（圖片來源：攝圖網）

作者|市值觀察 來源|市值觀察(ID：shizhiguancha)

臨近年底，A股市場波瀾不興，但自12月15日以來，A股疫苗龍頭萬泰生物狂拉3次漲停，8個交易日股價暴漲超過60%，市值增長近400億。

最近3年連續問鼎中國首富的鐘晱晱，作為實控人持有萬泰生物73%的股份，此番暴漲其身家再增近300億元，成為低迷行情中為數不多的贏家。

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領跑千億賽道

萬泰生物股價暴漲，源于九價HPV疫苗的超預期進展。

在近日與投資者的交流中，萬泰生物表示，公司九價HPV疫苗III期主臨床試驗V8期訪視的現場工作已完成，正在進行標本檢測工作。由于公司之前已有二價HPV疫苗，九價HPV疫苗可以按照迭代疫苗政策進行上市申報。

這意味萬泰生物的九價疫苗有可能大幅縮短上市時間，如果一切順利，最快有望在2024年下半年就實現上市。

資本市場對國產九價疫苗的期待如此之高，并非沒有緣由。

目前，中國市場上用于宮頸癌預防的HPV疫苗總共有5種，只有默沙東一家擁有九價疫苗，2種國產疫苗分別來自萬泰生物和沃森生物，都是二價疫苗。

由于二價疫苗只能覆蓋2種HPV病毒，今年以來在銷量和價格上都開始出現大幅下滑。

今年上半年，萬泰生物的二價疫苗銷量僅突破千萬支，比去年同期下降了50%以上，今年7月，萬泰生物以116元/支的價格中標廣東省HPV疫苗采購項目，比之前的價格也大降近70%。

與之相比，九價疫苗能夠覆蓋9種HPV病毒，預防90%誘發宮頸癌病毒的感染，是規格最高、研發難度最大的疫苗品種，其價格和市場需求也遠遠超過二價疫苗。

今年上半年，默沙東九價HPV疫苗批簽發1468萬支，同比增長了57.85%，由于九價疫苗的適用人群已拓展到9歲至45歲的女性，更多女性開始轉向效果更好的九價疫苗。

盡管默沙東的九價疫苗為1298元/支，幾乎是萬泰二價疫苗的10倍，但是在國內一直處于供不應求狀態。憑借九價疫苗的壟斷地位和超高價格，默沙東占據了中國HPV疫苗90%的市場份額，而默沙東疫苗的國內獨家代理商智飛生物，近年來的業績股價更是漲到天際。

在消費趨勢和價格差距的刺激之下，國內藥企研發九價HPV疫苗研發的熱情高漲，其中有萬泰生物和沃森生物等5家企業相關疫苗產品進入III期臨床階段。此次萬泰生物披露的研發信息表明，公司很有可能在激烈競爭中勝出，獲得國內首支九價HPV疫苗的上市批文。

按照最新規定，目前國內有3億多適齡群體，按照10%左右的3針接種率，九價疫苗的遠期市場規?？赡艹^1000億。而萬泰生物的九價疫苗上市后，價格預計在1000元左右，相比進口產品有300元的價格優勢，可能會快速擠占默沙東的市場份額，公司業績的想象空間極大。

事實上，國產疫苗的進口替代效應，在二價疫苗上市后就表現得非常明顯。

今年前三季度，國內二價HPV疫苗批簽發共333批次，其中萬泰生物、沃森生物分別獲得批簽發301批次、24批次，葛蘭素史克8批次。國產疫苗更高的性價比，讓進口產品的市場份額被極大壓縮。

市場對于萬泰生物的上市前景、以及對默沙東疫苗的沖擊，顯然有充分預期。

萬泰生物九價疫苗最新進展公布之后，智飛生物股價大跌超過10%。昔日的A股疫苗之王，依靠代理而躺贏的好日子可能不多了。

▲來源：同花順

02

醫藥版圖

2001年，鐘晱晱控股的養生堂收購萬泰生物95%股份，這筆交易只花了不到2000萬，日后卻成為鐘晱晱另一個重要財富增長極。

彼時的萬泰生物，主要還是做體外診斷試劑，涉及艾滋病毒（HIV）、乙肝病毒（HBV）等，在行業中的存在感并不高。

鐘晱晱接手后，開始把業務重點向疫苗方向轉型，2003年主導了HPV二價疫苗的研發。

HPV疫苗是預防宮頸癌的最有效手段，宮頸癌因此成為第一個可以通過疫苗接種提前預防的癌癥。在歐美發達國家，HPV疫苗的接種率平均在60%以上，但是我國HPV疫苗接種率不高，2020年前還在3%以下。

巨大的差距，意味著巨大的提升空間和市場機會。

2019年12月30日，萬泰生物二價HPV疫苗獲得中國藥監局批準上市，成為國內首個、世界第四個預防宮頸癌產品。

二價HPV疫苗的上市，成為萬泰生物業績起飛的催化劑。

2019年-2022年，萬泰生物的營收從11.84億增長111.85億，漲了近10倍，其中疫苗的營收占比從30%以下增長到75.9%，貢獻了絕大部分營收增量。

主營業務轉向疫苗之后，公司的盈利能力更是大幅提升。

2019年到2022年，萬泰生物凈利潤從2.09億增長到2022年的47.36億，漲了20多倍，其中疫苗產品貢獻了近80%的利潤。在醫藥行業中，疫苗的毛利率是最高的，萬泰生物疫苗業務毛利率更是達到了93.99%，跟醫美行業類似，比茅臺還要高。

▲來源：同花順

業績的起飛，帶來了股價的爆發。萬泰生物的市值從上市之初的40億左右，漲到了1800億，增長超過40倍，為鐘晱晱登頂首富寶座加上了新的籌碼。

如今，二價疫苗紅利雖然已逐漸褪去，但是萬泰生物在九價疫苗的最新進展，以及疫苗行業的廣闊市場空間，仍然在續寫著鐘晱晱醫藥版圖的財富故事。

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財富密碼

鐘晱晱在杭州市文聯的家屬大院長大，幼時和馬云是上下樓鄰居。兩人的父親，據說是杭州文聯的同事。

和馬云一樣，鐘晱晱也是高考失意的文科生。兩次高考落榜后，馬云在第三次高考被杭州師范學院英語系錄取，而鐘晱晱沒有再次堅持，選擇了浙江“電大”中文系。

與馬云不同的是，鐘晱晱不愛拋頭露面，不愛高談闊論，似乎沒有宏大的產業愿景，對新興產業也不熱衷，他的成功，在中國富豪圈內堪稱異類。

過去20年，中國首富大都來自房地產和互聯網圈，依靠傳統實體產業成為中國首富并多次蟬聯的，除了鐘晱晱之外，絕無僅有。

從創業經歷來看，鐘晱晱喜歡四處尋找各種傳統產業項目，種過蘑菇、養過蝦、甚至還做過保健品，但是始終對房地產敬而遠之，即使在地產暴利的年代，他也沒有涉足過房地產。

鐘睒睒說，產業導向讓90%的企業家去做房地產，我也動過心，但是我沒有去做。一是因為我的性格里沒有阿諛奉承的習慣，我不喜歡打交道，不喜歡喝酒，所以我做不成房地產，二是因為資本導致的房地產泡沫，會讓中國的經濟未來會承擔相當大壓力，所以我不能做房地產。

最近幾年，不少地產企業陷入債務困境，互聯網公司也面臨行業變局，只有低調的鐘晱晱保持著穩健的財富地位。

2020年，農夫山泉和萬泰生物相繼上市，鐘晱晱此后三年連續問鼎中國首富，個人身家一度突破了6000億，位列世界第六富豪，刷新了中國富豪世界排名的新高。

更重要的是，鐘晱晱不像地產和互聯網富豪那樣只是紙上富貴，他從來不缺現金流，過去幾年，僅農夫山泉就為鐘晱晱帶來了超過200億的分紅。

與房地產和互聯網相比，消費和醫藥行業或許缺乏短期暴富機會，但是長期成長性極強、周期性極弱、現金流極好，政策面也相對友好，專注于兩個黃金賽道的行業布局，才是中國首富異軍突起又異常穩健的財富密碼。

編者按：本文轉載自微信公眾號：市值觀察(ID：shizhiguancha)，作者：市值觀察