奶粉行業相關公司：蒙牛乳業(02319.HK)、貝因美(002570.SZ)、伊利股份(600887.SH)、雅士利國際(01230.HK)、中國飛鶴(06186.HK)等

本文核心數據：奶粉產品價格、奶粉收入、研發費用/支出、研發費用/支出占收入比重等

1、伊利VS蒙牛VS飛鶴：奶粉布局歷程

綜合來看，中國奶粉行業中以中國飛鶴、伊利股份和蒙牛乳業為龍頭企業。從飛鶴、伊利和蒙牛的發展歷程來看，伊利和蒙牛成立和上市的時間要稍早于飛鶴，伊利和蒙牛分別為國內A股和境外上市的中國第一奶粉股。不僅如此，伊利和蒙牛同樣在2011-2014年間布局境外生產工廠，而飛鶴則在2015-2018年在加拿大Kingston布局境外工廠。

雖從三者的奶粉布局歷程來看，伊利和蒙牛均布局較早，占據市場先機，但飛鶴不斷追趕并專注發展奶粉業務，亦成為龍頭奶粉企業。

2、奶粉業務布局

——奶粉產品布局：不相上下

飛鶴、伊利和蒙牛三者在奶粉產品的布局來看，三者均在“嬰幼兒奶粉”、“兒童奶粉”、“孕婦和婦女奶粉”、“成人奶粉”、“中老年奶粉”等領域布局，但從產品系列來看，中國飛鶴主要將其發展重心放在嬰幼兒奶粉上，伊利和蒙牛的奶粉業務則較為平均。

——奶粉業務關聯服務：飛鶴關聯服務更可增強客戶粘性

從三者的奶粉業務關聯服務來看，飛鶴與伊利和蒙牛不同的是，其根據自身的發展重點：嬰幼兒奶粉領域建立了專門的母嬰社區，在社區內不僅可供消費者交流母嬰，還具備育兒知識分享和科普的功能，更可以增強客戶粘性。

——生產點位和生產配套設施/原料來源：不分伯仲

從三者的生產情況和生產點位來看，三者生產狀況不分伯仲，均在國內國外有所布局生產點位。從生產配套設施和原料來源來看，三者均備有自有物流、自由牧場和合作牧場，但三者的產量情況或有一定的差別。

3、企業乳制品生產能力情況：較為均衡

2020年，中國飛鶴的設計年產能合計為23.24萬噸，伊利股份的奶粉及奶制品產量為22.35萬噸;雖蒙牛在2020年的乳制品年產能共計990萬噸，但蒙牛的奶粉業務占比不足6%，故三者在生產能力上或較為均衡。

4、奶粉業務業績對比：飛鶴一馬當先

從奶粉業務的經營情況來看，2018-2021年，飛鶴的奶粉業務收入均領先于伊利和蒙牛，且飛鶴的奶粉業務收入呈快速增長態勢。2020年，飛鶴的奶粉業務收入突破150億元;2021，飛鶴的奶粉業務收入則突破200億元。

從奶粉業務的經營業績來看，飛鶴的奶粉產品盈利情況較好。

注① ：飛鶴和伊利的奶粉業務收入和毛利率會因其產品分類導致圖中的奶粉業務收入和毛利率出現偏差;飛鶴在上圖中的奶粉業務收入實則為嬰幼兒配方奶粉的收入，仍有小部分的成人奶粉、羊奶嬰幼兒配方奶粉等未納入統計;伊利在上圖中的奶粉業務收入實則為奶粉及奶制品的收入，下同。

注② ：截至2022年4月14日，伊利股份暫未公布2021年全年的經營業績數據。

5、研發投入情況：飛鶴拔得頭籌

從研發費用/研發支出來看，2018-2020年，三者的排名為伊利>蒙牛>飛鶴。但從研發費用/支出占收入比重來看，2018-2020年，三者的排名為飛鶴>伊利>蒙牛。

2020年，飛鶴、伊利和蒙牛的研發費用/支出分別在2億元以上、4億元以上和3億元以上;飛鶴的研發費用/支出占比幾近1.5%，而伊利和蒙牛則暫未超過0.5%，雖然比飛鶴的比值低，但總體來說處于奶粉行業上市企業的中等水平。

8、產業變革走向：可視化牧場是飛鶴對消費者的品質保障

從產業變革走向來來看，三者因奶粉行業對食品安全的要求的特殊性，均已較早且持續跟進溯源系統的開發和迭代;不僅如此，三者亦同樣相應低碳和綠色制造業的發展號召，發展綠色工廠。值得注意的是，飛鶴奶粉推出了可視化牧場的功能，更是為消費者打造的更加完善的品質保證功能。

7、奶粉業務發展規劃

從奶粉業務發展規劃方面來看，三者的重點均放在了產業鏈上，從農/牧/工/運等方面進行整合。伊利和蒙牛則分別選擇加快全球和中國的發展布局，中國飛鶴則將發展重點放在了研發創新上。

8、前瞻觀點：中國飛鶴為中國“奶粉之王”

在奶粉行業中，奶粉產品布局、關聯服務、生產點位和生產配套設施/原料來源均為行業中較為重要的部分，奶粉業績能反應公司的經營概況，生產能力能反映企業產品供應保證能力，企業研發投入、產業變革和發展規劃則能反映企業未來的發展走向概況。基于前文分析結果，前瞻認為，中國飛鶴因在奶粉奶粉關聯服務、奶粉業務收入和研發創新方面占有優勢，目前是我國奶粉行業上市企業中的“龍頭”。

以上數據參考前瞻產業研究院《中國奶粉行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》，同時前瞻產業研究院還提供產業大數據、產業研究、產業鏈咨詢、產業圖譜、產業規劃、園區規劃、產業招商引資、IPO募投可研、IPO業務與技術撰寫、IPO工作底稿咨詢等解決方案。

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