（圖片來源：攝圖網）

作者|市值觀察 來源|市值觀察(ID：shizhiguancha)

大熱的人工智能行業，又有一家重量級公司登陸資本市場。

2023年最后一個交易日，優必選在港股上市交易，中國“人形機器人第一股”正式誕生。

本次港股IPO，優必選募資9.06億港幣，上市首日市值就接近380億港元，雖然公司還沒有實現盈利，但是港股市場對優必選的定價并不低。

作為國內最早研發人形機器人的頭部企業，優必選的上市無疑是行業發展的重要里程碑。在資本加持之下，伴隨人工智能發展的一日千里，中國人形機器人產業，似乎也到了爆發的前夜。

01

美好的前景

包括人形機器人在內的新興產業，正在以超常發展速度，成為中國經濟持續高質量增長的新引擎。

根據東吳和西部證券的預測及測算，全球人形機器人將于2025年初步實現商業化，銷量2萬臺至3萬臺，2030年新增需求100萬臺，屆時國內人形機器人新增市場空間有望達到5035億元，未來7年內人形機器人新增市場空間復合增長率預計達到96%。

與光伏、新能源車等新興行業一樣，中國人形機器人的發展在全球也頗具競爭力，經歷了10多年經濟轉型之后，中國在諸多新興產業領域已取得豐碩成果。

人民網研究院近日發布的《人形機器人技術專利分析報告》顯示，截至2023年5月31日，中國已累計申請6618件人形機器人技術專利，有效專利數3110件，力壓日本、韓國、法國、美國，位居全球第一。

報告中特別提及了優必選在國內乃至全球的技術優勢：

在人形機器人領域，優必選的有效專利數達到763件，近5年年均專利申請數191.2件，兩項重要的技術指標均居全球第一，領先本田、三星、波士頓動力等全球著名企業。在核心零部件、本體結構、驅動控制三個主要技術領域，優必選的專利申請數量均為中國第一、全球第二。論技術儲備的全面性，優必選在全國乃至全球范圍內堪稱一枝獨秀。

實際應用層面，優必選的專利技術也早已完成落地。

2018年，優必選推出Walker系列人形機器人，采用的電機技術具有極高的難度和精度，被稱為當時人形機器人最牛的技術路線之一。

幾經迭代之后，最新版本的Walker（即Walker X），配備了41個伺服驅動器，擁有41個自由度，具備基本的人形運動能力，能上樓梯、下斜坡，行走速度可最高每小時3.5公里，在運動時單臂可負重1.5公斤。

相比之下，目前絕大部分機器人只能在平地上行走，能穩定上下樓梯、攻克下斜坡等全地形平穩走路的機器人企業，已屬少見，保持一定的速度并進行負重行走，更是難度極高。

作為全球極少數具備人形機器人全棧式技術能力的公司，優必選也是世界上首家完成小扭矩到大扭矩（0.2Nm到200Nm）伺服驅動器批量生產的公司，在伺服驅動器、計算機視覺、運動規劃和控制、語音交互及人機交互等核心領域，優必選都有極強技術能力，最終幫助Walker人形機器人在最難的運動能力上，實現了重要突破。

2021年，優必選人形機器人Walker年被評為百年來最具突破性及創新性的機器人發明之一，并成為全球公開可知的唯一量產交付的人形機器人。

02

現實的壓力

長期來看，人形機器人的發展確實有著無限想象空間，在人口老齡化和經濟智能化的大背景下，智能制造、商用服務、家庭消費，都為人形機器人提供了廣闊的應用場景。

但是，人形機器人公司面臨的現實壓力，依然很大。

雖然優必選在技術上具備世界頂級水平，但并沒有完全突破技術奇點，大型人形機器人代表產品Walker自2018年推出以來，貢獻的收入尚未過億，而高研發投入帶來成本和價格的高昂，更讓大規模商業化難以迅速實現。

目前，優必選下游細分場景主要是教育、物流、康養、娛樂等領域，產品包括Alpha Mini悟空、人形Yanshee偃師教育機器人等，都是小型人形機器人產品。

在教育智能機器人及智能機器人解決方案領域，優必選是當之無愧的行業老大，2022年市場份額達到22.5%，是行業老二的5倍之多。

增速最快的板塊是物流行業，2022年優必選來自物流智能機器人產品及解決方案的收入為2.63億元，較2020年飆升近20倍，2023年上半年增長仍超80%。

雖然各項業務的市場競爭力和收入增速都還不錯，但是公司盈利能力卻并不理想。2020年-2023年4月底，優必選合計虧損超過30億，經營性現金凈流出達到21.84億元。

持續虧損的原因，一方面是原材料上漲和行業競爭激烈導致的毛利率下降，另一方面則是高額的研發投入。

人工智能和機器人行業是典型的高研發投入的行業，為了保持技術優勢，優必選最近幾年的研發費用，都占到了營收的一半以上。依靠自身的現金流，優必選顯然難以為繼。

此時，到資本市場尋求支持，幾乎成了優必選的必由之路。

03

潛伏的大佬

從2013年開啟Pre-A輪融資以來，優必選一共進行了5輪融資，累計獲得約50億元的資金支持，投資者包括騰訊、科大訊飛等一眾科技界巨頭，以及工商銀行、中信金石等家明星機構。

其中，2018年5月由騰訊領投的8.2億美元C輪融資，創下了當時中國AI領域最高的單次融資紀錄，騰訊由此成為優必選第一大機構股東，持股超過5%，投后估值達50億美金。

2019年，優必選曾嘗試在A股上市，彼時人形機器人還不是市場和政策關注焦點，優必選財務數據也不亮眼，公司A股上市之路無奈擱淺。

最近兩年，人工智能飛速發展，特斯拉和小米人形機器人相繼面世，在資本市場上引發廣泛關注，國家政策層面也持續利好，為優必選的上市之路增添砝碼。最終，更為國際化的港股，成為優必選初次上市的首選市場。

本次IPO之前，優必選的主要股東中最引人注目的人物，無疑是正軒投資董事長夏佐全。

作為最早投資優必選的天使投資人，夏佐全現任公司的非執行董事，持股比例5.63%，是公司的第4大股東，同時和周劍是一致行動人，在確保了創始人對公司絕對控制權的同時，也預示著自己長期持股的立場。

夏佐全更為人知的另一個身份，是比亞迪聯合創始人，和第一個天使投資人。

28年前，比亞迪剛剛成立，行業發展還遠未成熟，幾乎沒有人愿意相信王傳福，距離巴菲特入場，還有13年。

或許基于對鋰電池等新興行業的朦朧感覺，更重要的是對王傳福的充分信任，夏佐全給比亞迪投資了30萬，成為了當時比亞迪的第三大股東。

后來的故事大家都知道了。

當初無人問津被廣泛質疑的比亞迪，先是2002在年港股上市，隨后又在2011年登陸A股，并最終成為鋰電池和電動車行業的雙料龍頭。夏佐全持有的這部分股份，如今價值超過160億，盈利超過5萬倍。

從產業趨勢來看，當前的人形機器人賽道，與20年前的鋰電池和電動車可謂異曲同工之處。同為黃金賽道的優質選手，同樣獲得投資圣手夏佐全加持，剛剛登陸港股的優必選，或許有潛力成為下一個比亞迪。

編者按：本文轉載自微信公眾號：市值觀察(ID：shizhiguancha)，作者：市值觀察