休閑食品行業主要上市公司：目前國內休閑食品行業的上市公司主要有：三只松鼠(300783)、良品鋪子(603719)、鹽津鋪子(002847)、來伊份(603777)等。

本文核心數據：三只松鼠、良品鋪子渠道運營數據、推廣費用數據、線下業務經營數據、業務經營數據等

1、三只松鼠VS良品鋪子：發展歷程

隨著國民經濟發展，電商加持下中國休閑食品行業快速發展，現階段中國休閑食品領先企業分別是三只松鼠、良品鋪子，前瞻匯總兩家企業發展歷程如下：

2、休閑食品業務布局及運營現狀

——全渠道業務布局：良品鋪子線上渠道依賴程度更低

由于線上流量去中心化，流量紅利逐漸見底，休閑食品巨頭積極進行全渠道布局，積極開拓新渠道流量。根據兩家公司最新三季報數據，良品鋪子相較于三只松鼠略勝一籌。數據顯示，2021Q1-3，良品鋪子電商模式營收占比51%，直營模式與加盟模式分別占比16%、28%，而三只松鼠電商模式營收占比70%，對于線上平臺依賴程度仍較高。

——線上推廣費用控制：良品鋪子更勝一籌

為維持品牌的曝光率與轉化率，零食品牌需要持續不斷投入資金，而近年來電商平臺流量成本提升也導致品牌運營成本居高不下，根據三只松鼠半年報數據，2020H1-2021H1公司線上推廣費用從3.98億元大幅增長7.21億元，同比大幅增長81%，而良品鋪子由2020H1的2.92億元增長至4.16億元，同比上升42.82%，增幅遠小于三只松鼠，可見其平臺推廣費用控制較好，側面印證其對于線上電商渠道的依賴程度較低。

——線下業務布局：良品鋪子門店數量更多

從線下門店分析領先企業線下業務布局，兩家企業均以加盟為主，直營為輔。截止到2021年6月末，三只松鼠線下門店共計1104家，其中直營店163家，加盟店941家;良品鋪子門店合計2770家，加盟為主，直營為輔，分別為1965家、805家，從數量來看良品鋪子具備領先優勢。

——產品研發投入：三只松鼠投入規模更大，但良品鋪子增速更快

生活水平提高使得消費者對休閑食品口味、營養有了更高要求，也倒逼休閑食品企業加大產品研發投入以提升產品品質搶占市場份額，另外由于食材保質期限制，龍頭企業需要提升制備保鮮技術、供應鏈技術來拓展市場，可以說產品的研發投入是衡量休閑食品龍頭企業未來發展的一個重大指標。

分析兩家公司2018-2020年研發投入情況，二者研發支出與占營收比例均呈現穩步上升態勢，三只松鼠研發支出由2018年的3411.80萬元上升至2020年的5252.45萬元，占總營收比例由0.31%下降至0.26%;良品鋪子則由2018年的2126.82萬元提升至3371.70萬元，其增速與占總營收比例較三只松鼠更勝一籌。

3、零食業務業績對比：三只松鼠營收規模領先、但良品鋪子盈利能力更為穩定

從市占率分析，2019-2020年三只松鼠休閑食品市場全渠道占有率領先于良品鋪子，但領先規模有所縮小。數據顯示，2019年三只松鼠市占率達到4.4%，良品鋪子為3.2%，二者相差1.2個百分點，2020年差距縮小至0.1個百分點。

從零食業務的經營情況來看，2016-2021年，三只松鼠零食業務營收均領先于良品鋪子，且2019年起領先幅度有所擴大，2020年，三只松鼠實現收入97.94億元，領先良品鋪子(78.94億元)近20億元。

從零食業務的毛利率來看，2016-2020年，良品鋪子業務毛利率均高于三只松鼠;從毛利率變化趨勢來看，三只松鼠相較于良品鋪子波動幅度更大，2020年三只松鼠毛利率下降至23.90%，低于良品鋪子近7個百分點，雖2021年前三季度三只松鼠毛利快速回升并實現反超，但綜合來看，良品鋪子盈利能力更為穩定。

4、前瞻觀點：良品鋪子為中國的“零食之王”

線上流量渠道去中心化與新冠疫情沖擊下的下線客流減少對中國休閑食品領先企業造成負面影響，如何深化全渠道發展并抓住線下業務流量以維護自身市場份額是當前領先企業們的重點戰略，基于上文戰略布局以及業績分析，前瞻認為，良品鋪子在渠道方面優勢較為突出，是我國休閑食品企業中的“龍頭”。

以上數據參考前瞻產業研究院《中國休閑食品行業消費需求與投資戰略規劃分析報告》，同時前瞻產業研究院還提供產業大數據、產業研究、產業鏈咨詢、產業圖譜、產業規劃、園區規劃、產業招商引資、IPO募投可研、招股說明書撰寫等解決方案。

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