在劇烈震蕩了近一個月的A股市場漸趨平靜后，恒生電子及其開發的HOMS系統卻被推上了風口浪尖。近期，市場上盛傳通過恒生電子HOMS系統進入A股市場的場外配資被大規模平倉，是近期“股災”的源頭。

7月13日，證監會組織了稽查執法力量赴恒生電子股份有限公司，核查有關線索，監督相關方嚴格執行證監會的相關規定。監管部門的“突訪”加劇了市場的猜測。

在外界質疑恒生電子導致本輪“股災”時，作為其實際控人的馬云再也坐不住了。在證監會“突訪”恒生電子杭州大樓當天，馬云發文稱：“這兩個月一直在出差，尤其是六月份，美國、日本、俄羅斯、瑞士、巴西……幾乎繞了地球幾圈。他繼而寫道，驚聞杭州是暴跌的“大本營”，馬云搞垮了中國股市，唉，事不關己，高高掛起，事不關己，有人掛你。

資料顯示，2014年4月1日，馬云控股的浙江融信擬以現金方式受讓恒生電子的控股股東杭州恒生電子集團有限公司100%的股份，合計交易總金額約為32.99億元人民幣。馬云持有浙江融信約99.14%股份，其余股份由阿里巴巴創始人之一的謝世煌持有。交易完成后，阿里巴巴集團董事局主席馬云成為了恒生電子的實際控制人。

恒生電子旗下的HOMS系統誕生于2012年，起初是恒生電子公司的一款為私募基金開發的技術工具。該系統特點是可以將私募基金管理的資產分開，交由不同的交易員管理，從而通過系統可以看到每個交易員業績表現，以此作為評價機制。此外，HOMS系統的風控功能也得到客戶肯定，因而迅速被用于債券和股票交易。

現如今，證監會開始嚴查場外配資行為，而為場外配資提供接口的除了恒生公司HOMS系統，還有上海銘創和同花順系統。不過，由于恒生HOMS系統“樹大招風”，才被市場各方廣泛關注。6月30日中國證券業協會公布的調研數據顯示，三大系統接入的客戶資產規模合計近5000億元，其中HOMS系統約4400億元，上海銘創約360億元，同花順約60億元。

HOMS系統之所以成為場外配資所青睞的接口，是因為HOMS系統它允許“母賬戶拆分出多個子賬戶管理”以及“閱后即焚(開完賬戶后，不同投資者在同一賬戶里完成交易，然后在原來的倉位單元里，完成資金清算并將賬號注銷)”的特有功能，從而繞過一些金融監管防線，讓配資公司敏銳地嗅到了商機，沒有資金門檻的民間資本以幾倍的高風險杠桿洶涌入市。

此外，一些P2P公司還發現了HOMS系統在風控上的優勢，通過系統可以進行指令管理，要求交易員在一定價格范圍買特定股票，P2P大潮也涉足到了配資。于是大量的P2P資金也進入了場外配資領域，并且通過HOMS系統接口動用高杠桿炒股，隨后因股市暴跌又被強行平倉，這就造成了股市的暴漲暴跌慘劇。

面對證監會嚴查場外配資行為，恒生電子發表聲明：一、從6月15日到7月10日，滬深兩市單邊交易總量約為288649億，而同一時期HOMS總平倉金額僅為301億，占兩市單邊總交易比為0.104%。市場認為HOMS系統引發了股市震蕩是不客觀的，也是非理性的。

二、被市場質疑的HOMS系統營收并不大，據恒生電子2014年年報，經營HOMS業務的子公司恒生網絡，其當年營業收入為1458萬元，凈利則虧損3300萬元。不過在今年的牛市行情推動下，恒生電子的HOMS系統才得到了爆發式增長。

而筆者認為，從恒生電子和證券業協會公布的數據看，HOMS配資數據與A股的市值相比確實微不足道，并不足以引發股市的劇烈震蕩，要說馬云控股的恒生電子引發市場大波動，乃無稽之談。但由于HOMS交易頻率高、風險大，市場往往視其是否大面積平倉為風向標，對HOMS系統對市場的影響還是不可小覷的。從中我們發現了三大問題：

其一，股市資金杠桿的濫用加劇了市場的暴漲暴跌行情，而正規的融資融券的“高門檻”抑制了普通人的“加杠桿”需求，這才導致配資公司出現，所以將股市暴漲暴跌歸咎于HOMS系統甚至將其關閉是不合時宜的。而監管部門應該強化對場外配資和HOMS等系統的監管。

其二，HOMS當初是為私募基金服務的，但后來很多人發現這個系統可以用來配資。加上此前都是實行非實名制，導致HOMS系統內有“漏洞”被一些投資者所利用。現在既然出了問題，就必須要堵住漏洞：一方面，嚴禁賬戶持有人通過證券賬戶下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶等方式違規進行證券交易。另一方面，讓HOMS系統開設賬戶全部采用實名制。

其三，此輪股災并非是場外配資被大面積強行平倉所致，而是有機構投資者利用中證50股指期貨來做空，影響現貨中證50指數，然后引發場外配資暴倉，場內融資平倉，公募基金贖回，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股市場的大面積跌停。

所以監管層更應該將查處精力放到股指期貨的做空上面，甚至在緊要時刻可以要求做空三大期指者，特別是中證50指數者要由現貨股票才能做空。所以，只要有做空動能存在，即使將HOMS系統和場外配資活動全都關閉，也不能保證股市不出現暴跌。

監管部門“突訪”恒生電子，而恒生電子的實際控制人就是馬云，從而引發了市場對馬云做空國內股市的猜測。不過從現在看來，就恒生電子旗下的HOMS系統只能做為市場的風向標，而絕不可能影響股市的波動。中國股市出現股災就是因為泡沫太重所致。作為監管方現在既要規范場外配資和HOMS系統，堵住監管漏洞，又要對導致惡意做空的股指期貨進行嚴查，并且設置相應的惡意做多或做空的條件，這樣股市的波動就會有所減小，市場才能穩定。