斗魚與虎牙作為國內(nèi)直播平臺的頭部企業(yè)，2019年上半年取得不錯業(yè)績，特別是斗魚，連續(xù)兩個季度實(shí)現(xiàn)盈利，并且縮小了與虎牙的盈利差距。未來兩家企業(yè)將面臨更加激烈的競爭。

一、斗魚首次實(shí)現(xiàn)盈利 與虎牙盈利差距不斷縮小

作為國內(nèi)直播平臺中實(shí)力最強(qiáng)的兩家企業(yè)，斗魚和虎牙同在美國上市，許多方面可以拿來比較，其中盈利能力的比較最具代表性。2019年8月13日，國內(nèi)直播平臺的兩家龍頭企業(yè)，斗魚和虎牙，在同一天公布了2019年第二季度的年報(bào)。虎牙延續(xù)著盈利勢頭，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)七個季度盈利;斗魚在2019年第一季度收入實(shí)現(xiàn)盈利之后，第二季度依舊保持了盈利勢頭。從盈利能力來看，斗魚正在逐步縮小與虎牙之間的差距。

二、盈利差距原因探析

長期以來，虎牙的營收規(guī)模高于斗魚，并且這種營收規(guī)模的差距呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的趨勢。2018年年末，斗魚的營收規(guī)模與虎牙的營收規(guī)模相比有3.45億的差距。但是，在2019年，斗魚的營收增速加快，第一季度營收增速達(dá)到28.36%，第二季度營收增速達(dá)到25.79%。經(jīng)過2019年前兩個季度的高速增長，目前斗魚的營收規(guī)模和虎牙營收規(guī)模的差距縮小到1.38億元。若斗魚保持目前營收增速，兩家公司的營收規(guī)模差距將進(jìn)一步縮小。

斗魚與虎牙盈利差距的縮小，與兩家公司的毛利率水平的趨同走勢密不可分。根據(jù)兩家公司最新的財(cái)務(wù)報(bào)表公布的數(shù)據(jù)，目前斗魚與虎牙之間的毛利率的差距為0.6%，兩家公司單位投入所獲得的回報(bào)相差無幾。在2017和2018年，斗魚與虎牙毛利率的差距較大，最大時達(dá)到35%。

斗魚與虎牙盈利水平差距的縮小，與兩家企業(yè)經(jīng)營效率的差距的縮小也有密切的關(guān)系。由于直播行業(yè)需要通過擴(kuò)大用戶規(guī)模來實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)，而擴(kuò)大用戶規(guī)模需要大量宣傳費(fèi)用支出，因此直播企業(yè)對經(jīng)營費(fèi)用的管理水平將對企業(yè)的盈利產(chǎn)生重要的影響。經(jīng)營效率可以用經(jīng)營費(fèi)用率來衡量，經(jīng)營費(fèi)用率即經(jīng)營費(fèi)用在營業(yè)收入中的占比。通常情況下經(jīng)營費(fèi)用率越高表明經(jīng)營效率越低。根據(jù)兩家企業(yè)最新的財(cái)務(wù)報(bào)告公布的數(shù)據(jù)，目前斗魚與虎牙的經(jīng)營費(fèi)用率的差距為1.7%。

多方面的因素推動了斗魚與虎牙盈利能力差距的縮小，其中最值得分析的是斗魚營業(yè)收入增速的大幅提高。同時斗魚營業(yè)收入增速大幅提高的原因背后，也反映著兩家直播平臺未來的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

斗魚與虎牙兩家公司主要的營業(yè)收入來自兩個方面，一方面來自直播收入，另一方面來自廣告和其他收入，其中，直播收入占營業(yè)收入的比重較大。同時直播收入的快速增長也是斗魚營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長的主要原因。

2018年斗魚直播收入增長率呈下降的趨勢，在2019年實(shí)現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。在直播行業(yè)中，直播收入=活躍用戶數(shù)量*付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率*付費(fèi)用戶平均收益=付費(fèi)用戶數(shù)量*付費(fèi)用戶平均收益。2018年，虎牙付費(fèi)用戶數(shù)量多于斗魚付費(fèi)用戶數(shù)量。2019年以來，斗魚付費(fèi)用戶數(shù)量多于虎牙，且付費(fèi)用戶數(shù)量差距在不斷拉大。因此，付費(fèi)用戶數(shù)量的快速增長是斗魚實(shí)現(xiàn)直播收入快速增長的重要原因。

從付費(fèi)用戶平均收益的角度來看，2019年斗魚的付費(fèi)用戶平均收益低于虎牙的付費(fèi)用戶平均收益，因此付費(fèi)用戶平均收益也不是斗魚直播收入快速增長的原因。綜合起來看，斗魚在2019年實(shí)現(xiàn)盈利主要可歸功于付費(fèi)用戶數(shù)量的快速增長。

三、盈利水平反映兩家企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略差異

付費(fèi)用戶數(shù)量的增長反映出斗魚與虎牙不同的發(fā)展戰(zhàn)略。斗魚更加注重簽約高端主播，虎牙利用YY建立的公會體系構(gòu)建更加平衡的主播體系。

目前來看，斗魚與虎牙作為國內(nèi)直播行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，利用各自優(yōu)勢尋求快速發(fā)展。與此同時，兩家企業(yè)也面臨著新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

以上數(shù)據(jù)及分析來源參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)深度調(diào)研與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》。

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