作者|市值觀察 來源|市值觀察(ID：shizhiguancha)

“短視頻第一股”快手在2023年大賺百億利潤（經調整后），今年一季度凈利潤（Non-GAAP）續創新高，經營業績明顯好轉。

隨后，公司宣布啟動新一輪股票回購計劃：計劃在未來3年內，回購價值不超過160億港元的B類股。

很多跡象表明，“老鐵社區”快手似乎離股價徹底反轉，不遠了。

01

提質增效

2021年2月5日，快手在港股上市，142萬人的打新人數創港股歷史紀錄，超額認購逾1200倍。

在高漲的情緒和大戶資金助推下，股價很快飆升到417.8港元的歷史最高位，市值達到1.74萬億港元。約等于一個建設銀行或農業銀行。

快手IPO認購期間，投資者認購積極，淡馬錫、富達國際、貝萊德、阿布扎比投資局、摩根士丹利等十大基石投資者以115港元合計認購1.65億股，占發售股份的45.23%。一定程度上，顯示出國際資本對快手的認可度。

由于市值快速膨脹，快手很快被納入恒生綜合指數、恒生國企指數、恒生科技指數及恒生互聯網科技指數。

這讓快手還未充分解禁的情況下，許多指數基金被動配置，并吸引散戶入場，進一步推升泡沫。

在上市第八天后，股價開始了持續的陰跌，不僅將上市前的基石投資者套牢，還讓上市后追進的投資人高位站崗。

相比來看，早期投資者成為最大贏家。尤其是參與A輪融資的晨興資本、DCM，B輪的騰訊等投資回報率在百倍甚至千倍以上，C輪的DST、順為資本等回報約在10倍以上。

面對超高的回報率，以及相對不確定的股價走勢，解禁后，早期投資者瘋狂出逃，加上過高的泡沫，快手股價踩踏式下跌。

資本回報層面來講，早期VC選擇落袋為安也是十分合理的選擇。目前，早期股東清倉式減持的動作已經進入尾聲。騰訊作為戰略投資者以及管理層把控公司，股權結構穩定，股價隨即進入震蕩磨底階段。

騰訊就是一個最好的參考，此前被南非大股東Naspers瘋狂拋售引發股價持續下跌，如今減持規模縮小，騰訊連續回購，且今年回購有望抵消并超過股東減持規模，股價下跌風險逐步消除。隨著業績超預期，股價也隨即進入上升通道。

近年來，快手著力提質增效，2023年首次實現百億元的盈利，股價繼續下探的動力已不足。

今年一季度，快手調整后凈利潤達43.9億元，創歷史新高。關鍵財務指標持續向好，而不利的因素在不斷消解。

不過，當前的資本市場更加挑剔，機構資本對互聯網公司的考量標準已經從成長速度變為經營質量，快手要想徹底實現股價反轉，還需要持續的業績表現來支撐。

02

三國逐鹿

決戰短視頻的當下，騰訊試圖借助投資快手對抖音形成制衡。但顯然，單靠投資快手已無法實現，如今視頻號被騰訊譽為“鵝廠的希望”，馬化騰也指出要讓微信“老樹發新芽”。

視頻號的崛起，讓原本的抖快雙雄爭霸，變為“抖快視”三國逐鹿的局面。

今年一季度，快手的平均日活躍用戶（DAU）同比增長5.2%，達到3.94億，突破歷史新高，月活躍用戶（DAU）同比增長6.6%，達到6.97億。快手已經更是一個接近7億月活的超級平臺。

而且，存量用戶在平臺內的活躍度有所提升，不僅日均時長129.5分鐘，來到了往年同期新高，用戶總使用時長同比增長了8.6%，體現用戶使用粘性的DAU/MAU（56.9%）環比也有提高。

對比來看，視頻號的崛起更加兇猛，背靠擁有10億月活的超級國民軟件微信，視頻號在日活躍用戶數在2022年三季度曾超越快手。今年一季度，視頻號總用戶使用時長同比增長超80%，用戶駐留時長是朋友圈的兩倍多。視頻號也是騰訊控股股價觸底反彈的大功臣。

根據QuestMobile的數據，抖音在一季度月活為7.67億，位居短視頻賽道NO.1。日活用戶預計在6億至7億之間。

目前，短視頻流量和滲透率基本見頂，行業增速趨緩。《中國網絡視聽發展研究報告（2023）》指出，2022年底，國內短視頻用戶規模約10.12億人，意味著滲透率達到了94.8%，進一步高增長的概率已經不大。

但硬幣的另一面則是，Top5平臺（抖音、快手、微博、小紅書、嗶哩嗶哩）的去重用戶規模依然高達10.88億（Quest Mobile數據）。

也就是說，短視頻行業依然存在巨大的“存量金礦”，市場進入存量用戶之爭的后期，平臺由流量驅動轉為內容驅動。

相比單純追逐流量規模，挖掘用戶潛力，走出差異化定位才是根本，小紅書、唯品會等就是在激烈競爭中成長起來的“小而美”的典范。

目前，三大短視頻平臺的定位和受眾有較大差異，用戶畫像不同，快手偏新線城市，以固定粉絲群體與內容受眾為主，“老鐵”社區風格突出。

就像當初的拼多多，五環外畫風讓一線城市的白領精英頗感不適，但廣闊的大眾市場，具有強大的生命力。

快手的社區氛圍、私域黏性形成了較強的護城河壁壘，差異化風格顯著。有數據顯示，抖快兩平臺的整體用戶重合率進一步下滑，兩大平臺的差異化逐漸凸顯。

和視頻號、抖音定位迥異，這是快手立足的根基，也是未來發展的根本。

03

決戰電商

廣告和電商被看作短視頻平臺進行商業化的共同路徑。

快手創始人兼CEO程一笑曾公開強調：電商業務是公司未來增長的重要引擎，也是整個快手商業生態的中心。

快手電商目前是前有狼，后有虎，同時還要平衡內容和電商轉型之間的關系。但公司確實在著力改變。

今年一季度，快手總收入同比增長16.6%至294億元，業務格局上，線上營銷服務和其他服務（含電商）對收入的貢獻占比提升到70.8%，直播打賞占比已不到30%，結構進一步優化。

其次，快手對大主播的依賴度大幅下降，2023年，辛選GMV占快手總GMV僅4%。此前，辛巴一度停播，不過對于一個日活近4億，月活7億的平臺來說，不可能傷筋動骨。

相比抖音，快手的粉絲量分布更聚集在中小創作者，腰部達人仍是平臺支柱。而且，快手引入基尼系數的去中心化算法，流量邏輯更適合腰部主播和中小創作者。

快手會對平臺流量主動進行“宏觀調控”，據說，快手有一個不成文的規定，頭部視頻的流量，不能超過總流量的三成，要把70%的流量，分配給腰部以下創作者。

快手在商業化層面的打法，和抖音、視頻號也呈現差異化。

一是，夯實“內循環”基本盤，將快手作為經營陣地的商家，主動進行廣告投放，盡管處于行業淡季，快手線上營銷服務收入一季度仍同比增長27.4%至167億元，來自電商商家的內循環營銷收入超越整體GMV的增速，顯示出內部變現的價值含金量。

二是，外循環方面，率先發力短劇，推出“光合計劃”的百億流量扶持10萬優質創作者，以及“星芒計劃”加強對短劇投入，短劇成為快手的“內容新貴”，今年第一季度短劇日均付費消耗同比增長超4倍。

另外，快手平臺上的傳媒資訊、游戲和教育等行業表現亮眼，有券商估算，得益于全鏈路及AIGC的賦能，外循環以及聯盟廣告收入的增速接近15%-20%。

第三，從“貨找人”的信任電商向泛貨架電商突圍。抖音原CEO張楠曾構想過她對抖音的終極想象：要成為移動端的萬能入口，人們不僅在無聊的時候打開抖音刷；也可以用來購物、選餐廳、訂旅游計劃、買機票訂酒店。

目前，快手也在沿著這條路徑轉變，去年第四季度開始，快手逐步放開泛貨架場景的流量入口，開展“川流計劃”，打通私域與公域。

程一笑曾在2023年的快手引力大會上提出電商的“5S 經營方法論”——聚焦分銷、自播、泛貨架三大經營場域，以及優質內容、低價好物兩大核心經營能力。

其中，分銷與自播利用短視頻、直播的內容場實現“貨找人”的經營鏈路；貨架場則承接“人找貨”的確定性消費需求。構建內容場+貨架場的全域“信任電商”。

這樣一來，相當于打通了原來相對獨立的達人分銷和自播，緩解了達人私域流量集中，品牌公域流量欠缺的問題，同時依靠“川流計劃”構建流量雙循環。一季度，快手泛貨架GMV占總GMV比例約25%，日均動銷商家同比增速超50%。

快手電商GMV一季度同比增長28.2%達到2881億元。受電商業務增長驅動，其他服務收入（含電商）從上年同期的28億元增加47.6%至42億元。

與此同時，快手還推出了托管模式，亦是服務商家的重要舉措。比如，入駐“快手優選”的唯心傘業，3個月時間賣了20000多把傘，最夸張的時候，一天就賣3000多把。

快手商城還正式上線了銷售托管經營模式，包括品牌商品傭金托管和白牌商品定價托管兩種模式，可降低商家運營難度并提高銷量確定性。

簡而言之，商家只需要負責供貨、發貨和售后，選品、全域商品分發、達人分銷等運營環節，全都交給平臺。通過這把鑰匙，快手可以給商家減負，降低運營門檻，賦能商家，并實現共同成長。

這些都是快手電商的新亮點。

相比三年前，資本市場發生了巨大變化，互聯網投融資趨冷，企業估值大打折扣，騰訊、阿里、京東動態PE最低被打倒了僅有10倍出頭，和水電燃氣等公共事業股差不多的水平。

目前資本市場更看重企業業績，港股流動性不斷回暖，快手電商GMV已經躋身萬億陣營，并且還有新的故事和成長性。

而且，公司已經決定在去年啟動40億港幣回購計劃后，在未來三年拿出不超過160億港幣繼續回購股票。

回購力度是之前的四倍，再加上轉型效果顯著，業績超預期，快手股價反轉的機會很大。至少，現在不應再度悲觀。

編者按：本文轉載自微信公眾號：市值觀察(ID：shizhiguancha)，作者：市值觀察