障礙二：募投項目設計

前瞻建議：充分結合企業內外形勢，科學設計募投項目，切忌盲目擴張

新材料產業還處于發展初期，加上技術壁壘較高，所以現階段的很多企業，普遍存在資金匱乏的難題，也正因為如此，所以新材料產業是一個產業和資本結合迫切性最高的產業之一。因為沒有資本支撐，新材料產業就如無米之炊;沒有新材料這一基礎產業的活躍發展，其他戰略新興產業也會受到限制，而資本也如死水一潭。二者越是有效互動，科技創新這一現代經濟增長引擎的動力就越足。

而資本市場之所以較為青睞新材料技術相關企業，也恰恰是因為這個產業背后蘊藏著巨大的成長潛力。所以，發審委和投資者都非常關注新材料相關企業的募投項目。因為募投項目是判斷一家企業是否符合上市條件、是否具有長期投資價值的基礎。

但是，前瞻投顧的統計分析顯示，江蘇海四達、湖南泰嘉新材料、上海昊海生物去年的IPO申請被拒，很大一部分原因都是募投項目問題，包括產能消化困難、效益高估、必要性不足等。

以上海昊海生物為例，公司主營業務為植入性可降解生物醫用材料的研發、生產和銷售，此次IPO募集資金主要用于醫用透明質酸鈉擴產項目、外用重組人表皮生長因子擴產新建項目及研發中心建設項目。其中2.5億元用于醫用透明質酸鈉凝膠擴產項目。如果該項目投產，昊海生物將增加玻璃酸鈉注射液/凝膠產能500萬支/年。

然而，在報告期內，公司醫用透明質酸鈉凝膠的設計產能為225萬支，并且產銷率呈下滑趨勢，但公司卻計劃IPO后將產能擴大至兩倍有余，前瞻投顧認為，如此龐大的增量與昊海生物目前的產品產銷率并不匹配。

無獨有偶，江蘇海四達為突破原有的鎳鎘電池行業發展困局，將上市募投項目的主要方向放在了前景較好的鋰電池行業，擬投資年產3700萬Ah鋰電池建設項目，暫且不考慮這一募投方向不符合公司主營業務的問題，僅從擴產量來看，海四達原有的鋰電池產能僅900萬Ah/年，項目達成后產能(合計4600萬AH)擴大至原來的4倍，公司能否消化掉如此大的產能是值得商榷的。

而湖南泰嘉新材料則犯了募投項目效益高估的錯誤。前瞻投顧查閱泰嘉招股書發現，募投項目中“年產1300萬米雙金屬帶鋸條建設項目”計劃耗資2.486億元，預計該項目投產后可新增收入約4.7172億元。要實現這一目標，公司所產雙金屬帶鋸條的出廠價格不能低于36.29元/米，相較于2009-2011年的產品售價，提價幅度高達30.12%。即使公司通過研發提高了產品技術含量，高達30.12%的提價幅度也不符合實際。

基于14年的細分產業研究經驗，以及為300余家擬上市企業提供募投項目可行性研究的項目實踐，前瞻投顧分析認為，當下，新材料產業技術集成能力差、加工技術及裝備制造水平較低，形成了過多依賴成套設備技術引進又不能有效消化吸收的被動局面，尤其對于擬IPO的新材料企業而言，在公開市場的巨大挑戰和壓力之下，每一步更需要謹慎而為之。募集資金數額和投資項目是否與公司現有生產經營規模、財務狀況和管理能力等相適應，都是擬IPO企業需要重點關注的問題，切記盲目擴張釀成不可挽回的惡果。

障礙三：業務獨立性

前瞻建議：聘請專業的IPO中介進行盡調，合理規避并充分披露關聯交易和同業競爭

獨立性是上市審核中非常重要的一個方面，通過多年對IPO被否企業的深度分析，前瞻投顧發現，發審委最為關注，以及擬上市企業最容易踩到的雷區，是關聯交易和同業競爭。去年，在新材料領域，嘉興佳利電子、上海昊海生物、湖南泰嘉新材料紛紛“中招”。

嘉興佳利電子：2009-2011年，公司與控股股東持續存在機器設備、存貨轉讓等關聯交易，存在大額資金拆借、相互代付電費、共用商標等行為。

上海昊海生物：控股股東目前持有和報告期間曾持有多家與醫療方面有關的公司，這些公司可能和昊海生物存在同業競爭或關聯交易。在報告期內，公司與關聯企業有1.6億元的資金往來，還有1800萬的關聯擔保，數額較大，致其IPO申請被證監會駁回。

湖南泰嘉新材料：2009-2011年期間，公司向第二大股東中聯重科銷售雙金屬帶鋸條的單價分別為42.51元/米、42.07元/米和38.36元/米，而同期泰嘉新材料雙金屬帶鋸條的市場平均售價未超過28元/米，發審委認為該公司存在通過關聯交易進行利潤操縱的嫌疑。

作為第四類IPO中介機構，前瞻投顧深知，證監會原則上是禁止同業競爭和關聯交易的，但由于中國民營中小企業成長環境特殊，對于一些無法避免的同業競爭和關聯交易，企業應該學會合理規避，并進行充分的信息披露。在擬上市企業不了解資本市場運作規律的情況下，IPO中介機構的專業性和盡職度就顯得至關重要。

前瞻投顧先后深入300余家擬上市企業現場進行上市輔導后發現，多數情況下，企業的獨立性問題是可以通過前期盡職調查進行逐一排查和規避的，有時候，往往是擬上市企業本身存在僥幸心理，抑或是IPO中介機構的失職瀆職行為，比如律師對企業控股情況調查不夠全面，會計師對交易數據的審計不夠嚴謹等，給企業造成了不可挽回的損失。

因此，前瞻投顧建議新材料技術相關擬上市企業，一方面，選擇勤勉盡責、專業嚴謹的IPO中介機構(保薦機構、會計師事務所、律師事務所)進行上市輔導是極其關鍵的。另一方面，企業自身也有選擇IPO咨詢或投融資咨詢機構的權利，尤其是上述三類IPO中介機構進場之前，企業可以盡早聘請專業的IPO或投融資咨詢顧問，從而有效引導企業朝著上市融資的要求來發展，做到有的放矢，確保上市融資的成功率。