就在年末，國(guó)內(nèi)各經(jīng)濟(jì)指數(shù)均不利的情況下，A股卻迎來(lái)2015年的開(kāi)門紅。當(dāng)日，滬深股市高開(kāi)高走，上證綜指盤中創(chuàng)下3369.28點(diǎn)的2009年8月以來(lái)新高。尾盤滬指以3350.52點(diǎn)報(bào)收，較節(jié)前最后一個(gè)交易日大漲3.58%。深證成指漲幅則高達(dá)4.59%，收?qǐng)?bào)11520.59點(diǎn)。

無(wú)獨(dú)有偶，在上證綜指站上3300點(diǎn)的同時(shí)，匯聚眾多“超級(jí)航母”的滬深300指數(shù)也同步收復(fù)了3600點(diǎn)整數(shù)位。而在去年11月24日以來(lái)的本輪突發(fā)行情中，后者累計(jì)漲幅已超過(guò)四成，表現(xiàn)明顯超越前者。在眾多機(jī)構(gòu)看來(lái)，在場(chǎng)外資金加速入場(chǎng)已成常態(tài)的背景下，藍(lán)籌股行情有望延續(xù)，從而為2015年股市奠定震蕩上行的基調(diào)。

分析師對(duì)A股市場(chǎng)新年迎來(lái)開(kāi)門紅表現(xiàn)給出了多個(gè)利好因素的解釋: 一方面央行調(diào)整存款統(tǒng)計(jì)口徑，預(yù)計(jì)將釋放6萬(wàn)億元增量貸款，資金面的緊張階段已經(jīng)渡過(guò)。另一方面，財(cái)政部于1月1日起調(diào)高石油特別收益金起征點(diǎn)，帶動(dòng)煤炭、石油燃?xì)獾葯?quán)重板塊集體飆升，這對(duì)股指形成推升之勢(shì)。

當(dāng)大家一片看好股市后市之際，各路機(jī)構(gòu)投資者卻在紛紛減持手中的藍(lán)籌股，除了估值明顯偏高的中小市值群體之外，也包括了盈利預(yù)期大幅提升，在漲幅榜居前的券商板塊，以及A股第一權(quán)重的銀行板塊。最值得關(guān)注的是，民生銀行遭遇原副董事長(zhǎng)劉永好的大幅減持，套現(xiàn)額高達(dá)20億元。此時(shí)，很多人要問(wèn)，2015年A股究竟還能走多遠(yuǎn)?而筆者認(rèn)為，A股的開(kāi)門紅背后暗藏殺機(jī)!

首先，本輪行情被稱之為“杠桿上的牛市”，就是機(jī)構(gòu)投資者和大戶通過(guò)融資手段放大杠桿，其風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。來(lái)自滬深證券交易所的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，兩市融資余額已高達(dá)10174億元。而這，只是盤踞在股市中龐大杠桿資金的“冰山一角”。

筆者并不反對(duì)股市適度杠桿，這樣有利于活躍市場(chǎng)，但是過(guò)度動(dòng)用杠桿，會(huì)出現(xiàn)行情上漲時(shí)加速上漲，在行情下跌時(shí)會(huì)加速下跌。最終蒙受損失的還是中小投資者。同樣A股在迎來(lái)了開(kāi)門紅之后，場(chǎng)內(nèi)資金累積巨大浮盈，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，便可能帶來(lái)較大震蕩和調(diào)整。短期股指的大幅逼空，必然已透支未來(lái)，所以在開(kāi)門紅之后可能會(huì)出現(xiàn)暴跌的狀況。

再者，基本面并不配合A股走牛，“經(jīng)濟(jì)向下，股市向上”不可能持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于今年GDP增速的預(yù)測(cè)區(qū)間介于7%至7.2%之間，這意味著2015年經(jīng)濟(jì)下行壓力將大于2014年。對(duì)于新年率先亮相的PMI指標(biāo)，專家研究團(tuán)隊(duì)從需求端、生產(chǎn)端、采購(gòu)端和庫(kù)存等多個(gè)角度進(jìn)行了分析解讀，得出了“經(jīng)濟(jì)總需求繼續(xù)衰減”的結(jié)論。

筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)正處于一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，舊的增長(zhǎng)引擎已經(jīng)漸趨“熄火”，新的引擎尚未啟動(dòng)，今年一季度GDP增速繼續(xù)下滑乃是必然結(jié)果。在這種情況下，A股市場(chǎng)拉升是卻是券商、銀行股板塊，這說(shuō)明了機(jī)構(gòu)投資者正在上演“勝利大逃亡”的戲法，根本無(wú)力制造長(zhǎng)期牛市。

其三，股市的瘋漲，馬上引來(lái)巨大的擴(kuò)容壓力。2015年第一批IPO核準(zhǔn)批文5日下發(fā)，20家擬上市企業(yè)獲準(zhǔn)發(fā)行，與去年相比，新股月放行數(shù)量翻倍。更要命的是，為了打通企業(yè)間接融資的困局，高層宣布今年是股市將由發(fā)審制向注冊(cè)制過(guò)渡。這就意味著，股市將面臨前所未有的大擴(kuò)容，對(duì)于擬上市企業(yè)來(lái)說(shuō)是天大利好，但對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，將分流大量資金，股市雖然迎來(lái)開(kāi)門瘋牛行情，但是馬上就會(huì)終結(jié)。

最后，去年第四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速回暖，美聯(lián)儲(chǔ)今年早些時(shí)候加息預(yù)期正在上升，而隨著美元指數(shù)的走強(qiáng)，非美貨幣的競(jìng)爭(zhēng)性貶值，人民幣匯率將步入貶值通道，這必然會(huì)吸引國(guó)內(nèi)外游資的回轍。最終導(dǎo)致的結(jié)果是，一方面今年A股市場(chǎng)流動(dòng)性并不如預(yù)期那么寬裕，股市繼續(xù)上升空間有限。另一方面整個(gè)金融體系出現(xiàn)中國(guó)式“錢荒”將是新常態(tài)。

高調(diào)起步之后，2015年A股究竟能跑多遠(yuǎn)?筆者覺(jué)得在基本面、資金面、大擴(kuò)容等不利因素的影響下，階段性高點(diǎn)馬上就要顯現(xiàn)，股市隨時(shí)面臨巨幅調(diào)速的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)熾手可熱的股市行情，“風(fēng)險(xiǎn)與收益共存”是每個(gè)投資者必須謹(jǐn)記的金律。