硬質合金號稱“工業牙齒”，廣泛應用于汽車制造、數控機床、航空航天、軍工、機械模具加工、IT產業加工、船舶、海洋工程裝備等制造加工領域。目前，硬質合金行業的龍頭企業分別是中鎢高新、廈門鎢業。本文從業務布局、主要產品產量和營業收入等角度，對比分析兩家龍頭企業的運營情況。

行業主要上市公司：中鎢高新(000657)、章源鎢業(002378)、廈門鎢業(600549)、翔鷺鎢業(002842)等

本文核心數據：企業硬質合金產量;硬質合金業務收入;硬質合金業務毛利率

全文統計口徑說明：企業數據主要來自于上市公司公報、企業官網等。

1、中鎢高新VS廈門鎢業：業務布局歷程

硬質合金號稱“工業牙齒”，廣泛應用于汽車制造、數控機床、航空航天、軍工、機械模具加工、IT產業加工、船舶、海洋工程裝備等制造加工領域。目前，硬質合金行業的龍頭企業分別是中鎢高新、廈門鎢業，兩家企業的布局歷程如下：

中鎢高新和廈門鎢業均具有國資背景。截至2022年第一季度，國務院下屬的中國五礦集團有限公司是中鎢高新的實控人;福建省國資委是廈門鎢業的實控人，福建省稀有稀土(集團)有限公司是公司第一大股東，持股比例為31.77%。

2、硬質合金業務布局及運營現狀：中鎢高新略勝一籌

——業務布局：中鎢高新更加專精

從業務布局來看，中鎢高新更加專注于硬質合金行業的發展。

廈門鎢業主要有鎢鉬、稀土和鋰離子電池材料三大核心業務，公司作為目前世界上最大的鎢冶煉產品加工企業之一及最大的鎢粉生產基地之一，擁有完整產業鏈，在鎢冶煉、鎢粉末、鎢絲材業務和硬質合金深加工領域擁有較為突出的競爭優勢。

相較之下，中鎢高新更專注于硬質合金行業的發展，其硬質合金產品門類規格齊全，其中，切削刀具、IT工具、硬質合金軋輥、精密零件、硬面材料及球齒、鉬絲等多個品種規模位居中國第一。

從上游鎢礦資源儲量到下游產品生產制造情況，中鎢高新均處于領先地位。

從上游來看，截至2020年底，中鎢高新托管的鎢企礦山中鎢金屬資源儲量達142.32萬噸，2021年，公司繼續托管五礦鎢業集團有限公司持有的江西省修水香爐山鎢業有限責任公司、湖南柿竹園有色金屬有限責任公司、衡陽遠景鎢業有限責任公司、湖南新田嶺鎢業有限公司的股權及湖南有色資產經營管理有限公司持有的湖南瑤崗仙礦業有限責任公司股權

截至2021年底，廈門鎢業共擁有寧化行洛坑鎢礦、都昌陽儲山鎢鉬礦、洛陽豫鷺回收鉬尾礦中的白鎢礦、博白巨典油麻坡鎢鉬礦四個礦山，其中，鎢資源儲量達36.53萬噸。

從下游產品生產來看，中鎢高新2021年數控刀片產量超過1億片，約占國內總產量的25%，位居國內第一，并進一步擴大了在汽車、模具、特別是航空航天領域機械加工的進口替代。其PCB微鉆全球市場占有率約為21%，位居全球第一。

——硬質合金和數控刀片產量：中鎢高新領先

從硬質合金產量來看，基于上游資源儲量、鎢礦年處理能力及公司業務布局，中鎢高新2021年硬質合計產量為1.3萬噸，同比增長24.6%;廈門鎢業2021年硬質合金合計產量為6.68萬噸，同比增長40.45%。

3、硬質合金業務業績對比：廈門鎢業毛利率更高，但中鎢高新營業收入更多

從業務結構來看，2021年，中鎢高新硬質合金行業收入占公司整體業務收入的98.38%;而廈門鎢業鎢鉬等有色金屬行業(含硬質合金)收入占公司整體業績的33.38%。

從硬質合金相關業務的經營情況來看，2019-2021年，中鎢高新的硬質合金業務收入均領先于廈門鎢業，2021年，中鎢高新硬質合金業務實現收入119億元，廈門鎢業的鎢鉬等有色金屬業務實現收入106.3億元。

從硬質合金相關業務的毛利率來看，2019-2021年，廈門鎢業的毛利率均高于中鎢高新，廈門鎢業的毛利水平主要在25%-30%范圍內變化，而中鎢高新三年間平均毛利點位在19.5%。

4、前瞻觀點：中鎢高新為中國“硬質合金之王”

在硬質合金行業中，企業在上下游的業務布局體現了其產業鏈一體化整合的能力，而硬質合金業績能反應公司在相關行業的經營概況。基于前文分析結果，前瞻認為，中鎢高新因在業務布局、產品產量、硬質合金行業營業收入情況方面占有優勢，目前是我國硬質合金行業企業中的“龍頭”。

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