圖源：攝圖網

作者|三輪 來源|鯨商(ID：bizwhale)

從“拿著望遠鏡找不到對手”到“欣賞對手”，馬云態度轉變背后的業務邏輯。‍‍‍‍

距離馬云在阿里內網“點贊”拼多多，剛好過去一周。目前從市值來看，拼多多算是禁得住馬云的夸贊。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

截至今日（12月6日）發稿前，拼多多以143.46美元/股（盤前），總市值約1906億美元，超過了阿里1843億美元的市值，是京東當前市值的4.6倍，如此在資本市場的逆襲，只用了短短一年多。

盡管市值具有很強的波動性，特別是當上新的 “電商一哥”的拼多多，雖然股價還未回到巔峰值212.6美元/股（2021年2月中旬），而阿里、京東、快手等互聯網大廠股價過去兩年也是“腰斬”，沒能呈現爬升巔峰的態勢；但資本市場的“差別對待”，足以體現對每家公司未來預期的落差。‍‍‍‍‍‍

要知道，曾經的馬云可是形容阿里，“拿著望遠鏡都找不到對手”，而如今他也做到了“用欣賞的眼光看別人（包括對手）”。

看似簡單的股價變化、電商大佬態度的轉變，但關鍵還是要回到底層業務邏輯轉變的視角來審視，這一標志性事件透露了哪些信息。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

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拼多多做對了什么

回顧上周，拼多多前腳發財報，阿里員工后腳在內網發帖感嘆，“那個看不起眼的砍一刀，快成老大哥了”。

一石激起千層浪。低調的阿里創始人馬云，隨后跟帖回復，“我更堅信阿里會變，阿里會改。所有偉大的公司都誕生在冬天里”，并重提使命和愿景，“誰都牛X過，但能為了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代價和犧牲的組織才令人尊重”。

馬云所言為事實。拼多多這幾年的決策力、執行力、內部管理，環環相扣，是其發展壯大的基石。

展開來看，拼多多的決策力，即創業伊始就選擇了扎根農業起家、白牌向品牌拓展、補貼讓利換規模的方向。在執行力上，拼多多高層一旦發現新機會，團隊便會在幾小時、幾天內調整驗證，用極強的執行力落地，并在后續實操中時刻調整。

比如，用低價攻占下沉市場。拼多多借助微信流量，大肆招攬離開淘寶、京東的白牌商家和尾貨品牌，借著“砍一刀”的模式，進行了長期的病毒式傳播，穩固了“低價”用戶心智，滲透“五環外”。

這種“砸錢”買流量的路徑持續到今年。該模式讓拼多多發展的前五年常處于虧損狀態，直到2021年，拼多多歸母凈利潤轉正達到10.82億美元，2022年進一步增至43.94億美元。此外，拼多多在2022年底，用戶數已突破了8.69億人。

拼多多主站表現符合早年間段永平對黃崢的評價。段永平曾表示，“黃崢是我知道的少見的很有悟性的人，他關注事物本質。”當他得知黃崢創建拼多多時，又說道：“我還沒用過拼多多，但我對黃崢有很高的信任度。給他10年時間，大家會看到他厲害的地方。”

一語成讖。黃錚無需10年，僅用5年時間，已讓消費者體驗到黃崢的“不同凡響”。

除了電商業務，拼多多高層一旦發覺某業務接近天花板，便會帶領團隊果斷離開，奔赴下一個戰場。

就拿新戰略級項目多多買菜、Temu來說。根據相關媒體報道，多多買菜早期開城時，從管理層到一線員工，都睡在倉庫里，每日與供應商、外部承運商、干線調度人員打交道。一線人員保持深度了解業務，讓拼多多戰略規劃更為清晰。

在Temu擴張早期，拼多多以50%乃至雙倍的薪資漲幅從SHEIN挖人，從拼多多主站與多多買菜等業務調配人員。在內部策略上，Temu順應了黃錚“本分”的思想，極度簡化商家負擔，把產品反饋、營銷策劃、履約配送等環節自己做，讓商家有充分精力管好貨品。并且，其憑借著新用戶專屬折扣、包郵、1美分商品等服務，目前已經直接觸達40多個國家的消費者。

而拼多多主站、多多買菜、Temu的火爆，與最近“不是羽絨服買不起，而是軍大衣更有性價比”這一熱梗相關。很多業內人士認為拼多多是借著平價消費的“東風”崛起。但筆者認為，時勢造英雄下一句是英雄亦適時，大環境之利與以上拼多多“狼性”結合，讓拼多多有了今日成績。

在今年三季度報表中，拼多多收入為688.4億元，同比增長93.9%；經營利潤做到了167億元，同比增幅60%，比上季度多出了40億。

從具體業務來看，拼多多三季度的傭金收入大增315%，其中，來自在線營銷服務及其他營收396.877億元，同比增長39%。來自交易服務營收291.527億元，同比增長315%。

財報中雖未直接披露Temu的相關數據，不少分析師認為，拼多多本季度交易服務的營收能大幅增長，主要源自Temu為代表的跨境業務增長態勢超過預期。

花旗環球金融亞洲泛亞EMT部門聯席主管&董事總經理Alicia Yap在財報發布前曾分析認為，“季度內，Temu的收入可能達到42億美元，約占拼多多總收入13%。”

但拼多多也無法盲目樂觀。阿里、京東多年的綜合成績，非一日之寒。

2

阿里、京東加碼“低價市場”

截至2023年9月30日三季度，阿里總營收為2247.9億元，同比去年同期的2071.8億增長8%，小幅超出市場預期。

分業務來看，組織結構調整后，阿里六大業務集團均取得了營收正增長。重點看阿里的支柱業務淘天集團（旗下擁有淘寶、天貓、天貓國際、淘寶直播、天貓超市、淘菜菜等平臺），收入976億，同比增長4%。

本季度淘天集團天貓“雙11”的參與商家、交易買家和訂單量較去年同期均實現正增長，客戶管理收入（CMR）增速為3%。但由于電商競爭加劇等影響，剔除未支付訂單，淘寶和天貓的線上GMV輕微下降。

與拼多多相關的是，鯨商前文《》中提到，1688已升級為淘天一級業務。接下來，1688對國內批發業務和下沉市場的爭奪，必然會持續進行。與拼多多繼續交戰，也是不可避免的。

而阿里市值下跌與發財報業績直接相關，更與阿里分拆的最新動作相關，即不再推進阿里云的完全分拆，盒馬IPO計劃也已暫緩。

阿里將這兩項計劃的中止與擱置原因歸結為外部環境變化：“美國近期擴大對先進計算芯片出口的限制，完全分拆阿里云可能不會達到股東價值增值的預期效果”。相關媒體報道，盒馬融資并不順利，還需進行內部調整，重新評估。

當然，拼多多不僅逐漸追上阿里巴巴。在市值層面，拼多多還超過了京東、唯品會等老牌。京東目前市值411億美元、唯品會是82億美元。其中向來倡導正品好貨的京東，年初使勁給自身打上“低價”標簽，希望擴大下沉市場。

再看京東2023Q3度財報，其總收入為2477億元，同比增長2%。財報一經發出，京東迎來了一次久違的大漲。但從年初到現在，京東市值已經蒸發700億美元。

從業務分板塊看，核心的京東零售（京東商城）收入2120億元，同比增長0.06%，同比增速放緩。新業務（包括京喜、海外電商）收入由去年同期的49.97億元，降低至38.18億元。僅京東物流、達達有兩位數的增速。不過達達和新業務仍處于虧損狀態，分別虧損0.52億和1.4億元。

京東之所以增長緩慢，是受到了大盤結構疲軟與平價消費的影響。今年以來，京東大力發展3P業務，在年初推出“春曉計劃”，開放個人賣家入駐，同時對個人、個體戶、企業商家都提供了豐富的扶持舉措，希望拉動平臺及廣告收入增長。

前面提到的京東低價策略，是京東的重頭戲。劉強東也多次強調低價是京東唯一競爭性武器；低價是京東零售未來三年最重要戰略。

但由于京東是自營為主，每件產品都要交稅，且京東一直以高品質商品為主，產品成本高，價格自然難以下降。加上京東物流成本相對較高，致使其難以達到拼多多的低價程度。

事實上，阿里、京東這類傳統電商巨頭的業務表現都相對平緩，沒有拼多多那樣高歌猛進，但二者仍在加碼低價市場，試圖分弒下沉市場。拼多多也還有要突破之處。

3

高質量增長，均向AI看齊

阿里、京東早已構建起復雜和龐大的商業版圖，從種草、購買到物流、售后，各要素環環相扣。相比之下，今年Temu爆倉、主站“炸店”等事件，意味著拼多多的業務還有很多問題需要解決。因此陳磊多次強調高質量增長和中國制造力量。

更值得注意的是，在馬云此次罕見的內網發言中，馬云提出了一個概念——“AI電商”。

對于大模型，阿里電商當前一直在實踐中。阿里方面曾表示，面向AI時代，阿里巴巴將堅決加大對阿里云的投入強度，讓阿里云心無旁騖專注于“AI+云計算”發展戰略，盡可能減少不確定性因素對未來發展的不利影響；

今年9月，淘寶推出的大模型原生AI應用“淘寶問問”啟動對外邀測。“淘寶問問”是接入阿里云“通義千問”大模型，可為消費者提供商品挑選攻略、商品推薦、行程建議等服務功能。

據報道，近日淘天集團正在籌建大模型團隊，目前已開始招聘工作，團隊的組建工作由淘天集團CEO戴珊、淘天集團CTO若海、阿里媽媽CTO鄭波等人共同牽頭。具體而言，淘天集團大模型研究將主要圍繞兩個場景展開：搜廣推（搜索、廣告、推薦）和“逛逛”的內容化。

走過電商初期混戰的1.0時代，巨頭侵入彼此腹地的2.0時代，在當前的人工智能時代，大廠紛紛拿出最新科技成果，阿里與京東推出大模型、騰訊拿出數字人、美團使用無人機，而拼多多還沒有交出作品。

據報道稱，拼多多已經成立了一個數十人的大模型團隊，團隊將探索大模型在拼多多客服、對話等場景下的應用，且會拓展至其旗下跨境電商平臺Temu智能客服、搜索、推薦等業務場景。

并且，拼多多知道作為后起之秀，在多項業務還需持續加大研發投入。第三季度，拼多多研發費用達28.5億元，同比26.98億元增長5.5%。“未來，我們將繼續重投農業科技、供應鏈科技和整體的核心研發，用技術創造長期的正向價值。”陳磊說。

在以后的綜合競爭中，阿里、拼多多等巨頭的市值或許會再度拉開差距，呈現出交替領先的趨勢。不管是新銳電商勢力，還是老牌電商企業，在接下來全球洗牌中，還有多場“硬仗”要打。

編者按：本文轉載自微信公眾號：鯨商(ID：bizwhale)，作者：三輪