行業(yè)主要上市公司：泡泡瑪特(09992.HK)、奧飛娛樂(002292.SZ)、沐邦高科(603398.SH)、高樂股份(002438.SZ)、元隆雅圖(002878.SZ)、順網(wǎng)科技(300113.SZ)、金運(yùn)激光(300220.SZ)等

本文核心數(shù)據(jù)：潮玩業(yè)務(wù)收入、潮玩業(yè)務(wù)毛利率、線下門店數(shù)量等

1、中國潮玩行業(yè)龍頭企業(yè)全方位對比

潮流玩具，即潮玩，是一種融入藝術(shù)、設(shè)計(jì)、繪畫、雕塑、動漫等多元素理念的玩具，是最近幾年興起的擁有獨(dú)立IP并具有潮流屬性的玩具。潮玩種類包括盲盒、手辦、BJD和藝術(shù)玩具等。它多為擺件或雕塑，具有輕奢屬性。其受眾主要是年輕人，高顏值與強(qiáng)設(shè)計(jì)感滿足年輕人的個性化審美需求。

中國潮玩行業(yè)的龍頭企業(yè)主要包括泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品、奧飛娛樂等。從公司的業(yè)務(wù)布局來看，泡泡瑪特從行業(yè)上游IP及產(chǎn)品開發(fā)起家，逐步完成全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，泡泡瑪特注重上游IP及產(chǎn)品開發(fā)和下游銷售渠道延伸;而名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩品牌TOPTOY以潮玩產(chǎn)品渠道銷售起家，逐步向行業(yè)上游IP及產(chǎn)品開發(fā)拓展。兩家企業(yè)布局有所不同。

另外從盈利能力和業(yè)績表現(xiàn)來看，名創(chuàng)優(yōu)品(TOPTOY)的總營業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于泡泡瑪特，而泡泡瑪特的潮玩營業(yè)收入和毛利率表現(xiàn)均優(yōu)于名創(chuàng)優(yōu)品(TOPTOY)。具體信息如下：

2、泡泡瑪特：潮玩業(yè)務(wù)的布局歷程

泡泡瑪特?fù)沓闪⒂?010年，總部位于北京，業(yè)務(wù)包括零售店、商品研發(fā)、IP授權(quán)、APP開發(fā)及大型潮玩展會的主辦等。公司于2010年在北京歐美匯購物中心開設(shè)第一家門店，隨后于2015年在北京王府井apm 購物中心推推全新LIFESTYLE概念旗艦店。2016年，公司與Kenny Wong(王信明)展開合作，Molly公仔大火，潮玩市場被發(fā)掘，盲盒、公仔和收藏玩具等概念逐漸進(jìn)入消費(fèi)者的視野，并被年輕一代消費(fèi)群體追逐熱議。

目前泡泡瑪特在中國大陸、美國、英國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭、中國臺灣、中國香港等世界各地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)和零售店。同時，泡泡瑪特與世界知名品牌合作，如鋼鐵俠、海綿寶寶、小熊維尼等，為經(jīng)典IP形象打造潮流產(chǎn)品。

3、泡泡瑪特：潮玩業(yè)務(wù)布局及運(yùn)營現(xiàn)狀

——產(chǎn)品布局：自有IP占比最高，Molly仍是最火IP

2021年公司整體業(yè)務(wù)圍繞自有IP、獨(dú)家IP和非獨(dú)家IP進(jìn)行。其中，自有IP類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收最多，2021年全年實(shí)現(xiàn)營收接近26億元，占全年?duì)I業(yè)收入比重的超過50%;其次是獨(dú)家IP占全年?duì)I收的超過15%;而非獨(dú)家IP占比接近15%。因此，公司主要依靠自有IP和獨(dú)家IP實(shí)現(xiàn)營收增長。

從泡泡瑪特2021年的各大IP經(jīng)營狀況來看，Molly仍是主要的營業(yè)額來源。但是綜合來看，泡泡瑪特各大IP占比趨于均衡，新老IP交接的過程，一方面的原因是公司有意扶持新IP上位，另一方面，也存在老IP出新品節(jié)奏加快，用戶饑餓感和新鮮感下降，后勁不足的可能。

——銷售渠道：線上抽盒機(jī)+線下零售店表現(xiàn)亮眼

2021年，公司主要進(jìn)行線下銷售渠道布局，線下銷售渠道營業(yè)額占比超過50%，線上渠道占比相對較低。由此來看，公司線下銷售渠道主要布局零售店、機(jī)器人商店和批發(fā)，其中零售店實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入占線下渠道營業(yè)額比重的接近65%，機(jī)器人商店占比約為15%。線上布局占比中，泡泡瑪特抽盒機(jī)占比接近50%，天貓旗艦店占比約為30%，京東旗艦店占比超過5%。

綜合來看，公司線上渠道以泡泡瑪特抽盒機(jī)和天貓旗艦店為主，而線下渠道以零售店為主。值得注意的是，2021年公司的線上渠道取代自營零售店，成為泡泡瑪特收入最高的渠道，收入接近19億元，而自營零售店僅有16億元左右。

——銷售區(qū)域：繼續(xù)布局一線城市，并進(jìn)行下沉市場布局

2021年，泡泡瑪特在中國大陸新開業(yè)106家門店，零售店數(shù)量從2020年末的187家增至2021年的288家。從選址上看，新開門店傾向于一定的城市地標(biāo)屬性，比如北京國貿(mào)三期店、三亞亞特蘭蒂斯店、成都寬窄巷子店、北京環(huán)球影城店、上海迪士尼小鎮(zhèn)店以及已經(jīng)官宣的上海南京東路全球旗艦店等年輕人聚集地。

另外，截至2021年年底，泡泡瑪特在中國大陸擁有1611臺機(jī)器人商店。機(jī)器人商店布局則更加重視下沉市場。且結(jié)合銷售區(qū)域整體布局來看，公司正進(jìn)行下沉市場布局，同時也繼續(xù)布局一線城市。

4、泡泡瑪特：潮玩業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績

——經(jīng)營業(yè)績：整體經(jīng)營狀況穩(wěn)步成長

2018-2021年，公司整體經(jīng)營狀況穩(wěn)步成長。公司的營業(yè)收入從2018年的約5億元增長至2021年的約45億元，相較于2020年上升78%左右;凈利潤從2018年的約1億元上升至2021年的8.5億元左右，相比2020年上升約60%。

2020-2021年?duì)I業(yè)收入和凈利潤的上漲是因?yàn)?021年中國疫情得到有效控制零售店均正常營業(yè)，而2020年初始疫情嚴(yán)重，對零售店銷售有較大影響;以及2021年門店有所新增。整體來看，公司經(jīng)營績效較好。

——盈利能力：毛利率先上升后下降

從泡泡瑪特潮玩業(yè)務(wù)毛利看，2018-2021年毛利率先上升后下降，整體在55%-65%區(qū)間內(nèi)波動。2021年泡泡瑪特毛利率超過60%，同比下降約2個百分點(diǎn)。

5、泡泡瑪特：潮玩業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃

根據(jù)泡泡瑪特2021年年報(bào)信息，公司未來發(fā)展規(guī)劃集中在三個方面，分別是區(qū)域布局、發(fā)展方向和業(yè)務(wù)重點(diǎn)。泡泡瑪特強(qiáng)調(diào)了海外市場的重要性，并將國際業(yè)務(wù)拓展提上日程;另外，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)的發(fā)展方向集中在優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)IP開發(fā)、潮流玩具品質(zhì)提升和資源投入上。而業(yè)務(wù)重點(diǎn)則落腳在優(yōu)秀藝術(shù)家發(fā)掘、IP運(yùn)營和銷售推廣上。總額來看，泡泡瑪特正在進(jìn)行以原創(chuàng)IP為重點(diǎn)的護(hù)城河建設(shè)，并進(jìn)一步拓展銷售渠道，走向國際化。

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