從宏觀經濟的角度，白銀價格走勢基本跟隨黃金，其價格走勢和邏輯整體上服從黃金對宏觀經濟以及美國國債利率的反應。

8 月份以來全球風險資產價格表現偏弱，歐美股市普遍下行，黑色、有色、等大宗商品價格低位運行；但避險資產表現靚麗，黃金、白銀突破震蕩區間向上，美 債收益率持續下行（價格上行），日元也有不錯表現。投資者的交易行為體現了對未來 經濟增長的悲觀預期以及對未來可能發生衰退風險的規避。

貴金屬黃金、白銀價格受到降息預期以及貿易摩擦導致的避險情緒影響，價格表現強勢，因前期金銀比價位于高位，白銀受關注導致價格上行。預計9月中上旬價格偏強運行，9月下旬關注階段性調整風險。

美黃金白銀比價回落至80附近，但仍處于偏高水平

從大的周期結構來看，此輪黃金白銀比價上行始于2011年年中，在2016年曾經出現長約5個月左右的比價回落，之后比價再度上行，2019年6月份黃金白銀比價曾經達到過92附近。近期，隨著黃金、白銀價格啟動向上過程，比價逐步停止上行，并且8月份以來白銀價格上漲幅度明顯偏大，導致金銀比逐步下行至80附近。

圖表 1：1968-2019年9月初黃金白銀價格

資料來源：邁科期貨

圖表2：1968-2019年9月初黃金白銀比價

資料來源：邁科期貨

當前金銀比80仍然是偏高水平，持平于2008年10月份和2016年3月份的前期歷史高點水平，其中2008年10月份對應的是貴金屬價格一輪大的上漲過程的起點，2016年3月份對應的是一輪中級上漲過程的中間階段。從歷史經驗來看，金銀比價下行通常也伴隨著貴金屬價格的上漲過程，例如2008年10月份上漲起點對應的是美聯儲QE后貴金屬價格大幅上漲，2016年3月份對應的是地緣政治問題，后續因為英國脫歐問題使這波上漲過程延續了較長時間，約有6個月左右。

在2016年上半年的這波貴金屬價格上漲過程，金銀比從最高的83附近回落至65附近，其中回落最快的階段是2016年4月份中下旬以及7月中上旬，共同特點是這兩個時點黃金價格震蕩而白銀價格有顯著上漲，并且發生于階段性上漲過程的中后期。所以僅從當前市場預期的降息情況，以及當前美國經濟表現來看，如果未來情況不進一步深化，則貴金屬黃金的上行動力減弱，白銀價格仍然有小幅上行空間。從側面驗證如果9月份美聯儲議息會議之后，沒有新的風險因素或者經濟情況惡化，則價格短期有調整風險。當然這只是基于當前情況判斷，因為貿易情況具有高度不確定性。

以上回答僅供參考，不構成任何投資意見。