（圖片來源：攝圖網）

作者|刀鋒 來源|格隆匯APP

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4月care，宇樹產業鏈股價不跌反漲，開啟了一波大幅拉升。

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2025年以來，人形機器人其實是A股市場最重要的行情主線之一。

1月初至3月中旬，該板塊累計大幅上漲約50%，較多識別30%-50%。

5月7日前后，隨后開啟了本輪調整。

那么，如何看待接下來的人形機器人行情？

A股宏觀大市來看。4月份中美貿易摩擦驟然升級，而后4月2日之前的狀態。大市一度跌破3100

A股在接下來半年多時間內難有重大下跌風險，大概率會在

5月以來，在產品X2Optimus

5月7日以來，人形機器人企業普遍陷入回調，有兩

1個月，多數優秀機器人龍頭已1.51.2萬億，資金面緊缺，對機器人板塊也

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2025年四季度以來，資本市場對待但凡沾邊機器人概念的企業都比較友好，股價上漲少則50%，多則2-3倍，呈現出集體爆發性行情。但接下來，市場大概率會去偽存真，一部分有技術實力、估值不過分高估的機器人企業才有望繼續高舉高打。

在我看來，長盛軸承、雙林股份這類典型的人形機器人老龍頭，中短期內可能很難有超額收益。最主要邏輯是股價在過去一年時間上漲10倍左右，估值水平高居不不下，很難凝聚主流共識再度大幅推升股價。

相反，反而是前期漲幅不大，但本身汽車業務景氣度高的人形機器人新標的，機會可能相對更大一些。

這跟此前市場集中交易AI光模塊、新能源車等行情有所不同，前者有中際旭創、新易盛，后者有寧德時代、比亞迪等核心“中軍”，持續抱團就可以了。

不過，機器人目前遠沒到業績兌現的時候，也就決定了主力資金不會持續抱團機器人某一家或幾家核心零部件企業，而更大概率會選擇輪動，10倍股出現后，選擇下一個潛力股抱團。

機構重倉股以及倉位變化則提供了一個很好觀察市場共識的機會。

因北向資金終止更新日常動態，我們無法確定外資機構更看好，或更易抱團哪些機器人企業。但國內公募基金會披露季度持倉，可以從他們的持倉變化中挖掘潛力抱團股。

據統計，截止2025一季度，公募基金環比2024年四季度持倉增幅最大的機器人企業前七分別為浙江榮泰、震裕科技、華辰裝備、中大力德、隆盛科技、斯菱股份、藍黛科技，總倉位為16.9%、15%、8.6%、10.5%、7.7%、12.7%、7.4%、8%，一季度倉位增加為14.7%、14.4%、8.6%、8%、7.6%、7.3%、7.2%、6.3%。

倉位占比提升高，意味著這是機構共識，接下來更大概率會繼續“抱團”，當然個別龍頭也可能因持倉占比過高、交易過于擁擠而變成出貨給散戶的對手盤。雙林股份則是其典型代表，機構倉位重，且辨識度極高，而最近6個交易日大幅回撤15%以上，疑似機構調倉換股。

以上七大龍頭中，浙江榮泰、震裕科技、斯菱股份、藍黛科技四家本身汽車主營業務景氣度高，近些年來業績增速很快，則有一定機會跑出下一個長盛軸承。

2024年，以上四大機器人龍頭歸母凈利潤增速分別為34%、493.8%、26.9%、134%，2025年一季度為27%、38.9%、-1.2%、45.9%。

再看盈利能力，四大龍頭機器人最新銷售毛利率分別為35.7%、13.3%、33%、15.4%。其中，浙江榮泰毛利率一直維持在30%以上高位，證明其主營汽車云母絕緣材料的高壁壘性。2022年，全球云母絕緣市場（包括汽車、家電、電纜等）占有率4.4%，新能源汽車云母制品中市占率達27%，市場格局較好，避免了新能源車的普遍“內卷”狀態。

斯菱股份毛利率提升幅度較大，從2022年的26%上升至最新的33%，得益于第三代輪轂軸承單元等高毛利產品占比擴大。

再看凈利率，四大龍頭分別為22.4%、4%、23.8%、6.6%。其中，浙江榮泰和斯菱股份盈利能力最強，證明了本身企業業務壁壘高，且三費費率控制也還不錯。

震裕科技、藍黛科技則因此前鋰電池精密機構件、觸控顯示業務而陷入困境，如今困境反轉，盈利能力回升也較為明顯，但絕對值與前兩家相比，相差較大。

另外，對比估值來看，浙江榮泰、震裕科技、藍黛科技最新PE（TTM）均在66倍以上，而斯菱股份高達83倍。綜合各大券商機構2025年凈利潤預測，PE(2025E)折算下來，前三家均在40多倍，斯菱股份則有72倍。

綜上來看，震裕科技、藍黛科技業績與盈利能力改善明顯，浙江榮泰、斯菱股份盈利能力最強，均獲得了公募機構青睞。

而四大龍頭中，浙江榮泰是唯一一家完全收復3月中旬以來所有跌幅，并再創新高的龍頭，而且是公募基金在一季度加倉幅度最大的機器人企業，可能也會是接下來市場共識度更高的機器人代表之一。

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人形機器人概念股大多源自汽車與機械行業，目前板塊內企業總數已超100家，且正有越來越多公司加速向機器人領域轉型。從市場節奏看，后續行情可能更傾向于輪動補漲邏輯。

其中，機構一季度加倉幅度較大的企業，值得關注。而前期因游資炒作導致估值高企（如動態市盈率超過100倍甚至200倍）的公司，仍需警惕股價劇烈波動風險。

從中長期視角看，人形機器人賽道有望成為未來數年乃至十年間頗具成長性的黃金賽道，其產業爆發力可匹敵手機、新能源汽車產業鏈“長坡厚雪”的現象級賽道，值得長期關注。（全文完）

編者按：本文轉載自微信公眾號：格隆匯APP，作者：刀鋒