（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|何珊珊 來源|時代周報(ID：timeweekly)

2023年6月凌晨5點的北京，天光乍破，空氣微涼。達康資本總裁馬鈺選擇起床先跑步5公里以保持良好精力。這天下午，他約了10個項目的負責(zé)人輪流見面，這種高密度涉及投資決定的對話大約半小時完成一個。

其中，馬鈺遇到了一個感興趣的項目，當(dāng)即約了對方晚上詳談。最終，兩人從晚上8點，暢談到凌晨3點，馬鈺決定參投。

大約兩周后，經(jīng)過各類手續(xù)，創(chuàng)始人公司投資到賬一千五百萬元。

這種節(jié)奏對于馬鈺是常態(tài)，但出手投資卻不是常態(tài)。每個月馬鈺需要過目的經(jīng)過助理篩選后的項目方案大約在60~80個，今年至少已看過500個以上，出手投資的卻屈指可數(shù)。

1500萬元的投資可能在幾小時內(nèi)便決定，但對于排隊等待資金的公司來說，獲得投資仍然需要經(jīng)過萬里挑一，這既需要努力，也需要等待時機。

自2023年開年，人工智能、AI大模型、自動駕駛等前沿科技相關(guān)的字眼幾乎牢牢占據(jù)資本的眼球。在大模型領(lǐng)域，騰訊、百度、阿里等大廠風(fēng)投部紛紛出手，有清華系背景的公司幾乎占據(jù)半壁江山。

最快的一次，一家人工智能公司成立不到3個月就獲得了來自百度背景的投資。

有的科技公司并沒有那么幸運。

馬鈺近期錨定的一家邊緣賽道科技公司，幾乎要等到年底才能最終確認首輪投資者的名單，而這家公司已經(jīng)在該賽道探索了一年半，以證明商業(yè)模式可形成閉環(huán)并且盈利具有成長空間。這家公司的主營業(yè)務(wù)是科技環(huán)保，從通俗意義上來說——廢品回收。

據(jù)馬鈺透露，這家公司有望獲得來自京東、百度等大廠的投資，只是目前投資金額等細節(jié)尚在溝通中。

“投資，就是投人。”馬鈺對這家公司卻抱有強烈的信心，他表明自己的投資觀點與大多數(shù)投資人一致。

從投資人的角度看，達風(fēng)資本的投資總監(jiān)楊拓表示：“今年整體機遇較少，風(fēng)險較多，一些獨角獸出現(xiàn)各種問題，某些互聯(lián)網(wǎng)大廠用試AB選項的方式也試不出來新的產(chǎn)品，這證明其實市場新的機會已經(jīng)非常少了。一些頭部科技企業(yè)，比如芯片細分領(lǐng)域的龍頭也面臨IPO暫停；自動駕駛類前期估值較高但盈利較差，后續(xù)融資會比較難；鋰電產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)階段產(chǎn)能過剩，很多明星企業(yè)甚至火熱賽道公司融資都很困難。”

無論如何，對于企業(yè)而言，資金獲取的廝殺已日漸白熱化。

一

AI投資熱潮

AI大模型風(fēng)潮毫無疑問已席卷全球。

今年8月，資深風(fēng)險投資財務(wù)顧問楊娜（化名）對時代周報記者談到科技投資界狀態(tài)時，稱一名投資人朋友需要每天花大量時間看論文，研究大模型，甚至自己敲代碼加深理解。“足夠熱，且足夠卷。AI大模型迭代快壁壘高，每天都有新信息要理解，大家都很焦慮。”楊娜表示。

但AI大模型的盈利前景尚處在大霧彌漫階段。

即使是人工智能技術(shù)的前沿者Meta，也在承受人工智能盈利前景不明確的困擾。扎克伯格在今年8月的電話會中親口承認：“目前還不太清楚人工智能將如何轉(zhuǎn)化成有意義的收入來源”。

從應(yīng)用落地層面來看，楊娜認為，目前發(fā)布的100多個大模型，從界面設(shè)計到用戶體驗，沒有破圈的存在。

有業(yè)內(nèi)人士對時代周報記者表示，“現(xiàn)在大模型90%都是魚目混雜，今年百度等各大廠才公開入局，其他小廠怎么可能那么快？很多都是AI1.0 時代的公司套殼復(fù)出。”

國外方面，今年Meta表示到2023年，人工智能相關(guān)總支出費用將達到880億至910億美元；微軟則預(yù)計2023年整個財年都會繼續(xù)增加資本投入人工智能研發(fā)，支出將達到450~600億美元。

在國內(nèi)，大廠投資數(shù)量大幅下滑的今年，人工智能卻是大廠投資布局的重中之重。一家名為生數(shù)科技的人工智能公司同時拿到百度與阿里的投資，據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，僅天使輪融資就接近億元人民幣。

以阿里系為例，其對外投資數(shù)量從2021年上半年的65起下降至今年上半年的15起，但據(jù)時代周報記者統(tǒng)計，2023年1月至9月，阿里對外投資的人工智能相關(guān)公司有3家，占據(jù)總投資數(shù)量的五分之一。此外，百度3家，騰訊4家。

從二級市場來看，上半年A股AI板塊大漲，超30只股票漲100%以上。

但對于眾多風(fēng)投而言，迷茫與焦慮共存。一邊擔(dān)心投錯，一邊害怕投晚無法“上車”，考慮到第一輪的投資基本結(jié)束，后續(xù)想再搶占市場將變得十分艱難。

某資深風(fēng)投財務(wù)顧問曾對時代周報記者表示，當(dāng)前項目投融資更多是“熟人間投融資，高層對高層。”

多名投資人的共識是，圍繞AI大模型的首輪競爭與投資已然結(jié)束，只有解決商業(yè)化落地，才能緩解后續(xù)投融資難。在通用大模型領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)公司的技術(shù)、資金、數(shù)據(jù)支持無法與大廠競爭。

一名資深投資人表示，“當(dāng)前很難有合適項目出手，在風(fēng)口上的項目估值過高，當(dāng)前標(biāo)的體量過于龐大。”

楊拓認同估值問題，他告訴時代周報記者，從投資人角度來看，當(dāng)前大多數(shù)獨角獸估值過高。

當(dāng)前看來，人工智能并不缺錢。大廠搶占，風(fēng)頭躍躍欲試，即使暫時無法盈利，也難擋資金瘋狂涌入。與此同時，同為科技賽道的公司可能還在為融資絞盡腦汁。

AI大模型之外，投資人的視線會投向何處？

二

資本更冷靜

對于無法下手大模型的投資人來說，有部分人原本就不在科技賽道。因此，與其緊盯大模型，不如尋找其他賽道。

投資人何東今年離開工作多年的北京，到杭州嘗試web3.0方向的探索。

他告訴時代周報記者，他身邊所有美元基金的朋友，基本都處于半休息狀態(tài)，比較頭部的美元基金機構(gòu)，原本做研究、投后的人，現(xiàn)在在線上或線下自己開門店做生意的人，今年比比皆是。

“一個朋友不久前去東南亞調(diào)研了一圈，找投資項目，但完全沒有能下手的。現(xiàn)在他回國內(nèi)去西安開了一家漢服店。這些清北、海外留學(xué)背景的人，從搞風(fēng)投變成回歸線下實體經(jīng)濟的狀態(tài)，只是為了給自己找點事做。”何東說道。

今年最忙的時候，有一周楊拓連續(xù)出差，7天跑了4座城市，做了5種類型的工作，包括被投考察、配合募集資金、項目投后等。但這并沒有消除他的迷茫。

提到對今年的狀態(tài)，楊拓表示：“無論從投資端還是募資端，作為一級市場投資人，我覺得大家都會比較迷茫。”

他表示，投資端看新機會，但今年新機會太少。募資端角度，目前主要有錢的機構(gòu)是險資和政府。險資有些二級配重比較大，股票市場下跌會導(dǎo)致償付能力觸發(fā)紅線，出資能力和意愿都在降低。

另一邊，一些獨角獸公司卻對資金無比渴望。

馬鈺預(yù)備下手的廢品回收科技公司，據(jù)其董事長向時代周報記者介紹，公司在產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化建立上已嘗試一年半，到年底即將滿18個月，預(yù)計明年才可正式公開亮相。這個過程中他在一線干了8個多月，每個回購環(huán)節(jié)都需要自己確認。

盡管在他和投資人看來，該領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿薮螅@家公司仍在與各家資本機構(gòu)積極溝通，預(yù)計到年底才有望明確資金消息。

今年還有一些科技獨角獸公司在上市之路上折戟。

據(jù)深滬兩大交易所披露信息統(tǒng)計，截至10月，今年科創(chuàng)板終止IPO的公司多達200家以上。據(jù)一名投資人介紹，今年即便在風(fēng)口的自動駕駛領(lǐng)域也很難融資。

但投資人并非沒有看好的行業(yè)。

有接近20年投資經(jīng)驗的馬鈺相對看好醫(yī)療大健康以及養(yǎng)老，有8年投資經(jīng)驗的楊拓和有7年投資經(jīng)驗的何東都看好新能源。

楊拓關(guān)注的新能源方面，包含高端制造、半導(dǎo)體、新材料等科技領(lǐng)域。據(jù)他介紹，今年初達風(fēng)資本初投了一家新創(chuàng)業(yè)的半導(dǎo)體公司，偏軍工口。還有一家氣凝膠企業(yè)，原材料簡單成本低、供給充足，作為基礎(chǔ)材料，未來具有大規(guī)模應(yīng)用的基礎(chǔ)。 

楊拓表示：“目前看，未來幾年能連續(xù)增長的清晰賽道并不多，新能源雖然很卷，但也算一個。現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)面臨的困難，大多只是階段性的，主要源于整個供應(yīng)鏈上產(chǎn)能和需求的不匹配。未來隨著終端需求增長，部分尾部企業(yè)會被出清，好的企業(yè)產(chǎn)能利用率和經(jīng)營情況必然也會好轉(zhuǎn)。”

對于今年的投資趨勢，在何東看來，已經(jīng)出現(xiàn)分化。

何東對時代周報記者表示，今年上半年，過去在美元基金中關(guān)注消費方向的人，開始向科技方向轉(zhuǎn)，一些機構(gòu)已經(jīng)感受到市場的變化，部分公司已經(jīng)招募了AI領(lǐng)域的人來充當(dāng)內(nèi)部的投資經(jīng)理角色。

他表示，還有很多人緊盯國家政策，會對一些重點項目落地進行關(guān)注，比如電池、儲能，都圍繞新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

“原來可以撒芝麻，撒一片總有幾家能出來，現(xiàn)在大家基本上要看準(zhǔn)才下手，更謹慎。”楊拓則認為，大層面來看，產(chǎn)業(yè)方向都往制造業(yè)轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在沒有那么多的熱錢去追逐短期難落地的新技術(shù)孵化。

“即使一個月都沒有適合的項目，我也不會浪費時間精力去撒網(wǎng)。”馬鈺認為，資本也在發(fā)展進步，會變得更成熟更踏實。

（文中何東為化名）

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：時代周報(ID：timeweekly)，作者：何珊珊