香櫞對奇虎頗為眷顧，屢屢質疑奇虎，也曾在某個美股論壇上引起刷屏式的激烈討論。但當香櫞第五次做空奇虎后，不僅投資者見怪不驚，連奇虎也已懶得回應。

奇虎：香櫞老調重彈

這是香櫞與奇虎之間的第五次交鋒，這一次，雙方都顯出疲態。

2月23日，美做空機構香櫞(Citron)再次發布針對奇虎360的質疑報告。在題為《紙包不住火——奇虎360的好、壞與丑惡》的質疑報告中，香櫞認為，“半真半假即是謊言”。其中，對于奇虎360營收與用戶增長的事實，香櫞質疑其流量增長并不代表未來利潤必然增長。另外，奇虎收入來源hao.360.cn無法支撐其所公布的廣告費用增長。以搜狐和新浪為例，兩者廣告費年增長率分別為20%和25%，而奇虎公布的每季度增長率為25%，即年增長約144%。

香櫞在報告中表示，鑒于廣告市場未來的萎縮，奇虎的廣告營收增長將出現停滯，甚至下滑。此外，奇虎360所宣稱的獨特的商業模式其實并無新意。

針對香櫞的本次質疑，事件另一方的奇虎反應平淡，表示不會針對質疑作出專門的回應。

奇虎360公關部艾永春表示，“對香櫞的質疑，奇虎360表示這些質疑老調重彈，完全沒有事實依據。我們不會針對這次香櫞的質疑作出專門回應。在我們(去年)的4季度季報發布會上，我們已經提到在過去的幾個月中，公司內審部門在董事會審計委員會的要求和指導下，對香櫞及其他做空機構對奇虎商業模式的主要質疑逐條進行了檢驗。通過詳細的檢驗，董事會審計委員會得出結論認為，這些質疑是毫無事實依據的，并且誤導了資本市場。奇虎將會按照美國證監會對在美上市的境外公司的統一要求，在4月30日之前提交經過完全審計的2011年年報。”

奇虎財報“撐腰”

前瞻產業研究院資料顯示，巧合的是，在香櫞提出第五次質疑的同一天，奇虎360發布了去年第四季度及全年未經審計財報，結果令人瞠目。報告顯示，奇虎360第四季度營收為6230萬美元，同比大增214.5%，環比增長31.2%;凈利潤為1500萬美元，同比增長274.1%，2011年全年營業收入為1.68億美元，同比增長約191.1%;凈利潤為1560萬美元，同比增長83.4%，均超過市場預期。

財報公布后，奇虎360管理層與行業分析師進行了討論。在談到未來發展時，奇虎董事長周鴻祎表示，傳統意義上的垂直搜索網站很難有機會，而谷歌、百度等綜合搜索入口更受用戶青睞。由于視頻的點擊率和使用頻度都非常高，是目前最大的用戶需求，同時考慮到現在瀏覽器已經成為搜索入口，奇虎360將會使垂直搜索與瀏覽器結合，推出視頻搜索引擎。

去年11月1日，香櫞首次向奇虎360“開火”，稱其股價被嚴重高估，奇虎360次日即大幅低開，股價下跌超過10%。那之后，香櫞發動的3次攻擊均未得手，質疑報告發布后，奇虎360股價不跌反漲。

值得一提的是，香櫞本次攻擊依然未能奏效。2月21日，盡管股價受報告影響出現了一些波動，但仍收漲1.92%，讓香櫞頗為尷尬。