3名學(xué)員來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，專(zhuān)注投資領(lǐng)域差異較大

截至目前，湖畔大學(xué)共有3名學(xué)員來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，學(xué)員所在企業(yè)或基金專(zhuān)注的投資領(lǐng)域差異較大。其中，茅矛所在的云月投資一直專(zhuān)注于傳統(tǒng)消費(fèi)品這個(gè)看似冷門(mén)的傳統(tǒng)行業(yè)，并且重點(diǎn)發(fā)力中國(guó)中西部地區(qū)的投資機(jī)會(huì)，最近幾年，公司對(duì)休閑食品、服裝等細(xì)分行業(yè)有深入挖掘；而天使灣創(chuàng)投則專(zhuān)注于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，在移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)、電商、O2O、人工智能、生物基因、智能硬件等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的投資事件較多；而正心谷投資的領(lǐng)域則更加廣泛，同時(shí)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、金融、文化等多個(gè)領(lǐng)域，主要通過(guò)超長(zhǎng)期的投資和投后服務(wù)來(lái)支持創(chuàng)業(yè)公司。

以正心谷創(chuàng)新資本為例，根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2015年至今，該公司共計(jì)投資了25個(gè)項(xiàng)目，投出金額高達(dá)124.6億元。其中，2016年投出金額最多，為71.1億元，當(dāng)年單筆投資投資高達(dá)11.85億元，主要是其投資了汽車(chē)交通領(lǐng)域的滴滴出行，投資金額高達(dá)10億美元。此外，公司在文化娛樂(lè)領(lǐng)域投資數(shù)量最多，投資了眾多周知的嗶哩嗶哩、開(kāi)心麻花、新世相、創(chuàng)夢(mèng)天地等。

全球風(fēng)險(xiǎn)投資總額高速增長(zhǎng)，中國(guó)風(fēng)投領(lǐng)跑全球

而從整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，近年來(lái)，全球風(fēng)險(xiǎn)投資總額高速增長(zhǎng)。2018年，全球完成風(fēng)險(xiǎn)投資總額和數(shù)量分別為2350億美元和11862次，分別同比增長(zhǎng)了54.3%和7.5%；2018年第二季度的投資完成額更是創(chuàng)下歷史季度最高紀(jì)錄。

從區(qū)域的角度來(lái)看，在投資總額方面，美洲風(fēng)險(xiǎn)投資額占比一直位居世界首位，長(zhǎng)期占據(jù)全球總額一半以上的市場(chǎng)份額，但是其投資額占比近年來(lái)呈下滑趨勢(shì)，由2013年的69%下跌至了2018年的53%，減少了16個(gè)百分點(diǎn)；而與此同時(shí)，亞太地區(qū)的投資額占比卻不斷提升，2013-2018年之間提高了23個(gè)百分點(diǎn)。可見(jiàn)，亞太地區(qū)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目或企業(yè)逐漸成為風(fēng)險(xiǎn)資本的關(guān)注重點(diǎn)。

此外，在已經(jīng)結(jié)束的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目數(shù)量方面，美洲地區(qū)結(jié)束風(fēng)投項(xiàng)目占比自2016年開(kāi)始不斷走高，而亞太和歐洲地區(qū)的結(jié)束項(xiàng)目占比有所下滑。也就是說(shuō)，目前，美洲很多的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是早期進(jìn)行投資的，隨著時(shí)間的延續(xù)，將有大量項(xiàng)目退出市場(chǎng)；而亞太地區(qū)由于是風(fēng)險(xiǎn)投資新興市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資在近幾年才得到迅速發(fā)展，市場(chǎng)中的項(xiàng)目大多屬于新投在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，未來(lái)的發(fā)展空間更大。

值得一提的是，亞太地區(qū)中，中國(guó)已經(jīng)成為了全球風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的領(lǐng)跑者。一方面，2018年，中國(guó)完成風(fēng)險(xiǎn)投資總額705億美元，同比增長(zhǎng)了52.9%，中國(guó)增速快于全球風(fēng)險(xiǎn)投資總額的增速；另一方面，中國(guó)目前的風(fēng)投總額已經(jīng)占據(jù)世界1/3的份額、亞太75.4%的份額，成為全球風(fēng)投行業(yè)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力，其中阿里巴巴和騰訊在其中起到了巨大作用。

風(fēng)投項(xiàng)目融資規(guī)模擴(kuò)大，投資額向后期項(xiàng)目?jī)A斜

在項(xiàng)目融資規(guī)模方面，從融資階段來(lái)看，天使/種子期、初期、后期項(xiàng)目的融資規(guī)模總體均有擴(kuò)大趨勢(shì)，同時(shí)，項(xiàng)目越成熟融資規(guī)模越大。其中，早期風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目融資規(guī)模中值提升最快。2018年，早期項(xiàng)目融資規(guī)模中值為1150萬(wàn)美元，較2017年增長(zhǎng)了37.5%；而天使/種子期、后期項(xiàng)目則僅分別增長(zhǎng)了21.1%和22.2%。

從融資輪次來(lái)看，B輪及以后的項(xiàng)目融資規(guī)模明顯大于更早期的項(xiàng)目。其中，D+輪的項(xiàng)目融資規(guī)模最大，同時(shí)融資規(guī)模中值的擴(kuò)張速度也最快。2018年，D+輪項(xiàng)目融資規(guī)模中值為5000萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)了26.6%。

而成熟項(xiàng)目融資規(guī)模大的主要原因是投資者對(duì)其的投前估值更高。2018年，C輪和D+輪項(xiàng)目投前估值中值分別為1.24億美元和3.75億美元，遙遙領(lǐng)先于B輪及以下輪次的項(xiàng)目估值。與此同時(shí)，D+輪項(xiàng)目的投前估值迅速攀升，2017年和2018年分別同比增長(zhǎng)了69.9%和44.2%。綜上，未來(lái)全球風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目平均融資規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大，但資金會(huì)更傾向于流向后期項(xiàng)目，從而對(duì)更早期階段的項(xiàng)目融資造成擠壓。

美國(guó)投資者最活躍，Y Combinator表現(xiàn)亮眼

從投資機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，按照過(guò)往年度看來(lái)，在多個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)投資輪次中，通常會(huì)有一個(gè)（有時(shí)更多）公司包攬了大部分投資資本并在特定交易中掌握談判主導(dǎo)。Crunchbase數(shù)據(jù)顯示，在2018年的風(fēng)險(xiǎn)投資中，領(lǐng)投的投資者共有近6800名，其中，美國(guó)的投資者最活躍，中國(guó)的騰訊和阿里巴巴也較活躍，智利（Start-Up Chile）和英國(guó)（商業(yè)成長(zhǎng)基金）的機(jī)構(gòu)領(lǐng)投交易數(shù)量也較多，而領(lǐng)投少于34起交易的投資者也很多。備受關(guān)注的美國(guó)的Y Combinator領(lǐng)投輪次高達(dá)141次，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他機(jī)構(gòu)，超過(guò)位居第二的紅杉資本中國(guó)的2倍多，穩(wěn)居全球第一；騰訊和阿里巴巴領(lǐng)投數(shù)量分別為61起和35起，分別位居第4和第13名。

在天使/種子期項(xiàng)目方面，Crunchbase數(shù)據(jù)顯示領(lǐng)投或參與天使或種子階段投資者約有7500多名，其中，創(chuàng)業(yè)加速器幾乎占了大部分，這主要是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)加速器本身就致力于大規(guī)模投資初創(chuàng)公司，例如，Y Combinator在2018年夏季和冬季分別成功孵化了超過(guò)120家和130家公司；Techstars、500 Startups、SOSV也是典型的加速器風(fēng)險(xiǎn)投資基金。此外，一些政府支持計(jì)劃也旨在開(kāi)啟創(chuàng)新項(xiàng)目，例如，Start-Up Chile主要為智利創(chuàng)業(yè)公司提供國(guó)際企業(yè)家工作簽證和無(wú)股權(quán)融資；而除了政府支持的基金，還有一些大學(xué)支持的計(jì)劃，如Berkeley SkyDeck基金，一個(gè)類(lèi)似Crowdcube的股權(quán)眾籌平臺(tái)，還有一些以種子公司為重點(diǎn)的基金，完善了現(xiàn)階段基本機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)。

在早期項(xiàng)目方面，2018年，超過(guò)8500名的投資者領(lǐng)投早期階段融資，Y Combinator依然排名靠前，位居第二。而TOP15的投資機(jī)構(gòu)中，中國(guó)投資者的角色日益重要。在排名靠前的機(jī)構(gòu)中有許多機(jī)構(gòu)投資者要么總部設(shè)在中國(guó)，要么是通過(guò)中國(guó)有限合伙人進(jìn)行投資，例如，總部位于北京的IDG資本今年就投資了小米、拼多多和NIO以及其他公司，名列全球年度第一；此外，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的中國(guó)分支機(jī)構(gòu)，如紅杉資本中國(guó)和Matrix Partners中國(guó)，比美國(guó)同行進(jìn)行的交易還更多。這是從2017年開(kāi)始的重大轉(zhuǎn)變，在2017年唯一一家進(jìn)入前十名的中國(guó)公司是紀(jì)源資本，一家在美國(guó)和中國(guó)設(shè)有辦事處的跨境公司。

在后期項(xiàng)目方面，螞蟻金服在2018年6月C輪融資中籌集了140億美元，成為迄今為止規(guī)模最大的風(fēng)險(xiǎn)投資交易。而根據(jù)Crunchbase的數(shù)據(jù)，2018年，超過(guò)3200名投資者領(lǐng)投后期階段交易，跟早期投資者的排名類(lèi)似，國(guó)際公司很多，除了美國(guó)和中國(guó)的基金以外，新加坡政府支持的淡馬錫控股也排名前列；此外，騰訊、阿里巴巴和高盛等公司也經(jīng)常進(jìn)行后期項(xiàng)目的投資。

 以上數(shù)據(jù)及分析均來(lái)自于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》。

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