（圖片來源：攝圖網）

作者|何明俊 來源|時代周報(ID：timeweekly)

動力電池全球出貨量榜上有名的A股上市公司三季報，基本已披露完畢。

據韓國研究機構SNE Research數據，寧德時代（300750.SZ）、比亞迪（002593.SZ）、國軒高科（002074.SZ）、欣旺達（300207.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）、中創新航（03931.HK）等六家中國企業在2023年上半年的動力電池全球前十榜單中均占據一席之地。其中，寧德時代、比亞迪依然保持榜首、榜二位置，中創新航位列第六，億緯鋰能、國軒高科和欣旺達則占據第八位至第十位。

國信證券研報指出，動力電池企業在三季度傳統旺季到來情況下，出貨量環比小幅提升，頭部稼動率高的企業盈利能力環比持平或略增。而以家庭儲能為主要應用場景的企業，三季度電池出貨量持續承壓、盈利能力出現明顯下滑。

稼動率是指設備在所能運轉的時間內為了創造價值而占用時間的比重，影響稼動率高低的決定因素是訂單數量。

過去數年，中國動力電池行業飛速發展，多家中國動力電池廠商在全球市場需求刺激下持續交出亮眼的“成績單”。但隨著市場環境的變化，行業普漲的局面即將結束，競爭亦將進一步加劇。

一

一超多強，局面未改

動力電池行業的競爭正在加大，“馬太效應”明顯。

財報顯示，寧德時代2023年第三季度實現營業收入1054.31億元，同比增長8.28%；實現歸母凈利潤104.28億元，同比增長10.66%。而2023年前三季度，公司實現營業收入2946.77億元，同比增長40.10%；實現歸母凈利潤311.45億元，同比增長77.05%。

可見，強如寧德時代，也并沒有維持過去的高速增長。龍頭如此，其余廠商的增速則出現下滑。

財報顯示，億緯鋰能2023年第三季度實現營業收入125.53億元，同比增長34.16%；實現歸母凈利潤12.73億元，同比下降2.53%；實現扣非歸母凈利潤8.99億元，同比下降8.54%。而公司前三季度實現營業收入355.29億元，同比增長46.31%；實現歸母凈利潤34.24億元，同比增長28.47%。

國軒高科2023年第三季度實現營業收入65.39億元，同比增長12.98%；實現歸母凈利潤8314.49萬元，同比下降2.82%；實現扣非歸母凈利潤1539.45萬元，同比增長108.26%。而公司前三季度實現營業收入217.78億元，同比增長50.96%；實現歸母凈利潤2.92億元，同比增長94.65%。

欣旺達2023年第三季度實現營業收入120.83億元，同比下降18.72%；實現歸母凈利潤3.65億元，同比增長15.74%；實現扣非歸母凈利潤2.40億元，同比增長1.33%。而公司前三季度實現營業收入343.19億元，同比下降6.19%；實現歸母凈利潤8.04億元，同比增長16.89%。

各家動力電池廠商都面臨著不同的問題。

時代周報記者注意到，億緯鋰能陷入“增收不增利”的困局，距離其年初制定的營收目標相去甚遠。雖然億緯鋰能并未在三季報中披露細分產品的業務營收，但結合消費電子市場環境來看，億緯鋰能僅依靠動力電池業務的增速，或難以達到700億元的營收目標。

陷入困局的，還有國軒高科。2023年三季度，國軒高科扭虧為盈，但營業收入環比卻下降約19%，甚至比“傳統淡季”第一季度的71.77億元營收還低，這一狀況與行業內企業營收環比普遍增長背道而馳。

欣旺達則延續半年報的表現。盡管消費電子終端產品需求有所恢復，但欣旺達第三季度營收仍出現了環比下滑。有市場消息稱，以中國汽車動力電池產業創新聯盟的統計數據為參考，欣旺達2023年二、三季度動力電池裝車量分別為2.34GWh、2.1GWh，公司三季度裝車量環比下降10%。

此外，推進動力電池業務分拆上市的欣旺達也正遭遇“流血上市”，這與欣旺達動力多年虧損有關。

分拆預案顯示，2020年至2022年，欣旺達動力營收分別為4.32億元、29.64億元、129.22億元，但同期凈利潤分別為-7.07億元、-10.53億元、-10.94億元，3年合計虧損超28億元。顯然，在景氣度極高的動力電池賽道中，虧損并不能說服市場。

弘揚投資管理有限公司董事長余少波認為，上述公司存在的問題不屬于重大影響。體現在業績上，大多數公司依然保持增長甚至兩位數的增長。在行業景氣度較強的情況下，這類頭部企業未來依然有較好的營收和增長。

二

估值低位，回購興起

伴隨著三四季度傳統旺季的到來，市場對動力電池行業的預期增強，特別是海外市場業務發展迅猛。

根據EVTank數據，截至2023年6月，全球共46家動力電池企業的總產能已達到2383.6GWh，其中中國產能占78.8%，海外產能占21.2%且主要來自歐美。由于動力電池是新能源汽車的核心部件，成本約占整車成本的40%-60%。因此，各大車企對動力電池的性能、材料、制造加工等方面均有較高要求。

海通國際研報指出，美國本土的材料及電池產能難以滿足終端需求，而中國動力電池產業鏈在冶煉、電池材料、電池加工等環節具備明顯優勢，已經形成相對完整的產業鏈體系。

目前，多家國內頭部廠商與國際大客戶相繼達成合作，除了歐洲市場，美國市場也已成為一眾動力電池廠商的“必爭之地”。

2022年，美國通過《通脹削減法案》（IRA），將發展動力電池產業的發展提升至國家戰略級別，旨在實現供應鏈的自主可控。有券商機構預計，在2027-2030年期間，歐洲和美國將實現動力電池制造全面本土化，在2030年前需要投資超1600億美元用于礦產、零部件和電池制造環節。

目前，中國動力電池企業通過參股或技術授權方式規避IRA法案限制，如寧德時代技術授權福特合作、億緯鋰能在美國建立合資公司投建電池產能等。有機構預計，根據當前中國動力電池供應鏈在美國市場的布局，將從2025年開始逐步放量。

而未來原材料價格的回落，亦將“助攻”動力電池企業發展。

自去年第四季度以來，碳酸鋰價格已明顯回落下，市場期待動力電池企業能夠獲得更強勁的利潤增速，從而驅動股價上漲。但從三季報表現來看，動力電池企業股價與基本面背離的情況似乎尚未解決。

同花順iFind顯示，自2023年第一個交易日至10月30日收盤，寧德時代累計跌幅為13.41%；欣旺達累計跌幅為24.11%；國軒高科累計跌幅為19.70%；億緯鋰能累計跌幅為46.56%。有著整車業務加持的比亞迪，年內股價累計跌幅為4.39%。唯獨在港股上市的中創新航有所上漲，年內股價漲幅為3.43%。

面對股價慘淡的局面，部分動力電池企業已開始實施回購計劃。

10月26日，寧德時代公告稱，收到實際控制人之一、董事長兼總經理曾毓群先生出具的《關于提議寧德時代新能源科技股份有限公司回購公司股份的函》。回購計劃股份將用于實施股權激勵計劃或員工持股計劃，36個月內尚未使用則予以注銷，回購股份的資金總額不低于20億元且不超過30億元。

10月27日，欣旺達通過回購專用證券賬戶以集中競價交易的方式實施了首次回購股份，成交總金額為1992.62萬元。此前，欣旺達在半年報披露時已宣布不低于1億元且不超過2億元的回購計劃。

回購逐漸興起之下，A股動力電池板塊投資價值如何？

“動力電池板塊估值位于中值偏低位置，接近歷史低位。”余少波對時代周報記者表示，“可以說有較好的投資價值，特別是對于頭部公司而言。”

他補充道，市場需求依然較旺盛，在上游原材料價格下降成本下降的驅動下，龍頭企業業績有望保持較好的增速。

編者按：本文轉載自微信公眾號：時代周報(ID：timeweekly)，作者：何明俊