行業主要上市公司：榮盛石化(002493.SZ)、中國石化(600028.SH)、恒力石化(600346.SH)、華魯恒升(600426.SH)、上海石化(600688.SH)、丹化科技(600544.SH)、新疆天業(600075.SH)、東方盛虹(000301.SZ)、美錦能源(000732.SZ)、陽煤化工(600691.SH)、衛星化學(002648.SZ)、兗礦能源(600188.SH)等

本文核心數據：產量、銷量、產能、毛利率、營業收入、業務收入等

1、丹化科技PK億利潔能：乙二醇業務布局歷程

乙二醇(ethylene glycol)又名“甘醇”、“1，2-亞乙基二醇”，簡稱EG，是一種無色有甜味的液體，作為非常重要的大宗工業品。乙二醇主要用于制聚酯，滌綸，合成纖維等產品，也可生產合成樹脂PET，纖維級PET即滌綸纖維，瓶片級PET用于制作礦泉水瓶等。也用作汽車用防凍劑。中國乙二醇行業龍頭企業包括丹化科技和億利潔能，兩家企業在乙二醇業務上的布局歷程如下：

2、乙二醇業務區域布局對比

——乙二醇業務銷售區域：兩家企業著重境內市場發展

從企業乙二醇業務銷售區域布局來看，2021年兩家企業乙二醇業務均集中在中國大陸市場。其中，億利潔能境內業務占比超過95^%，境外市場占比較小;而丹化科技境內市場整體占比約在95%，且僅華東市場占比超過70%。綜合來看，兩家企業的重點布局區域均集中在境內，海外市場業務較少。

——乙二醇廠房布局：倚靠乙二醇原料產地進行廠房布局

丹化科技已與河南能源化工集團有限公司、山東濟寧市化學工業開發區的企業展開合作，整合雙方產業資源和技術優勢，進行煤制乙二醇深入合作。目前河南的五個年產總量100萬噸的乙二醇項目中，大部分已開始試生產。丹化科技計劃在山東合作建設合成氣制乙二醇項目。

而億利潔能的現代煤化工產業鏈企業主要分布于內蒙古自治區達拉特、庫布其兩大園區內。億利潔能控股子公司鄂爾多斯新杭公司乙二醇項目，位于鄂爾多斯杭錦旗獨貴特拉工業園區，采用上海浦景化工乙二醇技術，規模產能70萬噸/年，已投產產能40萬噸/年，煤基乙二醇生產裝置規模位居國內前列。

綜合來看，兩家公司廠房布局區域有所不同，但兩家公司本質上均倚靠乙二醇原料產地進行布局，選擇自建、合作、異地布局等模式進行廠房布局。

3、乙二醇業務業績對比

——企業經營績效：億利潔能營收規模領先丹化科技

從兩家企業的營業收入情況來看，億利潔能整體營業收入規模大于丹化科技的整體營收規模。2018-2021年，兩家公司的整體營收均呈現波動下降趨勢。2021年，億利潔能整體營業收入超過120億元，同比下降約4%而丹化科技整體營收約為11億元，同比上升約1%。截至2022年第一季度，億利潔能整體營收超過20億元而丹化科技整體營收約為3億元。

——企業業務運營：億利潔能業務收入高于丹化科技

從兩家公司的業務收入情況來看，億利潔能乙二醇業務收入高于丹化科技乙二醇業務收入。2018-2021年，兩家公司的乙二醇業務收入均呈現先下降再上升的趨勢。2020年為兩家公司業務收入近兩年的低谷期，業務收入均為兩年內最小。2021年，億利潔能業務收入超過13億元，同比上升約37%;而丹化科技業務收入超過6億元，同比上升約30%。

——企業盈利能力：兩家公司盈利能力均較弱

從兩家公司的毛利率情況來看，兩家企業的乙二醇業務近兩年均存在虧損情況。2018-2021年，兩家公司的毛利率情況均為先下降后上升的趨勢。2021年，億利潔能乙二醇業務毛利率約為0.5%，而丹化科技乙二醇業務接近-10%。綜合來看，兩家公司的盈利能力較弱。

乙二醇是丹化科技主營產品，屬于單一產品大規模生產。由于丹化科技的乙二醇生產規模偏小，市場占用率低，抗風險能力較弱;因此，公司乙二醇業務毛利率收到外界風險影響較大。

而近兩年受氯堿、聚酯行業景氣度下行的大環境影響，乙二醇行業內公司的產品市場價格較往年同期出現不同程度的下降，這也是兩家公司整體營收、業務收入和毛利率表現不夠理想的主要原因之一。

4、乙二醇業務布局及運營狀況對比

——乙二醇產量情況：億利潔能的產量大于丹化科技的產量

從兩家公司的乙二醇產量情況來看，兩家公司的乙二醇產量平穩波動，2019年億利潔能的產量是近兩年的最高值，超過30萬噸;而丹化科技的乙二醇產量在2020年達到近兩年最大值，超過15萬噸。2021年，億利潔能的乙二醇產量約為28萬噸，而丹化科技的乙二醇產量約為14萬噸。綜合來看，億利潔能的乙二醇產量大于丹化科技的產量;且兩家公司的產量變化較小，處于平穩波動的態勢，供給較為穩定。

——乙二醇銷量情況：兩家公司產銷量基本保持平衡狀態

與產量變化情況相似，兩家公司的乙二醇銷量情況變化趨勢也較為平穩。2018-2021年兩家公司產銷量基本保持平衡狀態。2021年，億利潔能的乙二醇銷量超過25萬噸，而丹化科技乙二醇銷量超過10萬噸。

——乙二醇產能情況：億利潔能的產能大于丹化科技的產能

截至2022年8月，億利潔能的乙二醇產能約為40萬噸而丹化科技的乙二醇產超過20萬噸。因此，億利潔能目前的乙二醇生產能力強于丹化科技的乙二醇生產能力。根據億利潔能公司公報，公司乙二醇的規模產能為70萬噸/年，已投產產能40萬噸/年，煤基乙二醇生產裝置規模位居國內前列。

5、前瞻觀點：億利潔能更勝一籌

基于前文分析結果，前瞻認為，億利潔能因在業務運營、盈利能力、產銷量等方面占有比較優勢，因此在乙二醇行業內，億利潔能更勝一籌。

注：★為一分，☆為半分。

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