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百貨行業(yè)歷經(jīng)五個(gè)階段，行業(yè)集中度相對(duì)較低

中國(guó)百貨行業(yè)自1978年商品解禁以來，行業(yè)自身的發(fā)展大致歷經(jīng)了40年發(fā)展沉浮，大致可分為五個(gè)階段。經(jīng)歷了野蠻生長(zhǎng)模式、外商入侵階段、經(jīng)濟(jì)危機(jī)階段、電商沖擊階段，到今天由于線下消費(fèi)回暖從而導(dǎo)致行業(yè)開始復(fù)蘇，行業(yè)基本呈周期性變動(dòng)。

圖表1：中國(guó)百貨商店的發(fā)展歷程

隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、地產(chǎn)造富效應(yīng)等推動(dòng)下的消費(fèi)回暖，疊加電商紅利逐漸喪失，以及消費(fèi)者對(duì)線下購(gòu)物體驗(yàn)的重視，百貨公司紛紛在16年開始實(shí)現(xiàn)了較好的同店增長(zhǎng)。龍頭企業(yè)率先復(fù)蘇，天虹股份和王府井同點(diǎn)增速持續(xù)上升。百貨商店規(guī)模進(jìn)一步增加，平均坪效也開始觸底回暖，逐漸回升至2002年以來的較高水平。

圖表2：2002-2017年百貨店坪效變化情況（單位：萬元/年）

上世紀(jì)90年代以后，中國(guó)零售形成買方市場(chǎng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，百貨公司開始以聯(lián)營(yíng)方式經(jīng)營(yíng)，直接進(jìn)駐百貨店經(jīng)營(yíng)的各大品牌形成了大區(qū)、各省、多級(jí)授權(quán)的經(jīng)營(yíng)模式，百貨業(yè)由此形成區(qū)域格局。如今，隨著電子商務(wù)銷售額劇增，百貨公司越來越認(rèn)識(shí)到局限于某地的弊端，越來越渴望走向全國(guó)。我國(guó)百貨業(yè)市場(chǎng)集中度偏低，區(qū)域特征明顯。行業(yè)前四名的市場(chǎng)占有率CR4不足20%。而同期美日已達(dá)到50%-60%，形成寡頭市場(chǎng)。行業(yè)過于分散直接影響了企業(yè)對(duì)供應(yīng)商和消費(fèi)者的議價(jià)能力，激發(fā)非理性競(jìng)爭(zhēng)，陷入價(jià)格戰(zhàn)。百貨公司陷入微利狀態(tài)，便更加缺乏足夠的資金去進(jìn)行并購(gòu)重組以提高行業(yè)集中度。

圖表3:2010-2018年中日美百貨行業(yè)集中度對(duì)比（單位：%）

對(duì)標(biāo)美日發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，細(xì)分業(yè)態(tài)將成主流趨勢(shì)

美國(guó)和日本的百貨商店已經(jīng)有百余年的發(fā)展歷史，通過對(duì)比美國(guó)和日本百貨商店的發(fā)展歷程，對(duì)我國(guó)百貨行業(yè)的發(fā)展有一定的借鑒意義。

美國(guó)百貨行業(yè)興起于1880年，迄今為止已經(jīng)有超過百年的歷史，百貨行業(yè)也經(jīng)歷了培育期、發(fā)展期、穩(wěn)健期、分化期和縮減期五個(gè)階段。目前美國(guó)百貨行業(yè)以自營(yíng)模式為主導(dǎo)，細(xì)分業(yè)態(tài)分工明確，龍頭市占率較高。

圖表4：美國(guó)百貨行業(yè)發(fā)展歷程

經(jīng)過百余年的發(fā)展，美國(guó)百貨行業(yè)由興起到繁榮再到業(yè)態(tài)分化，現(xiàn)在逐漸趨于平穩(wěn)。目前美國(guó)百貨行業(yè)呈現(xiàn)四大特征：線下網(wǎng)點(diǎn)充分滲透、自營(yíng)模式占據(jù)主導(dǎo)、細(xì)分業(yè)態(tài)分工明確和龍頭公司市占率較高。

圖表5：美國(guó)百貨行業(yè)現(xiàn)狀特征

日本百貨行業(yè)起步于1900年，由于政府政策限制，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)百貨巨頭紛紛布局海外，國(guó)內(nèi)百貨則在持續(xù)并購(gòu)下，保持較高的行業(yè)集中度。日本的百余年百貨行業(yè)發(fā)展大致可以分為4個(gè)階段，分別為導(dǎo)入期、政策限制器、新業(yè)態(tài)期和行業(yè)轉(zhuǎn)型期。

日本百貨在1930-1990年間持續(xù)受到政策在門店數(shù)量、經(jīng)營(yíng)范疇、營(yíng)業(yè)時(shí)間等多重限制，期間60多年的發(fā)展仍未形成美國(guó)這樣高度密集和成熟的零售網(wǎng)絡(luò)。反而使得業(yè)態(tài)更靈活，限制更少的購(gòu)物中心模式在日本快速發(fā)展，2018年日本百貨門店數(shù)量?jī)H226家，而購(gòu)物中心數(shù)量則達(dá)到3220家。

圖表6：日本百貨行業(yè)的發(fā)展歷程

國(guó)內(nèi)百貨多為國(guó)有企業(yè)，經(jīng)營(yíng)方式以聯(lián)營(yíng)為主

國(guó)內(nèi)百貨公司多為國(guó)有企業(yè)或國(guó)有資本控股，在發(fā)展上陷入了效率低下，模式轉(zhuǎn)變困難等困境。2019年4月國(guó)務(wù)院印發(fā)《改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制方案》，提出國(guó)有資本要提升資本運(yùn)作能力，在所出資企業(yè)積極發(fā)展混合所有制，鼓勵(lì)有條件的企業(yè)上市，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，提高資本流動(dòng)性，放大國(guó)有資本功能。改革手段包括引入戰(zhàn)投、股權(quán)激勵(lì)以及資產(chǎn)注入，在后續(xù)混改的推進(jìn)下或?qū)⑻嵘卸群推髽I(yè)效率，是我國(guó)傳統(tǒng)百貨行業(yè)發(fā)展的主要趨勢(shì)。

圖表7：國(guó)內(nèi)百貨公司龍頭企業(yè)控股比重（單位：%）

百貨為充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，對(duì)比國(guó)外，國(guó)內(nèi)目前較低的市場(chǎng)集中度也妨礙了百貨供應(yīng)鏈及效率的提升，未來隨著國(guó)企改革對(duì)行業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組的推進(jìn)，有望推動(dòng)百貨效率提升。目前行業(yè)內(nèi)改革手段包括：引入戰(zhàn)投、股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)注入以及戰(zhàn)略重組等，代表性企業(yè)包括了天虹股份、王府井、重慶百貨等。戰(zhàn)略重組王府井為例，公司在2018年由國(guó)資委無償劃轉(zhuǎn)給首旅集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，有望在后續(xù)與首旅旗下的其他百貨資源形成協(xié)同合作，提高運(yùn)營(yíng)效率。股權(quán)激勵(lì)天虹股份為例，公司在2017-19年連續(xù)2次實(shí)施員工持股計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)核心骨干與公司利益綁定，為企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展注入活力。

圖表8：百貨行業(yè)龍頭企業(yè)近年來進(jìn)行混合所有制改革舉措

“短平快”的聯(lián)營(yíng)模式使我國(guó)百貨在過去二十年里實(shí)現(xiàn)了快速的發(fā)展布局，也同時(shí)為今天的行業(yè)困境埋下了伏筆。聯(lián)營(yíng)模式一方面使百貨公司遭遇了毛利率天花板，毛利率始終維持在20%左右，較美日有較大差距；另一方面，使其始終未能習(xí)得對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)的敏銳度，以及對(duì)供應(yīng)鏈的控制力。如何運(yùn)用數(shù)字化賦能，使得百貨公司對(duì)客戶偏好重新得到抓取能力，以及適當(dāng)提升更符合消費(fèi)者喜好的自營(yíng)門店已經(jīng)逐步成百貨公司目前發(fā)展重點(diǎn)。

圖表9：中美日百貨經(jīng)營(yíng)模式指標(biāo)比較

當(dāng)今消費(fèi)者渴望更多獨(dú)特和個(gè)性化的產(chǎn)品。因此，一些領(lǐng)先的百貨公司積極開發(fā)自己的私人標(biāo)簽，涵蓋從化妝品，服飾到家居產(chǎn)品，食品等多個(gè)類別。通過推出私人標(biāo)簽，百貨公司經(jīng)營(yíng)者可以實(shí)施控制和監(jiān)督制造和供應(yīng)鏈，從而享有長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并確保更高的利潤(rùn)率。據(jù)中國(guó)百貨商業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)查，32.1%的百貨公司經(jīng)營(yíng)者已經(jīng)制定了自己的私人標(biāo)簽，比去年增加7.1個(gè)百分點(diǎn)。其中超過61.5%的人聲稱他們?cè)谶^去12個(gè)月中增加了私人品牌的比例。這些私人標(biāo)簽商品主要涉及服裝，化妝品，家居用品和食品。

圖表10：近年來傳統(tǒng)百貨公司自有品牌建設(shè)情況