當前A股形式不容樂觀，很多科技股紛紛都被打折出售，最多的被打7折以上。都幾乎被打回了原型，有甚者已經到牛市前的水平了。曾經被瘋講的“互聯網+”概念目前也沒有用了，這就證明最終還是會回到業績說話的時代。即使A股當前不是很成熟，那也免不了這樣的事實。那些最高峰買的投資者，可能進幾年乃至很多年都回不了本了。

前段時間資本市場有不少人跑出來講“以實填虛”的故事，大約是為當時創業板高估值找點理由吧，概括起來的意思很簡單，就是說雖然有許多創業板公司業績不怎么樣，但是憑借高估值，可以不斷收購有潛力有規模有價值的資產/股權，從而把業績做實。通過不斷的外延式并購，公司股價不斷上漲，管理層套現投資新公司，培育好了再裝入上市公司，并購效應顯現刺激股價再度上揚。如此一來，形成了正反饋，好似發明了永動機。

在A股市場，符合這種特征的公司有不少，數不過來，讀者們自己鑒別。當然本文絕對不是揭黑，而是要告訴大家，太陽底下無新事，這種游戲，十幾年前港股也玩過。不僅玩過，而且玩得很瘋狂，步子邁得太大，不小心扯到了蛋。

2000年2月5日，在香港上市的上市公司電訊盈科股價最高觸及54.08港元。隨著美國互聯網泡沫的破滅，公司股價一路走低。我看了一下今天的收盤價，3.9港元，跌了90%+。當時的媒體是這樣評論電訊盈科的，在世界迅速進入資訊科技的年代，如果一個企業的科技概念受到市場廣泛認同，即使它只有很少的實質資產，甚至沒有業績，仍可在金融市場籌得巨資，通過收購合并，購入有實質業務的資產，化虛為實，以小吞大，創造企業高速壯大的奇跡。”

按照當時的市值計算，盈科數碼動力已經成了全亞洲除日本外最大的互聯網企業，市值排進了香港前十。要維持如此高的股價，需要不斷尋找并購標的，資本嗜血狂魔已經附體，這就跟吸了毒一樣，不能停，一旦停下來，股價暴跌，邏輯逆轉，公司就會立即從天堂跌落深淵。

大家看一看，是不是和上半年描述A股某些公司的邏輯很類似?然而，回望一下股價，就會發現，合并成功之時，股價已經從最高點下跌了40%。在世紀大并購后，并購這一模式已經走到了極致，再往后怎么發展呢?做互聯網業務?

這些年下來，我們沒看到這家“亞洲最大互聯網公司”做出任何有意義的互聯網業務，在社交、在線視頻、電子商務等領域均未有所建樹。只會搞資本運作，可以讓股價風行一時，但是通過收購合并真的能化虛為實嗎?弄許多的概念，用互聯網思維，免費不要錢做業務，真的能夠創造企業高速壯大的奇跡嗎?

筆者認為，當前A股環境下就有點像當年電訊盈科的走勢，全通教育曾經最高價位467.57元，現在卻跌到63.61，可以說已經被打回原形的原型了，現在在講“互聯網+”概念已經沒有任何用了，那些買在最高點的投資者或許真的，在以后很長的時期都不能回本了。股市也最終會回到業績為王的時代。(以上觀點僅代表筆者個人觀點)

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