作者|楊知潮 來源|略大參考(ID：hyzibenlun)

在這樣一個戰場里，目標務實一點、花錢細致一點，銀行存款多一點，總是沒錯的。

一般企業在賺到錢后會做兩件事：要么投資，要么分紅。而小米，則選擇了存銀行。

在剛剛發布的2024年財報中，小米賬上的現金一共多了約400億元，遠高于270多億元的調整后利潤。35%的收入增速，和22.5%的經營利潤增速，相當一部分都轉化為了小米的銀行存款。截止到2024年，小米賬上的現金足足有1700億，比蘋果某些季度的現金還要多。

要知道，2024年是小米汽車上市的一年，還處在虧損狀態。與此同時，小米花錢的地方非常多：汽車銷售、汽車營銷、新車研發、高端機宣發。2024年還是AI年，小米還需要在AI方面投入研發。

以上每一項都會造成費用的增加。但小米還是攢下了大量的現金，存進銀行賬戶。除了吃利息以外，這些錢還能在競爭極其激烈的手機和汽車市場，為小米股東帶來多一點確定性。

01

掙錢

在掙錢方面，小米財報有幾大亮點。

第一，是新能源汽車只虧了7億元。

小米的虧損控制在全球都是稀罕的存在。

四季度，小米汽車的毛利率達到了20.4%，超過了理想，也超過了小米手機業務。作為一個第一年賣車的新生，小米汽車四季度只虧了7億元，只占167億收入的零頭。

雖然還沒盈利，但小米控制虧損的能力比所有盈利的車企都恐怖。畢竟這背后，小米只賣了13.6萬臺車，不到理想的三分之一，各種研發、營銷投入根本來不及攤薄。在同一階段，其他新勢力往往都是帶著100%以上的虧損率去賣車的。即便是今天，特斯拉和理想的毛利率也已經低于小米了。

除了良好的成本控制能力，更直接的原因當然是小米汽車有資格定一個富含利潤的價格。

第二，是大家電賣了特別多。

2024年，小米空調出貨量同比增長了50%，達到680萬臺。空調、冰箱、洗衣機三大件銷量全部達到歷史新高，增速最低的冰箱也有30%。按照第三方數據，小米空調的線上份額超過了11.8%，僅次于格力的18.87%和美的的20.38%，位居第三。

在高單價SKU的帶動下，小米IoT和生活消費品業務的毛利率達到了20.3%，是全年毛利率最高的一塊業務，比賣車和賣手機都更賺錢。

同時IoT也是老業務中增速最快的，增速達到51.7%。與汽車業務一起拉高了小米的整體增速。

第三，當然是“人車家”生態。

比起手機銷量或者汽車銷量，真正能反映“人車家”生態的數據是財報里“五件以上設備的用戶”，這一數字達到了1830萬，同比增長了26.1%。另一個風向標米家APP的MAU也增長了17.5%，超過了1億。

當然，亮點之外也有陰影。小米這份財報最重要的問題是，手機的毛利率仍然沒有回到去年同期的水平。

2024年小米手機的高端化是有成果，ASP增長了5.2%，但還是只有1138元。四季度比全年更高一些，達到了1202.4元。小米SU7帶來的高端化助力當然存在，但要真正成為高端品牌，小米手機的道路還很漫長。

并且小米高端線增長帶來的毛利，也都被上游的廠商吃掉了。自去年手機配件漲價以來，小米手機的毛利率一度走低，四季度，小米手機毛利率為12.6%，低于去年同期的14.6%。

手機生意的苦，仍然難以忽視。

小米汽車的收入占比仍然不到10%，手機仍然是小米的支柱，這也導致小米集團整體毛利率相較去年有微弱下滑。

02

花錢

作為一個股價一年里翻了三倍的成長型公司，小米的財報里竟然提到了一次“降本增效”。

太摳了。

尤其是在2024年的背景下。毫無疑問，2024年是全球互聯網公司最能花錢的一年。以META為例，這家公司在2024年全年的資本支出達到了恐怖的392億美元，超過了凈利潤的一半。

國內阿里巴巴這邊，第三財季，也就是去年四季度的資本開支達到了318億元，環比增長80%。這還沒完，阿里巴巴還要宣布未來三年投資3800億元，投入AI基礎設施的建設，這一投入超過了阿里巴巴過去十年的總和。

就連花錢一貫保守的騰訊，也在三季度花了171億元，同比增長114%。此外，一季度還有圍繞元寶的大量投入，2025年一季度財報的開支或許會更為夸張。

而小米呢？

四季度，小米資本開支總計為35.28億元。去年同期，小米的資本開支為27.27億元。

圖：小米的資本開支

看著增長幅度不小，但要知道小米的2024年花錢地方實在太多了，而小米在每個方面開支增長都控制得不錯：

新汽車和新的高端手機需要研發。但2024年，小米的研發費用只同比增長了25.9%，為241億元。

新車上市帶來了海量的營銷、銷售、渠道的需求，但小米的銷售和推廣開支只增長了32.1%，為254億元，還是低于收入增速。其中，宣傳和廣告開支只增長了14.5%——這里面或許有雷軍活躍在營銷一線的功勞，能自己干的活兒，就堅決不能額外花錢。

大量新業務的拓展，帶來了更多的行政需求，但小米的行政開支只增長了9.3%。員工增長方面，小米的薪酬開支相比去年只增加了21%。

還有科技公司都不能錯過的AI。小米當然也準備大幅度投資，但投資額相比阿里、Meta明顯保守了太多：盧偉冰在業績會上表示，今年將投入70-80億元到AI當中。

還有回購，2024年，小米回購了37億港幣的股票，作為對比，百度在2024年回購了超過10億美元。值得一提的是，小米的回購均價為14.84港元——看來雷總也抄到底了。

在各種摳摳搜搜之下，小米2024年的營業費用率同比下降了一個百分點，為15%。

03

攢錢

省下這么多錢干嘛？

目前來看是存銀行。2024年，屬于非流動資產的小米定期銀行存款高達585.2億元，同比翻了大約三倍。如果按照招商銀行一年期存款利率計算，小米每年的定期利息就有至少5億元。

這個增長幅度，比小米資產負債表里的其他項目都要大得多，小米過去一年的努力，大都變成了實實在在的銀行存款。

其實原本造車之初，雷軍是做好虧光家底的準備的。

彼時的他宣布未來十年投入100億美金，還公布了小米在2020年的現金余額：1080億元——意思很明確，我們虧得起。

但事實證明，小米汽車并不是吞金獸，而是現金流奶牛。財報顯示，2024年，小米的貿易應付款、客戶預付款都在增長，負債總額提升了約32%。這一年里，小米的負債總額同比增長了超過30%。疊加上200多億元的凈利潤，小米年末的現金儲備高達1751億元。

三年過去，小米賬上的現金反倒多出了700億元。

多出的700億有什么作用？

首先當然是吃利息。2024年，小米財務收入凈額達到了36.23億，同比增長了80%左右。

當然，業績狂飆的小米當然不可能靠銀行利息賺錢，但不可否認的是，它能帶來更長遠的底氣。正如小米在造車之初，1000億元的現金儲備是雷軍的底氣一樣，眼下充足的現金，也能夠讓小米更加安穩。

畢竟，不同于股價的狂飆，雷軍和管理層的態度還是偏向于穩。在財報發布的當天，雷軍發布了2025年的汽車銷量目標：35萬臺。而另一邊，零跑都已經把銷量目標放到了50萬臺。對造一臺賣一臺的小米來說，這一目標有機會超額完成。

掌管手機的盧偉冰那邊，目標也非常務實。他在業績會中透露了小米手機未來三到五年的目標：每年提升1個點的市占率。

盡管小米的業績仍在狂飆，但智能手機和汽車歷來是競爭最激烈，不確定性最多的戰場之二。在這樣一個戰場里，目標務實一點、花錢細致一點，銀行存款多一點，總是沒錯的。

頭圖來源|AI制圖

編者按：本文轉載自微信公眾號：略大參考(ID：hyzibenlun)，作者：楊知潮