作者|夜叉白雪 來源|異觀財經(ID：DifferentFin)

回想起2023年初，奈飛宣布將財報的重點從關注用戶數量轉向關注盈利能力和可持續性，然而，在2023年的第三、四季度，奈飛在付費用戶凈增方面的表現卻非常搶眼，連續兩個季度創疫情紅利消失后增速新高。

1月23日周二美股盤后，流媒體巨頭奈飛公布了2023年第四季度財務業績報告。在打擊密碼共享行為的舉措下，奈飛全球凈增用戶1312萬，再創新紀錄，將付費會員總數推至2.6億的新高。這是否意味著奈飛正在恢復往日的輝煌？

凈增1312萬新用戶，破15個季度最高增長紀錄

財報顯示，2023年第四季度，奈飛全球凈增1312萬新用戶，遠超華爾街預期的890萬。值得一提的是，奈飛在Q3創下了疫情紅利消失后單季凈增新用戶最高紀錄，Q4進一步刷新最高紀錄，破15個季度以來最高凈增紀錄。

回想起2023年初，奈飛宣布將財報的重點從關注用戶數量轉向關注盈利能力和可持續性。這一戰略調整在當時引起了市場的廣泛關注。然而，不論是從盈利還是可持續性的角度來看，凈增用戶始終是衡量奈飛表現的一項核心指標。這一強勁的用戶增長勢頭，無疑為奈飛的股價注入強大的動力，財報發布后，奈飛股價盤后上漲8.9%至535.91美元。

凈增新用戶方面，中歐、亞太和北美地區的表現亮眼前三甲。其中，歐洲、中東和非洲市場訂閱用戶新增最多，達505萬；亞太地區新增291萬，略高于北美地區的281萬。

奈飛全球凈增新用戶大漲背后，與該公司打擊賬號密碼共享和推出廣告支持套餐的新戰略息息相關。該公司在致股東信中表示：“我們相信我們已經成功解決了帳戶共享問題，確保人在享受奈飛服務時也會付費。”

同時，奈飛采取的提價策略，進一步推動了廣告會員訂閱用戶的規模的增加。奈飛在本月早些時候表示，目前有超過2300萬人使用廣告支持訂閱服務。

需要注意的是，奈飛釋放出今年將進一步漲價的信號，這一策略不具有可持續性，一旦用戶們無法從漲價中獲得額外的價值，那么勢必會對奈飛造成一定程度的“反噬”，降低用戶額付費意愿，部分目前市面上流媒體平臺給了用戶更多選擇，如果奈飛無法持續高質量作品，疊加漲價推動下，會導致平臺用戶忠誠度下降，最終逃離。

Disney+ 就是一個例子。2023 年第三財季財報顯示，由于提價，Disney+的用戶環比下降7%至1.461億，三個月內流失1170 萬訂閱用戶，流媒體總虧損更是超 110億美元。

事實上，最近幾年，用戶對流媒體服務的熱情呈現下降的趨勢。據《華爾街日報》報道，在過去兩年中，有大約25%的流媒體用戶至少取消了三項服務，這一比例在 2022年僅為15%。

奈飛面臨盈利下滑挑戰

當前奈飛所有收入幾乎仍主要來自付費觀看電影和電視節目點播的用戶，提高會員費幫助奈飛在短期內提高公司營收。

數據顯示，2023財年Q4，奈飛營收同比增長12.5%至88.3億美元，略高于分析師預期的87.1億美元。奈飛想要實現收入增長，單純依靠付費會員增長，已經無法讓奈飛繼續講出好故事，奈飛似乎也意識到這個問題，嘗試持續推動業務多元化，廣告之外，奈飛開始投資直播節目和視頻游戲。

該公司周二宣布了一項為期10年的協議，從2025年開始，每周將提供世界摔角娛樂公司（WWE）的現場直播。聯合首席執行官特德·薩蘭多斯（Ted Sarandos）將WWE的節目描述為體育娛樂，并表示該交易并不表明該公司對體育版權感興趣——至少現在還沒有。他表示，WWE擁有龐大的跨代粉絲群，這一群體在奈飛上將會不斷增長，尤其是在海外。

打擊密碼共享帶來的用戶增長可能會在一段時間內支撐強勁的業績，但這不是長期增長的邏輯。目前來看，這家流媒體巨頭并非沒有遭遇挑戰，其盈利盈利面臨下滑的挑戰。

該公司2023年Q4營業利潤率相比前三個季度出現了明顯下滑的情況，三季度達到22.4%的歷史新高后，內容成本的顯著飆升加上全球ARM（每位會員平均收入）的放緩，可能標志著奈飛盈利能力從2023年四季度以及此后將出現拐點。

數據顯示，奈飛2023年Q4凈利潤也大幅減少，相比Q3的16.77億美元，Q4環比減少44%至9.38億美元，凈利率減少9個百分點，從Q3的19.6%下降至10.6%。這說明用戶的增加，并未給奈飛帶來真正意義上的利潤增長。

本月早些時候，花旗集團將奈飛評級從買入下調至持有，強調了對奈飛利潤率下降的擔憂。花旗預計，到2025年奈飛的內容支出將增至204億美元左右，這不禁讓人對該公司未來兩年的盈利能力產生懷疑。根據該公司的預測，其營業利潤率可能會從最近一個季度的22%降至13%。

此外，奈飛還承認，美元兌其他貨幣走強，將令公司四季度收入和ARM損失約2億美元。

就股價而言，能否成功突破500美元的重要心理關口。未來的股價走勢仍取決于公司的運營成本控制、還有內容質量帶來的新訂閱用戶增長。

上季度因為罷工影響內容支出加速下滑，該公司表示，罷工對內容投資的影響大概是10億美元的支出延緩，加上罷工后一些人員成本上升，預計今年內容投資將重回增長，恢復至170億的支出預算。

盡管奈飛在打造爆款內容方面有著出色的表現，但是這些爆款效應往往只是一時的繁榮，難以轉化為長期的持續增長。奈飛作為流媒體行業的領軍者，其在多元化發展方面的探索也面臨著一系列的挑戰和不確定性。

在流媒體市場競爭日益激烈的今天，奈飛面臨著來自競爭對手的巨大壓力。其他流媒體平臺也在積極尋求創新和突破，不斷推出更加優質的內容和服務，吸引用戶的關注和訂閱。而奈飛要想在競爭激烈的市場中保持領先地位，就需要不斷創新和改進，不斷拓展其業務領域和市場范圍。

奈飛也在嘗試多元化發展的戰略，試圖通過拓展業務領域和市場范圍來提高其市場份額和盈利能力。然而，多元化發展也面臨著諸多風險和不確定性。新領域的拓展需要大量的資金和人力資源投入，同時也需要面對更加復雜的市場環境和競爭態勢。此外，多元化發展也可能導致公司的核心業務受到影響和沖擊，從而影響公司的長期發展。

總的來說，奈飛的多元化之路充滿了挑戰和不確定性。盡管公司有著打造爆款內容的實力和經驗，但是在多元化發展方面還需要更多的探索和實踐。未來，奈飛需要更加注重創新和改進，不斷拓展業務領域和市場范圍，同時也需要保持其核心業務的穩定和持續增長，從而實現長期的可持續發展。

編者按：本文轉載自微信公眾號：異觀財經(ID：DifferentFin)，作者：夜叉白雪