Y-Combinator（ 簡稱YC）是美國著名創業孵化器，2005 年 由保羅·格雷厄姆（PaulGraham） 在硅谷發起成立。YCombinator 是編程術語，指創造函數的函數，意指YC 是一家"創造公司"的公司。在短短幾年內，YC 基于強大的創業輔導能力和不斷出現的成功案例，構建起強有力的品牌影響力，成為全球孵化器的標桿。在2012 年《福布斯》網絡版"十大美國創業孵化器與加速器"的排行榜中，YC 位居榜首。截至2013年7月，YC孵化的564家創業公司中，有287家確定估值（進行融資、被收購、上市等），總估值約為117億美元，融資規模約17億美元。并非每一個入孵企業都會成功賣出，但是成功賣出的企業已經給YC帶來重大收益。前瞻產業研究院發布的《2015-2020年中國眾創空間發展模式與投資戰略規劃研究報告》深入分析了YC的發展模式及對中國眾創空間建設的經驗。分析如下：

一、YC的運營模式

YC每年會定期接受創業團隊提交的申請資料，對創業項目進行篩選，如果項目評審通過，YC會向每個創業團隊提供種子資金以及為期三個月的創業孵化班。一般情況下，YC對創業團隊投入的種子資金金額約為1.5-2萬美元，換取創業團隊約7%的股份。

創業團隊進入孵化班后，每周會有一次與YC合伙人共進晚宴的機會，互相交流項目的進展情況，并與被邀請來的演講者（成功的創業者、風險投資人等）交流創業心得。而孵化期間甚至從孵化器畢業以后，如果創業團隊遇到問題，可以向YC合伙人預約開放辦公時間，與他們進行交流。

進入孵化班后2周內，YC會為創業團隊舉辦"項目模型展示"。在這天，所有的創業團隊首次向其他團隊展示自己的創意。其目的有二：一是使創業團隊互相了解彼此的工作內容，以便互相幫助；二是啟發創業團隊開始思考如何展示他們的工作成果。"項目模型展示日"后，YC會組織創業團隊對其他團隊進行投票，思考如果他們是投資者，會選擇投資哪個團隊，以此啟發創業團隊從投資者的角度思考問題。

第5周左右，創業團隊的產品基本成型，YC合伙人會利用媒體幫助創業團隊進行產品推廣，并最終發布產品。

在整個孵化周期進行到大約一半時，YC會邀請紅杉資本的合伙人與創業團隊進行交流，紅杉合伙人作為免費咨詢顧問，為創業團隊指出存在的問題，從而提前了解各個團隊的情況，而創業團隊則獲得了近距離接觸頂尖風險投資機構的機會，以便順利地進行下一輪融資。之后，創業團隊便開始為最終的"路演日"（Demo Day）做準備。

"路演日"是YC專門為創業團隊安排的與風險投資者、天使投資者等投資機構接觸的機會。在"路演日"，全世界許多知名的投資機構或個人都會聚集在一起，觀看創業團隊演示自己的產品。如果投資者對某個創業團隊的產品感興趣，則可以在"路演日"過后與創業團隊私下進行交流。

在"路演日"之前，YC會安排"彩排日"（Reheasal Day）、"校友路演日"（Alumni Demo Day）等，形式跟"項目模型展示日"相同，發動其他創業團隊、校友資源共同資助完善"路演日"的展示材料。

"路演日"過后，即將畢業的創業團隊們或多或少地會從其他投資者那里拿到一輪融資，而每個團隊也會面臨不同的發展前景。有的會不斷進行融資，將企業做強做大；有的會被其他企業并購，從而實現對創業團隊和YC的退出回報；也有的會面臨清算的命運。其運營模式可用下圖來表示：

圖表1：YC的運營模式示意圖

資料來源：前瞻產業研究院

二、YC的盈利模式

YC的運營成本成本包括YC為通過項目評審的創業團隊提供"5000+5000n"美元投資（n 是愿意參與此項目投資的YC合伙人的人數），在創業者起步階段YC介入提供為期3 個月的培訓、2 萬美元或以下的種子資金，以及YC公司15 萬美元的可轉換債券投資。其收益來源于入孵項目2%~10%的股份，在初創企業上市或被其他企業并購時退出獲利。其盈利模式可用下圖來表示：

圖表2：YC的盈利模式示意圖

資料來源：前瞻產業研究院

三、YC發展模式的經驗

 YC發展模式上的經驗可以粗略總結為如下幾點：

1、嚴格的創業團隊篩選標準

YC篩選創業團隊的能力是吸引投資者的重要原因之一。很多投資者認為，從YC畢業的企業，不需要做盡職調查就可以進行投資。YC的創業團隊篩選標準主要包括三個方面：創業構想、市場需求、團隊。在創業構想方面，創業團隊不需要具有非常高明的創意，但是能夠為用戶提供比現有技術更好的技術；市場需求方面，能夠把握市場需求，不需要做完美產品，只需要發行試用版并不斷根據用戶反饋進行改善；團隊方面，主要看中創業團隊是否真聰明、是否具有堅定的新年以及面對問題的靈活性。

2、強大的資源整合能力--校友網絡

YC擁有經驗豐富的管理團隊、高素質管理人員、創業者同伴社區及企業發展戰略、品牌經營和公司治理結構方面的專業支持，側重點是校友網絡。YC的"校友網絡"類似于由初創企業創始人組成的兄弟會。為期3個月的培訓期能為這些創業者創造持久、無限延伸和拓展的聯系關系。通常來說，初創企業都是彼此的第一批客戶，他們每個人都非常樂于向他人提供諸如托管服務供應商、交易條款等方方面面的建議。YC的"校友資源"不僅僅可以幫助公司篩選項目和提供咨詢建議，也為后來再加入的創業者扮演了市場開拓者的角色。結果統計，很多移動支付創業公司的初始客戶都是YC的校友企業，通過"校友"的幫助，他們能迅速打開更大的市場。

3、渠道暢通，具備可持續性和擴展性

在YC的發展模式中，渠道是面對不同資本市場與技術市場，組織不同的對接活動，吸引投資、并購。具體如下：工作日會談與原型展示日，創業者匯報公司進度，YC內部投資人選拔投資對象；紅衫資本對接日活動組織保證每個創業項目與紅杉資本合伙人交流30 分鐘；天使投資對接日活動會為每個項目匹配兩個天使投資人，天使投資人會選擇項目進行下一輪投資。項目展示日活動是客戶群體選擇YC創意企業的最大活動，為期三天共四場的投資交流會，為近500 位資本或技術市場投資者提供所有創業公司的發展狀況。投資者會選擇值得投資的創業項目，實行并購或后續投資。在硅谷，雖然風險資金通常傾向規模較大的投資對象，但YC孵育出的創意企業總會吸引投資者。

通過工作日會談、原型展示日、紅衫資本對接日、天使投資對接日及項目展示日等營銷渠道與不同的資本市場與技術市場持續性地對接，為入駐企業吸引投資、并購。

圖表3：YC孵化最成功的十個創業公司

資料來源：前瞻產業研究院