程種類，分?jǐn)偭思夹g(shù)資本開支。

而隨著時(shí)間的推移，使用大語言模型的成本也在顯著降低，這對(duì)于公司而言是利好的。

全球大約有20億人在學(xué)習(xí)外語，掌握AI技術(shù)能夠幫助公司更快觸達(dá)更廣泛的人群，那么收入將會(huì)創(chuàng)造更高的天花板，而公司當(dāng)前月活也才1.3億。

雖然空間很大，但是真正的競(jìng)爭(zhēng)威脅可能不是來自于同行業(yè)。

顛覆性技術(shù)的應(yīng)用，是能夠削弱公司盈利能力的。他們CEO曾提到過，多鄰國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手其實(shí)是爭(zhēng)奪用戶時(shí)間的垂直App，多一些娛樂時(shí)間，自然就會(huì)少一些學(xué)習(xí)時(shí)間。

假若其他垂類應(yīng)用都在推出類似的語言學(xué)習(xí)Agent，效果能夠媲美多鄰國(guó)的一些付費(fèi)增值功能，譬如視頻通話，這當(dāng)然會(huì)削弱用戶付費(fèi)意愿。

再者多鄰國(guó)全球化的勢(shì)頭剛起，但價(jià)格策略不可能一視同仁，定價(jià)應(yīng)該與不同地區(qū)的GDP水平掛鉤。如果定價(jià)過高，那么模仿者便得到了機(jī)會(huì)，至少公司在爭(zhēng)奪這些用戶時(shí)要花更大的力氣。

03

尾聲

總的來說，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)不僅推動(dòng)了增長(zhǎng)，也強(qiáng)化了多鄰國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。

隨著用戶群的增長(zhǎng)，該平臺(tái)的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)和盈利能力越來越難以被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手復(fù)制，從而進(jìn)一步鞏固了其市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。

繼Applovin、Palantir之后，走勢(shì)兇猛的多鄰國(guó)，能否邁入十倍股俱樂部？

值得期待一下。（全文完）

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：格隆匯APP(ID：)，作者：弗雷迪