總結(jié)各國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，將有助于我們對(duì)我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的構(gòu)建和發(fā)展給出一些有益的政策建議。

環(huán)顧世界各地，場(chǎng)外交易市場(chǎng)已經(jīng)有了三四百年的發(fā)展史。今天，盡管世界各國(guó)都已先后建立、發(fā)展了本國(guó)的證券交易所市場(chǎng)，但場(chǎng)外交易市場(chǎng)依然存在，并隨著科技的進(jìn)步不斷發(fā)展和完善，為各國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供了不竭的動(dòng)力。

而在我國(guó)，現(xiàn)有的單一的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已無(wú)法滿足不同企業(yè)尤其是大量中小企業(yè)的融資需求，對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了不利影響。雖然我國(guó)已經(jīng)意識(shí)到建設(shè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的重要性，但是由于面臨著復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)條件，且國(guó)內(nèi)已有的研究對(duì)相關(guān)問(wèn)題并未進(jìn)行深刻地揭示，這直接影響了當(dāng)前我國(guó)構(gòu)建場(chǎng)外交易市場(chǎng)的速度和效率。因此，對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行多維度的分析比較，總結(jié)并借鑒各國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，將有助于我們對(duì)我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的構(gòu)建和發(fā)展給出一些有益的政策建議。

美國(guó)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

美國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)主要包括OTCBB 市場(chǎng)和粉單市場(chǎng)( Pink Sheet Market) 。OTCBB 市場(chǎng)沒(méi)有上市標(biāo)準(zhǔn)，只要有一家上獲得美國(guó)證券交易委員會(huì)( SEC)做市商資格的做市商推薦，任何股份公司的股票都可以在此報(bào)價(jià)。粉單市場(chǎng)對(duì)掛牌公司無(wú)任何要求，只要有做市商為股票提供報(bào)價(jià)，并不要求審查發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況。

納斯達(dá)克市場(chǎng)2006 年注冊(cè)為交易所，調(diào)整了內(nèi)部分層結(jié)構(gòu)，設(shè)立了全球精選市場(chǎng)(Global Select Market)，上市財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)全世界最高;另外兩個(gè)層次是全球市場(chǎng)(Global Market)，由國(guó)際化公司組成， 資本市場(chǎng)(CapitalMarket)，由新興和成長(zhǎng)型公司組成，為中小企業(yè)提供融資機(jī)會(huì)。每年都會(huì)有一定數(shù)量的公司從場(chǎng)外市場(chǎng)轉(zhuǎn)板到全國(guó)性交易所。

OTCBB 和和粉單市場(chǎng)僅占約市場(chǎng)整體市值的0.5%，主要的上市公司市值分布在紐交所和納斯達(dá)克市場(chǎng)。從上市公司數(shù)量看，資本市場(chǎng)呈現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)的金字塔形，眾多的公司集中在OTCBB 和粉單市場(chǎng)(至少有1 萬(wàn)家以上)，場(chǎng)外市場(chǎng)的公司數(shù)量占比超過(guò)66%。

臺(tái)灣證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

臺(tái)灣證券市場(chǎng)除臺(tái)灣證交所外，還有三個(gè)層次：①財(cái)團(tuán)法人制的證券柜臺(tái)買賣中心市場(chǎng)。服務(wù)于規(guī)模較小的成長(zhǎng)

型企業(yè)，被稱為臺(tái)灣的“NASDAQ”，以競(jìng)價(jià)制度為主，做市商制度為輔;②日本場(chǎng)外市場(chǎng)主要包括佳斯達(dá)克(JASDAQ ) 和綠單市場(chǎng)( Green SheetMarket) 。2010 年，大阪證券交易所將其運(yùn)營(yíng)的創(chuàng)業(yè)板Hercules、JASDAQ 市場(chǎng)以及JASDAQ 交易所的NEO 三個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行整合，創(chuàng)立了新的JASDAQ 市場(chǎng)。新JASDAQ 分兩層，一是標(biāo)準(zhǔn)型( Standard)，為具有一定盈利水平和市場(chǎng)規(guī)模的企業(yè)服務(wù)，要求企業(yè)凈資產(chǎn)2 億日元以上，稅后利潤(rùn)1 億日元以上; 二是成長(zhǎng)型( Growth)，為技術(shù)、商業(yè)模式獨(dú)具特色但尚未盈利的企業(yè)服務(wù)，僅要求凈資產(chǎn)為正。綠單市場(chǎng)的掛牌標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有特別限制，只要求企業(yè)具有成長(zhǎng)潛力，并且至少有一家證券商作為掛牌推薦商。