行業主要上市公司：中信證券(600030.SH)、中信建投(601066.SH)、國泰君安(601211.SH)、中國銀行(601988.SH)、工商銀行(601398.SH)、建設銀行(601939.SH)等

本文核心數據：債券的分類;債券發行規模;債券發行結構;地方政府債券發行規模

行業概況

1、定義

債券，是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，并且承諾按規定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書，具有法律效力，購買者(債權人)與發行者(債務人)之間是一種債務關系。

根據發行主體的不同，債券包括政府債券、金融債券、公司債券、企業債券;根據付息方式的不同，債券分為付息債券和貼現債券;根據償還期限的不同，債券包括短期債券、中期債券、長期債券;根據信用程度的不同，債券分為利率債和信用債。

2、產業鏈剖析

債券產業鏈的上游環節包括債券發行主體和提供各類服務的中介機構，其中發行主體包括政府、金融機構和企業，中介機構包括債券評級機構、會計師事務所、律師事務所。中游環節包括債券承銷和債券交易，其中債券承銷商是取得證券承銷業務資格的證券公司和銀行，債券交易可在場內(證券交易所)或是場外進行。下游是債券的流通環節，購買方分為企業和個人消費者，隨著行業的發展近年來還有資產管理機構的介入，為購買者提供債券組合的管理服務。

從產業鏈生態圖譜來看，上游環節代表性的中介機構包括東方金誠、中誠信、德勤、畢馬威等企業;中游代表性的債券承銷商包括中信證券、中金、工商銀行、中國銀行等，債券場內交易平臺包括上交所、深交所和北交所;在下游環節，代表性專業資產管理公司包括人保資管、人壽資管等，還有部分券商和銀行也會布局在資產管理領域，如中信證券、工商銀行等。

行業發展歷程：依次經歷以場外柜臺交易、交易所交易、銀行間市場交易為主的發展時期

中國債券市場的發展從本質上來講是伴隨著改革的需要，逐漸發展起來的。以歷史階段來細分，中國債券市場可分為3個時期：第一時期以場外柜臺交易為主(1981-1991年)、第二時期以交易所交易為主(1991-1997年)、第三時期以銀行間市場交易為主(1997年-至今)。

行業政策背景：債券市場進入全面注冊制時代

2023年2月，中國證監會發布全面實行股票發行注冊制相關制度規則，這是中國證券市場發展的一個里程碑，作為證券市場的組成部分，中國債券市場的市場化改革取得新突破。步入2024年，據《政府工作報告》顯示，專項用于國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設的超長期特別國債將是未來一段時間內債券市場的發展重點。截至2024年4月，國家層面債券行業政策匯總如下：

行業發展現狀

1、債券發行規模突破70萬億元

2015-2023年，中國債券發行規模整體呈現增長態勢，從2015年的22.30萬億元提升至2023年的71萬億元;而發行規模的增速則是波動下降，其中2022年的發行規模與2021年持平，2023年的增速小幅回升至14.8%。

2、同業存單是債券市場最大的發行種類

2023年，同業存單發行債券規模達到25.8萬億元，占總發行規模的比重達到37%，是中國債券市場最大的發行種類;其次是公司信用類債券和國債，占比分別為20%和16%。

3、銀行間債券市場占比接近九成

2023年，在中國債券市場中，銀行間債券市場發行債券61.4萬億元，占比達到86%，接近九成;交易所市場發行債券9.6億元，占比為14%。

行業競爭格局

1、區域競爭格局：廣東和山東地方政府債券發行規模突破6000億元

地方政府債券，是指省、自治區、直轄市和經省級人民政府批準自辦債券發行的計劃單列市人民政府發行的、約定一定期限內還本付息的政府債券，是地方政府融資的重要手段。

2023年，中國地方政府債券發行規模最大的2個省市是廣東和山東，發行規模均在6000億元以上，分別為6871億元和6311億元，而其他省市的發行規模均未超過5000億元。

2、企業競爭格局：中信證券債券承銷規模排名第一

據Wind統計，2024年第一季度，債券承銷規模最大的機構是中信證券，承銷規模達到2865.5億元;其次，中國銀行和工商銀行分別位居第二和第三名，承銷規模分別為2836.1億元和2796.6億元。在前十名中，上榜的銀行機構有6家，上榜的券商有4家。

行業發展趨勢：企業債券和地方債券規模提升，綠色債券發展，對外開放程度提高

歷經多年發展，中國債券市場已成為全球第二大債券市場，但與成熟債券市場相比還有很大提升空間。結合中國資本市場的發展趨勢、國家政策導向等因素來看，未來，企業債券和地方政府債券的規模將得到提升，在“雙碳”背景下綠色債券等綠色金融產品將快速發展，債券市場將進一步對外開放、提升人民幣國際化水平。

更多本行業研究分析詳見前瞻產業研究院《中國債券行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》。

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