作者|市值觀察 來源|市值觀察

近期，妙可藍多發布了2024年上半年業績預告，預計實現凈利潤6500萬至9000萬，同比增長約128%至215%，值得注意的是，這一水平已經超過了2023年全年的凈利潤。

作為奶酪行業一哥，妙可藍多能夠從一眾乳業巨頭中脫穎而出，與管理層對行業敏銳的洞察力、先發優勢及營銷策略密切相關。未來如何更好地將奶酪和中國文化相結合，加快消費者培育和擴大行業基本盤，對妙可藍多既是挑戰，更是機遇。

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恢復高增長

談起近年來爆火的網紅乳品，奶酪的細分品種奶酪棒絕對是其中之一。

眾所周知，奶酪一直是西方國家的傳統餐桌食品，其營養價值極高，主要由牛奶濃縮制成，鈣和蛋白質等含量可達普通牛奶的6-10倍，也因此奶酪還有“奶黃金”的稱號。

在我國奶酪普遍被認為是舶來品，然而國內少數民族一直有吃奶酪的習慣，想要在國內大規模普及仍需要進行長期的消費者培育。

在奶酪的具體品類中，奶酪棒更為國人所熟知，而以奶酪棒為大單品的妙可藍多早已進階為行業一哥，公司在早期的市場培育中功不可沒。

妙可藍多以奶酪產品為主營，業務包括奶酪、液態奶和乳制品貿易三部分。奶酪產品中除了奶酪棒之外，還有馬蘇里拉奶酪、芝士片等用作B端渠道和家庭烹飪場景，以及近年來開辟的成年零食品類等。

妙可藍多切入奶酪行業較早，早在2015年便啟動了奶酪業務轉型戰略，搭乘行業快速發展的東風以及正確的營銷和產品策略，營業收入由次年的5.12億快速增長到2023年的40.49億，同期奶酪業務收入由1.38億增長到31.37億，營收占比也從27%上漲到77%，在毛利潤的占比上甚至超過了98%。

從整體業績來看，妙可藍多在經歷了2023年的調整期后，2024年凈利潤再次恢復高增長，一季度實現營業收入9.5億，同比下滑了7.14%；凈利潤0.41億，同比增速達70.63%。同時預計上半年凈利潤6500萬至9000萬，即便按照最低的6500萬來算，也已經超過了2023年全年的6344萬，釋放了走出調整期的積極信號。

上半年妙可藍多凈利潤的大幅增長，主要與產品結構優化、成本下降、費用管控等因素有關。妙可藍多的奶酪原料主要源自進口，近年來國際干酪和原奶價格的回落使得原材料的采購成本下降。同時妙可藍多2023年開始自建奶酪供應鏈，發布的國產化原制奶酪對成本管控也有一定貢獻。

在產品方面，妙可藍多除了對大單品奶酪棒升級迭代之外，還進軍了成人零食領域，不斷擴展新的消費場景，意在培養更多增長曲線，這在當下也已經成為了妙可藍多的重要戰略目標。

此外，妙可藍多凈利潤轉好還得益于費用管控。2023年以來公司一直在壓降費用開支，如占大頭的銷售費用，2024年一季度22.4%的銷售費率相對于2023年的23.18%繼續下降，而2021年和2022年費率曾超過了25%。

從盈利能力來看，2024年一季度妙可藍多的毛利率和凈利潤率都有明顯提升，實現毛利率33.09%，相比2023年的29.24%提升了3.85%；凈利潤率為4.35%，也創出了自2023年以來的季度新高。

站在行業角度，盡管近兩年增長面臨挑戰，但長期仍然是高景氣的藍海賽道。

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仍是高成長賽道

相對于海外，我國奶酪產業仍處在發展初期階段。

一方面，我國奶酪消費量仍然較低，產量相對于國外顯得微不足道。據長城證券研究，2022年，我國人均奶酪消費量只有0.2公斤，明顯低于韓國的2.32公斤和日本的2.91公斤，甚至連日韓的十分之一都不到，更不用說其他歐美國家。

產量上奶酪也大量依賴進口。根據智研咨詢數據，2021年歐盟和美國的奶酪產量占全球比重高達75.74%，其中歐盟2021年奶酪產量為1035萬噸，占全球產量比重47.35%，美國產量620.6萬噸，占比28.39%。而我國產量只有15.33萬噸，占比不足2%。

隨著西方餐飲文化在國內日漸普及以及國家政策引導，奶酪行業的未來增長潛力很大。

據長城證券研究，2022年我國零售奶酪市場規模為142.94億，2009-2022年復合增速超過了20%。據中國奶業協會發布的奶酪行業三年行動方案顯示，2025年全國奶酪產量將達到50萬噸，市場規模也有望突破300億。

從競爭格局上看，奶酪行業作為新興產業，雖然參與者眾多，但經過近年來的市場博弈后，行業格局趨于穩定。

據凱度調查顯示，2023年妙可藍多的奶酪市場占有率超過了35%，奶酪棒市場占有率更是超過40%，穩居行業第一。此外，據統計，在過去三年間奶酪行業前五大品牌的合計市占率穩定在70%左右。

盡管當下奶酪行業的“座次”已分，但這并不意味著頭部企業可以“高枕無憂”，市場環境的變化仍然需要企業去應對挑戰。

近年來，一方面國內消費市場出現了分級，消費降級的現象越發明顯，這一點對于尚未形成消費習慣，且是非必須消費品的奶酪行業是不利的。另外，伴隨著新生兒增長的放緩，奶酪的大單品奶酪棒的增長也受到了限制。

對此，妙可藍多總裁柴琇認為中國奶酪行業已經進入了2.0時代，以家庭餐桌為重要場景，以“奶酪+”休閑零食的品類拓展時代即將到來。

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新階段，新開始

所謂的“奶酪+”，即將奶酪延伸到盡可能多的消費場景中，不斷擴大消費人群，并培養出更多類似奶酪棒的大單品。

當前奶酪行業仍處在消費者培育階段，在行業生態發生變化時，就更加考驗企業的創新、營銷以及風險承受能力。這方面妙可藍多作為龍頭的優勢更加凸顯。

就在6月，蒙牛將旗下奶酪資產正式注入妙可藍多，實現了二者的業務整合，并將妙可藍多作為整個蒙牛集團的奶酪業務運營平臺。

蒙牛的此次資產注入更是強強聯合，將直接增厚妙可藍多的收入規模，市場份額也將進一步擴大。2023年全年和2024年一季度，蒙牛奶酪的營業收入分別為12.74億和2.11億，占同期妙可藍多收入的31.46%和22.21%。

同時，為應對行業變化，妙可藍多不斷擴展新品類，意圖實現場景和消費人群的破圈。

為擺脫對主營業務奶酪棒的依賴，妙可藍多正大力擴展更具想象空間的成人休閑零食領域，諸如手撕奶酪、芝士時光系列、控糖零食奶酪小粒、聚焦于職場女士下午茶場景的慕斯奶酪杯等。

2023年下半年，妙可藍多還推出了佐酒奶酪拼盤，希望借鑒日本奶酪的佐酒場景，培育新品類。

當前，對于奶酪產品定位以及如何將奶酪與中國文化更好結合都是行業需要思考的重大議題，目前消費者對奶酪的零食屬性接受度較高，但柴琇認為，奶酪絕不僅僅局限于零食屬性，而是具有明確功能性價值的高端營養品。奶酪品類教育需要進一步強化“功能性”標簽，這是奶酪與其他食品的重大差異。

由于當下妙可藍多的產品主要側重于兒童和年輕消費群體，柴琇表示未來還將進軍全人群、全場景的奶酪休食系列，包括面向中老年群體的功能性奶酪產品。

在與中國文化結合上，奶酪產品要想走進中國家庭餐桌絕非一日之功。盡管市場蛋糕很大，改變中國傳統飲食習慣仍然需要長時間的消費者培育，必定要付出大量的時間和資金成本，對于龍頭妙可藍多而言，這注定是一條艱難的路。

從業績來看，上半年妙可藍多凈利潤恢復高增長意味著經營戰略轉型效果初顯。面對市場環境變化，多品類多場景的產品路線為公司增加了更多驅動力。未來妙可藍多在場景培育上仍需要持續發力和深耕，新征程由此也拉開了序幕。

編者按：本文轉載自微信公眾號：市值觀察，作者：市值觀察