行業(yè)主要上市公司：長江電力(600900)、湖南發(fā)展(000722)、閩東電力(000993)、黔源電力(002039)、三峽水利(600116)、眠江水電(600131)、桂冠電力(600236)、桂東電力(600310)、西昌電力(600505)

本文核心數據：水電行業(yè)產銷率、水電行業(yè)成本、水電行業(yè)毛利率、水電裝機總容量、水電行業(yè)市場份額

行業(yè)概況

1、 定義

水力發(fā)電，指通過建設水電站、水利樞紐、航電樞紐等工程，將水能轉換成電能的生產活動。

水力發(fā)電利用江河水流從高處流到低處的落差所具備的位能做功，推動水輪機旋轉，帶動發(fā)電機發(fā)電。為了有效利用天然水能，需要人工修筑能集中水流落差和調節(jié)流量的水工建筑物，如大壩、引水管涵等。因此工程投資大、建設周期長。但水力發(fā)電效率高，發(fā)電成本低，機組啟動快，調節(jié)容易。

2、 產業(yè)鏈剖析：產業(yè)鏈條穩(wěn)定

水力發(fā)電的實現包括對于水電站的建設，再到進行水力發(fā)電的運營，水電中游行業(yè)將電力接入下游的電網行業(yè)實現上網。水電站的建設工作包括前期的工程咨詢規(guī)劃、水電站各類設備的采購以及最終進行建筑施工。中游以及下游的行業(yè)構成較為單一，結構穩(wěn)定。

目前，我國水電行業(yè)上游的工程咨詢行業(yè)主要代表企業(yè)有中國電建、華昆工程管理咨詢有限公司、中咨智達工程咨詢有限公司等。機電設備行業(yè)主要參與者有東方電氣、哈電集團等。水電建筑施工行業(yè)代表性企業(yè)有浙江省水電建筑安裝有限公司、中國水電等。中游的水力發(fā)電行業(yè)主要是長江電力以及五大發(fā)電集團。下游的電網行業(yè)主要參與者是國家電網以及南方電網。

行業(yè)發(fā)展歷程：行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展

自新中國成立以來，我國的水電發(fā)展主要經歷了三個階段，分別是起步發(fā)展階段、快速發(fā)展階段、自主創(chuàng)新階段。1949年起，我國對部分水電站進行的加固、補強和改擴建工作;開展中小河流的開發(fā)規(guī)劃;設計一批中小型水電站。這些中小型水電站以工期短、投資少的優(yōu)越性滿足了地方發(fā)展的需要。同時，這一階段在學術體系所提出的理論與技術成果后來成為制定水電行業(yè)規(guī)范的基礎。

1980年，水電開展了建設體制改革的探索。水電建設經歷了工程概算總承包責任制、項目業(yè)主責任制和項目法人責任制三個階段。體制改革解放了生產力，對外開放注入了新活力。二者相互促進，極大地提高了生產效率。

2000年以后，2000年以來，水電投資領域引入競爭機制，投資主體多元化，梯級開發(fā)流域化，現代企業(yè)管理的制度創(chuàng)新，加快了水電開發(fā)建設的步伐。水電成為促進清潔可再生能源大規(guī)模并網的平臺。

行業(yè)政策背景：政策驅動、電價機制深化促進能源結構轉變

1、 水力發(fā)電行業(yè)重點政策

近年來，我國出臺多項與水電發(fā)力相關的政策，推動水力發(fā)電行業(yè)的建設和發(fā)展。2016年發(fā)布的各項“十三五”規(guī)劃，全面布局了水力發(fā)電行業(yè)的五年發(fā)展。經過五年的建設發(fā)展，我國如今的水力發(fā)電能力已經有了大幅度提升。在“十四五”綱要中，再次明確強調了可再生新能源的重要性，要求加快水電站的布局，推動能源清潔化。

2、 水電上網電價定價政策

2013年5月6日，國務院總理李克強在主持召開國務院常務會議上，要求年內出臺完善水電上網價格形成機制改革方案。2013年初，發(fā)改委在小范圍內對水電定價機制的改革征求了意見，2014年1月11日，發(fā)改委發(fā)布《關于完善水電上網電價形成機制的通知》，明確不同情境下水電價格形成與確定的機制。2017年10月，針對西南地區(qū)尤其是四川、云南棄水問題，實現水電資源的充分利用和優(yōu)化配置，發(fā)布《促進西南地區(qū)水電消納的通知》，在其中提出完善價格機制，提高水電競爭力。2019年，發(fā)改委進一步要求降低一般工商業(yè)電價。

2021年5月發(fā)改委發(fā)布《關于“十四五”時期深化價格機制改革行動方案的通知》，進一步深化水電上網電價市場化改革，完善抽水蓄能價格形成機制。平穩(wěn)推進銷售電價改革，有序推動經營性電力用戶進入電力市場，完善居民階梯電價制度。

行業(yè)發(fā)展現狀

1、水電資源仍有較大發(fā)展空間

我國的水能資源儲量世界第一，但可開發(fā)的水能資源量還不足總量的一半。2006年我國正式公布的水能資源量，經濟可開發(fā)年發(fā)電量為1.75萬億kWh/年，技術可開發(fā)量為2.47萬億kWh/年，相應的還有經濟可開發(fā)裝機容量4億多千瓦，技術可裝機容量5億多千瓦等。此后，在2015年的十三五水電規(guī)劃中，我國的水能資源量的表述，基本上已經同國際接軌，不再區(qū)分經濟可開發(fā)和技術可開發(fā)，統(tǒng)一表述為水電可開發(fā)資源3萬億kWh/年。

不僅如此，實際上水電資源的可開發(fā)量，還會隨著資源普查的深入而增加。據了解，僅根據2017年間新的水電勘測結果，我國的水電開發(fā)資源就已經上升到了3.02-3.07萬億。這一最新的我國水電可開發(fā)資源量有可能會在“十四五”專項規(guī)劃中披露。總之，我國的水電資源不僅十分豐富，而且，未來的可發(fā)展空間仍然非常巨大。

截至2020年底，中國水電裝機約為3.7億千瓦，約占全國發(fā)電總裝機容量的19%;發(fā)電量約為12000億kWh，占全部可再生能源發(fā)電量的60%以上。水電仍是可再生能源發(fā)電的主力軍。

2、電力技術、管控能力提升，產銷率逐漸上升

由于我國暫時無水力發(fā)電相關的產銷率，因此前瞻根據我國水電發(fā)電量和測算的水電用電量進行測算水力發(fā)電的產銷率。由于電無法被大量儲存，同時電的儲存成本較高，因此我國的電力行業(yè)產銷比較高，接近100%。

根據近幾年的趨勢分析，產銷率逐年上升，表明我國對于電力的供需關系管理能力逐漸上升，同時對于電力運輸的技術在提升，電力損耗在減少。

3、水電成本較其它能源具有較強競爭優(yōu)勢

根據Energy Intelligence的數據及預測，目前水電是一種成本較低的發(fā)電方式，目前僅有6.1美分/千瓦時，與陸上風電、光伏發(fā)電等發(fā)電形式相近，且遠低于海上風電、太陽能光熱發(fā)電、煤電、核電、潮汐發(fā)電等發(fā)電形式。因此，目前水電的發(fā)電成本具有較強的競爭力。

隨著環(huán)保趨嚴，未來火電逐漸退出市場，非化石能源發(fā)電將成為主要的發(fā)電模式。2050年風電、光伏發(fā)電的成本將進一步下降，但核電受技術因素影響仍有較高的成本，水電成本的下降空間有限。因此在未來水電的成本優(yōu)勢將會有所下降。

4、水電行業(yè)毛利率高達50%

我國水力發(fā)電的盈利水平相較于其他發(fā)電方式有一定的競爭優(yōu)勢，我國的水電開發(fā)仍有市場空間，“十二五”和“十三五”正是中國大水電投產的高峰期，但是效果一般，因此在“十四五”期間水電也將作為重點發(fā)展對象，水電優(yōu)先上網，消納有支撐，投資雖然沒有暴利，但回報平穩(wěn)且長期可持續(xù)。

根據2020年部分能源電力龍頭企業(yè)數據分析，火電相比風、水、太陽能發(fā)電的毛利率較低。風電、水電、光伏發(fā)電均屬于高毛利的發(fā)電業(yè)務。水電相較于風電、光伏的毛利率較低。

綜上所述，水電盈利性處于較高水平，相比于火電具有較強的盈利性競爭力，但是相比于風電和光伏，其盈利性競爭力較弱一些。

行業(yè)競爭格局

1、區(qū)域競爭：四川、云南水電資源豐富

我國水力資源豐富，但其時、空分布不均。時間上，分布不均衡，總體看，中國大多數河流年內、年際徑流分布不均，豐、枯季節(jié)流量相差懸殊，穩(wěn)定性較差，調節(jié)能力不夠好。根據中國電力知庫數據統(tǒng)計，截止至2020年，四川省的水電裝機容量7892萬千瓦排在全國第一;云南省位居第二，其水電裝機容量7556萬千瓦;湖北省排在第三，其水電裝機容量僅有約云南省的一半——3757萬千瓦;其次是貴州、廣西、湖南、廣東省。

2020年中國水力發(fā)電量最多地區(qū)為四川，水力發(fā)電量為3541億千瓦時，占比26%;其次是云南地區(qū)水力發(fā)電量為2960億千瓦時，占比達到22%;再次是湖北地區(qū)水力發(fā)電量為1647億千瓦時，占比達到12%。

2、企業(yè)競爭：長江電力遙遙領先

我國的水力發(fā)電行業(yè)以國有壟斷為主，三峽集團的長江電力的水電裝機量達到4550萬千瓦，位居我國第一;其次是大唐集團，其水電裝機容量達到2738萬千瓦;華能集團排在第三，其水電裝機容量達到2697萬千瓦。

三峽集團的長江電力水電裝機量約占到全國的12.29%，五大發(fā)電集團旗下的水電總裝機規(guī)模約占到全國的三分之一，約33.57%。我國水力發(fā)電行業(yè)CR2為19.69%，CR3為27.06%，CR4為34.34%，CR5為40.83%、CR6為45.86%。由此可見五大集團與長江電力總和接近市場的一半份額，行業(yè)集中度較高。

行業(yè)發(fā)展前景及趨勢預測

1、“十四五”時期水電裝機規(guī)模繼續(xù)推進，2026年水電裝機容量或可達4.41億千瓦

2020年，全國全口徑發(fā)電裝機容量達220058萬千瓦，全國全口徑水電裝機容量達37016萬千瓦，占全部裝機容量的16.82%。

2021年2月國家能源局下發(fā)可再生能源消納目標建議函，官方首次正式提出2030年非化石能源占比目標25%并確保完成，明確2030年可再生占比須達到40%。根據中國水電發(fā)展遠景規(guī)劃，到2030年水電裝機容量約為5.2億kW，其中，常規(guī)水電4.2億kW，抽水蓄能1億kW，水電開發(fā)程度約60%;到2060年，水電裝機約為7.0億kW，其中，常規(guī)水電5.0億kW，新增擴機和抽水蓄能2.0億kW，水電開發(fā)程度73%，屆時基本達到西方國家的開發(fā)水平。基于以上數據，前瞻預測到2026年時，我國水電裝機量預計達到4.41億千瓦。

2、水電站信息智能化建設發(fā)展

經過幾代水電工作者的接續(xù)奮斗、改革創(chuàng)新、大膽實踐，我國水電實現了從小到大、從弱到強、從跟跑到并跑領跑的歷史性跨越。隨著科技快速發(fā)展，我國各水電單位和廣大水電科技工作者，依托人工智能、大數據等尖端技術，有力保障了施工質量和大壩安全。

我國未來應當聚焦水電智能建造、智能運行、智能裝備等關鍵技術，積極推動水電產業(yè)升級，做強做優(yōu)做大清潔能源，加大水電、新能源開發(fā)力度，不斷提升水電站智能建造與運行管理水平。

以上數據來源于前瞻產業(yè)研究院《中國水力發(fā)電行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》，同時前瞻產業(yè)研究院還提供產業(yè)大數據、產業(yè)研究、產業(yè)鏈咨詢、產業(yè)圖譜、產業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產業(yè)招商引資、IPO募投可研、招股說明書撰寫等解決方案。

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