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作者|李益文 來源|時代財經APP(ID：tf-app)

人民幣兌美元持續走低。

6月28日晚間，在岸人民幣跌破7.25關口，日內跌近400點；離岸人民幣跌破7.26關口，日內跌超400點，刷新逾半年低位。6月29日，人民幣中間價報7.2208，下調107點，貶值至2022年11月10日以來最低。離岸人民幣兌美元短線快速拉升報7.23，隨后下跌破7.25。

值得注意的是，今年在岸和離岸人民幣兌美元匯率累計跌幅均已超過4.6%。

事實上，今年以來，人民幣對美元匯率先漲后跌。1月收復6.70關口后震蕩回落，隨后保持在6.8、6.9區間徘徊前行，但從5月至今出現了一波明顯跌勢，也使得人民幣匯率再次落入7區間。

對于此次人民幣“破7”，植信投資首席經濟學家連平認為，這主要是由中美兩國“截然相反”的貨幣政策所引起，疊加市場上對未來經濟的增長存在擔憂情緒，導致人民幣匯率短線貶值。

“但目前匯率波動仍屬合理范圍，跌幅尚未達到去年極值，市場無需過度恐慌。”連平進一步解釋道。

一

出口利好但依然承壓

人民幣兌美元匯率走低，對于從事了20年機械設備出口的張萍來講，有一種“撿到錢的”喜悅，“出口的機械設備以美元結算，結算周期長，人民幣匯率的持續走低意味著利潤的平白增加。”

理論上，人民幣貶值，短期看利好出口公司，這意味著拿到同樣的外幣，可兌成的人民幣更多了。

“人民幣走低對于出口企業來講肯定是好事情。”福州一長期從事戶外運動品出口的企業負責人6月28日告訴時代財經，但今年公司海外訂單不及預期，積極參加的各類線下展會其效果也不如往年。

武漢市蔡甸區商務局的相關工作人員也向時代財經表示，今年以來，商務局積極鼓勵區內外貿企業走出，現階段企業所獲訂單數量仍在持續跟蹤統計中，但總體形勢并不及預期。

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根據中國海關總署6月7日公布的數據顯示，今年5月份，我國進出口3.45萬億元，增長0.5%。其中，出口1.95萬億元，下降0.8%；進口1.5萬億元，增長2.3%。以人民幣計，這是今年出口增速自2月轉正并持續回暖以來，首次回落至負值。疊加人民幣近期大幅貶值的因素，以美元計的出口降幅更加明顯。

按美元計價，5月份我國進出口5011.9億美元，下降6.2%。其中，出口2835億美元，下降7.5%；進口2176.9億美元，下降4.5%；貿易順差658.1億美元，收窄16.1%。

對此，連平認為，世界各主要經濟體的需求仍處于收縮階段，這對我國今年的出口也會造成不小壓力。

“從貿易角度看，貨幣貶值利好出口，主要集中在勞動密集性產品上，目前我國出口已度過了追求數量的階段，現階段更多的是要推動結構的轉型升級。”連平表示，出口方面的適當壓力有利于推動出口產品由低端向中高端轉型。

海關總署發布的數據顯示，前5個月，我國一些高技術、高附加值的產品出口保持較快增長。出口機電產品5.57萬億元，增長9.5%，占出口總值的57.9%。其中，汽車2667.8億元，增長124.1%。

除了進出口外，本輪人民幣匯率的持續走低還對我國金融資本產生不小影響。

“從外國投資者角度看來，為規避風險，必然會拋售資產。”連平指出，人民幣貶值，以人民幣標價的資產價值也會同步下跌，股市首當其沖。

6月29日，A股三大指數全天窄幅震蕩。截至收盤，滬指跌0.22%，深成指跌0.1%，創業板指跌0.09%。個股漲多跌少，兩市超3100只個股上漲。

二

美聯儲加息進程尚未結束

當地時間6月28日，美聯儲主席鮑威爾在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行研討會上表示，預計會出現更多的緊縮力量。鮑威爾重申，多數決策者預計今年將再加息兩次，不排除連續加息的可能性。

“如果你看一下美國上個季度的經濟數據，你會發現增長強于預期，勞動力市場的緊俏程度高于預期，而通脹也高于預期。”鮑威爾說，“這告訴我們，政策雖然是限制性的，但其限制性還不夠，而且限制的時間還不夠長。”

美國勞工部6月13日發布數據顯示，美國5月份消費者價格指數(CPI)同比上漲4.0%，環比上漲0.1%。這是美國CPI數據自2021年3月以來的最小同比漲幅。

對此，美聯社分析稱，盡管5月CPI數據出現一些“積極跡象”，但仍不足以讓美聯儲的政策制定者相信，困擾美國兩年多的高通脹已接近尾聲。

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“目前美聯儲的貨幣政策屬于緊縮階段，而我國貨幣政策目前比較寬松，除了商業銀行的存款利率下調外，多種帶有政策性的利率都出現了小幅度下調，這導致了中美利差進一步倒掛，給市場帶來了一定的貶值預期。”在解釋本輪人民幣貶值原因時，連平如此說道。

此前，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在6月8日舉行的第十四屆陸家嘴論壇上表示，中國的金融周期相對穩健。背后是中國長期堅持穩健的貨幣政策。我國貨幣政策堅持以我為主，堅持跨周期和內外平衡導向，不跟隨美聯儲“大放大收”，不搞競爭性的零利率或量化寬松政策。

談及近期人民幣匯率的走低，潘功勝表示，4月中旬以來，人民幣匯率在內外部多重因素影響下出現一些波動，但外匯市場的匯率預期和跨境資金流動保持相對穩定。

事實上，自2015年811匯改以來，離岸人民幣曾3次破“7”，時間上分別是2019年8月、2020年2月、2022年9月。其中前兩次用了5個月時間將匯率長期穩定在“7”下方，去年則用了3個月。

這一次會怎么走？

連平告訴時代財經，隨著一攬子穩經濟政策措施落地見效，第三季度中國的經濟企穩回升可能性大，屆時市場對人民幣貶值的預期也會有所改觀，人民幣將進一步的走強。

東吳證券研報指出，綜合基本面和情緒面的判斷，我們認為人民幣震蕩偏弱的行情仍將持續一段時間。10bp降息的效果可能有限，而政策出臺越緩，很可能意味著后續降準、降息的壓力和幅度會越大，匯率潛在調整的壓力也會越大，除此之外，恐慌情緒的釋放往往也是匯率見底的重要標志。因此我們認為人民幣匯率的拐點可能在第三季度出現（穩經濟政策+美聯儲加息臨近結束），低點的位置有賴于央行是否會出手干預。

華西證券研報持相同觀點，認為近期美聯儲頻頻釋放鷹派信號使得美元指數再度轉強，人民幣匯率承壓貶值，市場避險情緒升溫，全球主要股指普遍調整。往后看，國內流動性環境將延續寬松，穩經濟一攬子政策也將陸續出臺，A股結構性機會仍多。三季度而言，待美聯儲結束加息周期和國內政策效果逐步顯現，人民幣匯率也有望企穩回升。

編者按：本文轉載自微信公眾號：時代財經APP(ID：tf-app)，作者：李益文