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作者|夜叉白雪 來源|異觀財經(ID：DifferentFin)

近期，互聯網界出現了一則令人震驚的消息：拼多多的市值超越了電商巨頭阿里巴巴。這則消息引發了廣泛的關注和討論，這對拼多多而言可以說是公司“歷史性一刻”，一時間，人們紛紛探討拼多多成功背后原因，創始人黃錚此前的言論也再次被關注。

三季度“炸裂”的業績，以及市值超越阿里巴巴，讓拼多多成為美股市值最大中概股，顯示了拼多多在資本市場上的強大吸引力。然而，市值只是衡量公司價值的一個指標，它反映了投資者對公司未來發展的預期，并非代表一切。任何一家公司的成功和價值并不僅僅取決于市值一個指標，還包括創新能力、市場份額、用戶滿意度等多個方面。

市值超越阿里，拼多多并非高枕無憂。從市值來看，拼多多當前已成為中概電商“一哥”，成色如何？

首先，營收增速最快，營收規模與阿里巴巴、京東存一定差距。

從收入規模來看，拼多多尚不及阿里巴巴和京東。2023年三季度，拼多多收入688.4億元，同比增長94%；同期阿里巴巴的淘天集團收入976.54億元，同比增長4%；京東集團收入2476億元，同比增長1.7%。不難看出，拼多多營收增速在三者中遙遙領先，但體量淘天集團、京東集團還存在差距。

其次，輕資產運營的拼多多，比重資產運營的京東更賺錢。

今年三季度，歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤為155.371億元，同比增長47%；同期阿里巴巴集團歸屬于普通股股東的凈利潤為277.06億元，凈利潤為266.96億元，非公認會計準則凈利潤為401.88億元，同比增長19%；京東集團凈利潤82億元，同比增長38%。

凈利潤方面，阿里巴巴集團領先拼多多，輕資產運營的拼多多比中重資產運營的京東要更賺錢。

阿里巴巴作為電商行業的領軍企業擁有龐大的用戶群體、完善的供應鏈和豐富的商業生態。它的成功不僅僅在于電商業務，還包括云計算、金融、物流等多個領域。阿里巴巴的商業模式和創新能力使其成為了全球最具影響力的企業之一。

而拼多多則以其獨特的商業模式和在下沉市場的成功吸引了大量投資者和用戶。它通過減少中間環節和降低成本的方式為消費者提供了更低廉的商品。這種模式在電商行業具有創新性并且在一定程度上滿足了中國廣大消費者的需求。

從這個意義上說，阿里巴巴和拼多多在各自的領域取得了巨大的成功并為社會創造了價值。市值超越只是一個里程碑而不是終點，對于這兩家企業來說更重要的是繼續創新、滿足用戶需求并推動行業的持續發展。

從拼多多的披露的財報數據中，三季度其交易服務收入291.5億元，同比增長315%。這里提示下，拼多多交易服務收入主要包括多多買菜傭金收入、百億補貼項目的部分傭金收入、Temu傭金收入等。Temu在國外的亮眼表現，可以說是推動拼多多交易服務收入的一大“功臣”，更是被視作拼多多的“第二增長曲線”。

Temu上線一年多的時間，完成了全球40多個國家和地區布局，但不容忽視的是，在全球不同國家和地區，Temu都面臨強勁的競爭對手。例如在歐美有亞馬遜，在美國有SHEIN，在韓國有速賣通，在東南亞有TikTok Shop。

Temu在國外能快速“躥紅”，與極致低價、廣告以及社交裂變息息相關，這背后需要持續不斷高昂費用支持，終究這些費用還是要來源于國內中小商家。

事實上，無論是國內電商業務還是海外跨境業務，拼多多交易服務收入均來自國內的中小企業，這些中小企業正是拼多多收入和利潤來源的基石，然而，“站位消費者”是拼多多價值觀。任何平臺都該維護消費者的正當權益，完全偏向消費者的態度，反而會損害到平臺商家利益，打破了平臺生態的平衡。此前的“炸店”危機事件背后，某種程度上暴露了拼多多平臺生態失衡的隱患。

拼多多作為電商平臺，其充當的角色更像是連接消費者與商家的中介平臺，消費者、拼多多、商家三者是利益共同體，拼多多作為中介平臺，只有幫消費者找到優質產品才能吸引更多消費者，有了更多消費者，才能吸引更多商家入駐，拼多多在消費者與商家之間，更多要做的是平衡二者，而不是站位生態某一方。

“卷價格”是電商行業常見的競爭手段，阿里巴巴和京東都曾通過價格戰來爭奪市場份額。“低價”可以說是拼多多的“護城河”。對于拼多多來說，其低價策略在一定程度上確實吸引了大量用戶，但也帶來了盈利壓力。

京東去年11月將“低價”納入京東零售未來三年的重要戰略之一，今年3月上線“百億補貼”，今年8月下調包郵門檻，在“雙11”期間，京東上線了百億補貼、9.9元包郵、秒殺等頻道，以及上線京東采銷直播間，“春曉計劃”在三季度升級20項扶持商家舉措，三季度整體商家數量同比保持三位數增長。

阿里巴巴把價格力列為2023年的重要戰略之一；擁有海量用戶的抖音、快手等短視頻平臺也在發力電商業務，爭奪中小商家，一旦商家與拼多多的矛盾激化，商家則有可能逃離拼多多，轉投抖音等短視頻平臺，商家離開了，拼多多收入可能隨之受到影響。

市值超越只是一個里程碑而不是終點，電商格局是否會由此重置尚不好說，未來，對于任何企業來說更重要的是繼續創新、滿足用戶需求并推動行業健康、持續發展發展。

截至異觀財經發稿，拼多多股價145.27美元/股,相比2021年2月16日創下了212.597美元/股，跌幅高達32%，當前1930.04億美元的總市值，相比2600億美元的歷史峰值，蒸發670億美元，又有多少被投資者被“埋”呢？

編者按：本文轉載自微信公眾號：異觀財經(ID：DifferentFin)，作者：夜叉白雪