牙膏用二氧化硅為下游牙膏行業生產中的關鍵材料，二氧化硅作為牙膏磨擦劑和增稠劑，屬于牙膏的主要原材料之一，影響牙膏的主要性能。據中國口腔清潔護理用品工業協會發布的《口腔清潔護理用品行業“十四五”規劃》，“十四五”期間我國牙膏產量平均每年遞增3%，2026年牙膏產量約78萬噸，經過測算估計2026年牙膏行業二氧化硅需求規模為接近8億元，牙膏用二氧化硅需求前景廣闊，牙膏原料第一股金三江(肇慶)硅材料股份有限公司發展潛力大。

牙膏用二氧化硅為關鍵材料

牙膏用二氧化硅為下游牙膏行業生產中的關鍵材料，二氧化硅作為牙膏磨擦劑和增稠劑，屬于牙膏的主要原材料之一，影響牙膏的主要性能，如美白牙齒、清潔口腔等功能。

經過長期發展，我國沉淀法二氧化硅工藝技術已有了很大進展，目前行業產能和產量位居世界首位，但就其產品的質量而言，還有待于進一步提高。

根據中國橡膠工業年鑒，2014-2019年中國沉淀法二氧化硅產能和產量持續增長，結合我國沉淀法二氧化硅產能和產量歷史數據，初步估算2020年我國沉淀法二氧化硅產能和產量分別為248萬噸和168萬噸。

主要產品產銷量整體增長

2020年11月11日，深交所創業板上市委審核金三江(肇慶)硅材料股份有限公司首發事項，金三江(肇慶)硅材料股份有限公司上會通過。金三江(肇慶)硅材料股份有限公司成立于2003年，是一家專業從事沉淀法二氧化硅的研發、生產和銷售的公司，其生產產品主要為牙膏用二氧化硅，包括磨擦型二氧化硅、增稠型二氧化硅等。

作為牙膏的磨擦劑和增稠劑，二氧化硅在牙膏行業有著廣泛應用。據金三江招股書顯示，目前A股市場和新三板中尚沒有與之主營產品、業務模式、應用領域完全可比的公司，意味著金三江(肇慶)硅材料股份有限公司有望成為牙膏原料第一股。

從股權結構看，金三江(肇慶)硅材料股份有限公司公司由趙國法、趙文法出資設立，法定代表人為趙國法，廣州飛雪集團有限公司和廣州賽納股權投資合伙企業(有限合伙)是金三江(肇慶)硅材料股份有限公司的主要股東，分布占據金三江(肇慶)硅材料股份有限公司58.23%和16.91%的股權比例，其中，任振雪占有廣州飛雪集團有限公司80%股權比重，占據廣州賽納股權投資合伙企業(有限合伙)90.34%的股權比重。

趙國法占據廣州飛雪集團有限公司20%股權比例。趙國法、任振雪為夫妻關系，因此可知兩者皆為金三江的實控人。若實際控制人對公司經營決策、利潤分配等事項進行不當干預，將可能損害公司其他股東的利益。

2017-2019年金三江(肇慶)硅材料股份有限公司營業收入持續增長，由2017年的億元增長至2019年的1.98億元，2020年上半年公司收入達0.84億元，2017-2019年公司毛利率達30%以上。

公司生產方面，公司近年來增加了新生產線的建設，使得公司產能得到大幅提高。考慮下游牙膏行業季節性促銷及備貨的因素，既有產能已經不能充分滿足未來新增客戶與市場增長的需求。為保證客戶的正常需求和即時需要，公司依據以往合作經驗預測具體客戶在未來一段時間內的二氧化硅需求量，通常還會在訂單數量的基礎上做一定的產品儲備。

2017-2019年，公司主要產品牙膏用二氧化硅(磨擦型二氧化硅、增稠型二氧化硅、綜合型二氧化硅)的產能利用率和產銷均表現較好。

注：公司2020年數據尚未公開，故最新數據為2019年。

公司主要產品磨擦型二氧化硅、增稠型二氧化硅、綜合型二氧化硅的產量、銷量、產整體表現較好，增稠型二氧化硅、綜合型二氧化硅產銷率均達90%以上。

注：公司2020年數據尚未公開，故最新數據為2019年。

擁有多家國內外知名牙膏品牌客戶

公司客戶方面，經過十多年的發展，金三江已成為包括云南白藥、佳潔士、高露潔、黑人、冷酸靈、舒客、聯合利華、納美、兩面針等在內的國內外知名牙膏品牌的原料供應商。其中，高露潔已在2019年成為金三江的第一大客戶，對其的銷售金額為3557.94萬元，占金三江營收比重的17.93%。

近三年來，金三江對前五客戶銷售規模持續增長，2019年，公司對前五大客戶的銷售金額為14384.86萬元，銷售金額占營收比例為72.47%，客戶集中度較高。

據中國口腔清潔護理用品工業協會統計，2019年公司綜合實力及供應量在國內牙膏原料企業中排名行業第一，高清潔型二氧化硅產品銷量居全國第一，公司牙膏用二氧化硅產品的銷售量在國內牙膏原材料企業及牙膏磨擦劑生產企業中均排名行業第一。

價格優惠加大市場開拓

金三江公司磨擦型二氧化硅產品近三年平均單價在1萬元/噸以上，遠高于增稠型二氧化硅產品8千多元/噸。主要是因為磨擦型二氧化硅產品更具有創新性，產品價格相對增稠型、綜合型二氧化硅產品要高。

近三年公司主要產品售價有所波動，如磨擦型二氧化硅產品平均單價從2017年的10706元/噸降至2019年的10147元/噸，尤其是2019年的價格較上年相比減少了6.76%。

主要是因為公司在2019年為加大市場開拓力度，對部分磨擦型產品實施一定的價格優惠，導致平均售價整體有所下降。

競爭力相對較強

關于公司的競爭情況，據金三江招股書顯示，目前A股市場和新三板中尚沒有與之主營產品、業務模式、應用領域完全可比的公司，意味著肇慶金三江有望成為牙膏原料第一股。

全球范圍內，全球沉淀法二氧化硅的主要生產廠商有贏創工業集團(Evonic Industries AG)、索爾維集團(Solvay S.A.)等國際化工巨頭及國內各應用領域的沉淀法二氧化硅生產企業。

國內范圍內，生產牙膏用二氧化硅的企業并不多，專業生產牙膏用二氧化硅的企業少之又少。目前主要從事牙膏用二氧化硅的企業青島贏創二氧化硅材料有限公司、湖南晨光新材料科技有限公司、常州市名帆精細化工有限公司等。

贏創工業集團沉淀法二氧化硅、消光劑等合計產能大于95萬噸，全球市場排名第一位，贏創工業集團是金三江(肇慶)硅材料股份有限公司較為有力的競爭對手，但是金三江公司已經形成完善的產品生產線，產能達26000噸;公司又與云南白藥、佳潔士、高露潔、黑人、冷酸靈、舒客、聯合利華、納美、兩面針等知名牙膏品牌的企業建立了穩定的合作關系，其競爭優勢同樣較強。

牙膏用二氧化硅需求前景廣闊

關于牙膏用二氧化硅需求前景，2019年10月，國家發改委出臺的《產業結構調整指導目錄(2019年本)》正式將牙膏生產線從限制類產業目錄中刪除，這意味著將涌現一批新辦牙膏生產企業，牙膏行業競爭也會加劇。擴產后金三江也可能面臨銷售壓力、盈利水平不及預期等諸多不確定性風險。

據中國口腔清潔護理用品工業協會發布的《口腔清潔護理用品行業“十四五”規劃》，“十四五”期間我國牙膏產量平均每年遞增3%，2025年牙膏產量達到75萬噸，按當年人口14.6億計，平均每人516克/年。按此增長趨勢，2026年牙膏產量增至78萬噸。

結合估算得到的牙膏二氧化硅添加量及我國牙膏產量數據，2019-2020年期間我國二氧化硅價格在10000元/噸上下波動，故按10000元/噸來計算，初步估計2026年牙膏行業二氧化硅需求規模為7.8億元，牙膏用二氧化硅需求前景廣闊。

更多數據請參考前瞻產業研究院發布的《中國牙膏行業市場前瞻與投資規劃分析報告》，同時前瞻產業研究院提供產業大數據、產業規劃、產業申報、產業園區規劃、產業招商引資、IPO募投可研等解決方案。

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