今年會成為國內電子商務企業的“上市年”嗎?

自去年8月土豆網上市至今，中國企業赴美上市窗口持續關閉，拉手網、凡客誠品、京東商城等電商企業紛紛擱置了上市計劃。進入2012年，眾多電商扎堆等待上市，赴美上市窗口何時能夠重啟成為投資界關注的焦點。

近日，中國B2C電子商務網站唯品會向美國證券交易委員會提交IPO申請，被業界廣泛認為是“投石問路”之舉。分析認為，此次唯品會IPO結果將是判斷海外投資者對中國概念股熱情程度的風向，如果唯品會闖關成功，則表明國外資本對于中國電商的態度轉向正面，將為電商在內的中國企業赴美上市注入一劑強心劑。

赴美上市窗口關閉風投急

數據顯示，在2011年中國風險投資/私募股權(VC/PE)投資市場，電子商務行業延續了2010年的風光，投資案例和規模都居于全行業前列。在去年中國風險投資(VC)市場，投資規模排名前10的案例中有9宗來自于互聯網行業，其中，拉手網、夢芭莎、尚品網、美團網、鉆石小鳥屬于電商企業;在去年的私募股權投資(PE)市場，情況也類似，凡客誠品、京東商城等知名電商均在投資榜上居于前列。

但是，在極度繁榮的背后，受2011年世界經濟整體下行、資本市場表現低迷等因素影響，從去年下半年開始，VC/PE市場明顯降溫，電商“燒錢”拼規模的發展模式難以為繼。深圳同創偉業創投公司合伙人、董事總經理丁寶玉認為，電商行業目前最大的隱憂就在于近兩年過度投資——電子商務行業的迅猛發展已經超越了一定時間內市場可承受的極限。“近兩年因為大家都看好電子商務，一窩蜂涌上去投資，造成了當前行業過度發展的局面。今年將是電子商務競爭非常激烈的一年，一大批電商會倒掉。”他說。

由于去年8月份以后中國企業赴美上市窗口幾近關閉，機構投資者退出渠道收窄，電商企業開始進入“寒冬”。進入2012年，對于許多已經進行了多輪融資的電商來說，其背后的VC/PE機構耐心越來越有限。

有專家認為，投資機構需要對其出資人(LP)有交代，如果電商企業長期無法上市，不排除投資機構會選擇低價轉讓項目的可能。但是像京東商城、凡客誠品這樣的企業不會受太大影響，因為它們的規模已經做起來了，行業地位已被市場承認，即使其背后的投資人選擇轉讓項目，也會有人接手。“這類電商對于物流和倉儲投入了巨大的資金，因此一直呈現出虧損狀態，當這一環節完成后，成本會大大降低。再加上其規模已經做大，未來盈利可能性很大。不過，對更多規模還沒做起來的電商來說，長時間不能上市可能致其資金鏈斷裂，從而退出市場。”

丁寶玉表示，現金流對于電商企業非常重要，許多尚在虧損狀態的電商謀求海外上市就是因為通過資本市場融資可以換得更多時間拖垮對手走向成功。如果未能上市，原股東很可能再進行一輪增資。但是，凡事都有限度。

有專家表示，如果唯品會能在美國成功上市，對眾多等待上市的中國電商來說將是一個好消息。因為當前唯品會的業績并不理想。如果唯品會成功上市，代表美國資本市場對中國企業的投資價值已恢復信心。

值得注意的是，即使中國企業赴美上市的窗口重啟，也并不意味著眾多等待上市的電商都能獲得海外資本市場認可。對此，丁寶玉認為，為了將規模做到最大，很多電商企業都是“只見燒錢不見盈利”，只有做到電子商務行業，或者說電子商務行業某一細分行業的第一或第二，資本市場才會承認其市場地位，有機會成功上市，排名靠后的電商企業則很難獲得資本市場認同。

資本對電商投資趨于謹慎

分析稱，電子商務在2011年賺足了資本眼球，不過與2011年上半年情況相比，去年下半年表現差強人意，顯示電商投資熱情明顯放緩。在中國電商市場發展被看淡之后，加之二級市場IPO遇冷，資本對于該行業的投資更顯慎重。

丁寶玉表示，盡管今年風投對電商的投資熱情已降溫，預計今年電商行業整體也將呈下行趨勢，但并不意味著其中沒有投資機會。據前瞻產業研究院數據顯示，2011年中國電子商務延續了2010年快速發展的態勢，全年市場交易規模達到7萬億元，同比增長46.4%。

“近兩年電商行業投資熱度證明市場對這一行業極其看好，事實上這一行業確實前景廣闊，只是近兩年過度投資阻礙了電商行業良性發展。”丁寶玉說，“現在資本對電商的投資正在回歸理性，從過去的一擁而上粗放型投資轉型更專業化的投資。今年倒掉一批電商企業反而是給更專業化電商生存機會。”

有專家表示，今年將是電商行業的“盤整年”。