據(jù)路透社報(bào)道，你不得不為銅期貨感到難過。它和它的賤金屬朋友發(fā)現(xiàn)自己站在中美貿(mào)易對峙升級(jí)的最前線。

倫敦銅價(jià)已從8月觸及的每噸5,773美元的13個(gè)月低點(diǎn)反彈，但目前的每噸6,280美元仍較6月觸及的7,348美元高點(diǎn)低15%。

除了另一種前線大宗商品——大豆之外，大宗商品領(lǐng)域的其它領(lǐng)域似乎都相對未受影響。

石油市場正在積極地泡沫破滅，而鐵礦石和鋼鐵價(jià)格在全球最大兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間爆發(fā)全面貿(mào)易戰(zhàn)的前景面前，仍保持著驚人的彈性。

然而，銅受到拖累的情形是可以理解的。

理由是，貿(mào)易戰(zhàn)意味著全球經(jīng)濟(jì)增長將會(huì)放緩。這不利于銅的使用。

特別是，如果世界上最大的金屬消費(fèi)國，中國的增長也受到打擊，這似乎更有可能。

美元走強(qiáng)以及阿根廷和土耳其等新興市場出現(xiàn)的不祥壓力跡象，加劇了市場的悲觀情緒。

從這個(gè)角度看，銅市場發(fā)出的信號(hào)是，我們應(yīng)該擔(dān)心全球制造業(yè)的走向。奇怪的是，現(xiàn)在市場看起來身體很健康。

銅價(jià)目前的內(nèi)部正面動(dòng)力正日益與其被全球宏觀經(jīng)濟(jì)低迷壓抑的價(jià)格相矛盾。

短期基本面因素可能會(huì)打擊許多基金空頭。

庫存下跌，溢價(jià)上漲

倫敦金屬交易所(LME)銅庫存一段時(shí)間以來一直在穩(wěn)步下滑，目前為210,900噸，回到1月份的水平。

剔除指定用于物理裝載的金屬，僅有119,725噸的擔(dān)保材料，為去年9月以來的最低水平。

毫無疑問，LME的價(jià)差一直在收緊。

從現(xiàn)貨到3個(gè)月的價(jià)差在上周轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨溢價(jià)，周二收盤時(shí)的期貨溢價(jià)為3.25美元。

一個(gè)月前它的價(jià)值是42美元的期貨溢價(jià)。

誠然，LME銅庫存在近期以來一直是一個(gè)不可靠的指標(biāo)，但在美國芝加哥商品交易所(CME)和上海期貨交易所(ShFE)登記的庫存也一直在下降。

這三家交易所的銅儲(chǔ)量略低于481,500噸，為2016年11月以來的最低水平。

精煉銅的現(xiàn)貨溢價(jià)一直在上升。上海保稅區(qū)洋山鋼鐵的估價(jià)為每噸120美元。

從本月初以來的84美元躍升至2015年以來的最高水平。

庫存下跌和現(xiàn)貨溢價(jià)上漲的組合，將表明供應(yīng)鏈正努力跟上需求。

鑒于明顯缺乏對礦山供應(yīng)的干擾因素，這種緊張的局面令人驚訝。

銅市多頭對今年將續(xù)簽的多份勞動(dòng)合同中至少有一份會(huì)導(dǎo)致罷工的預(yù)期很高。

然而，根據(jù)國際銅業(yè)研究組織(International Copper Study Group)的數(shù)據(jù)，迄今為止，所有潛在的勞工干擾因素都已平靜地過去，今年上半年，銅礦產(chǎn)量以健康的5%速度增長。

不過，中國冶煉廠似乎已經(jīng)消化了過剩的礦產(chǎn)供應(yīng)。

今年8月，中國進(jìn)口了185萬噸銅精礦，創(chuàng)下月度新高。今年前八個(gè)月，累計(jì)進(jìn)口增長了18%。

原材料的加速流動(dòng)并沒有減少對精煉銅的進(jìn)口需求。在同一時(shí)間內(nèi)，未鍛造銅的進(jìn)口增加了15%。

自3月份以來，中國海關(guān)未公布月度貿(mào)易數(shù)據(jù)，但假設(shè)銅合金等其他進(jìn)口類別沒有發(fā)生重大變化，精金屬進(jìn)口可能也會(huì)以類似的速度增長。

這種進(jìn)口強(qiáng)度的部分原因可能是廢銅的可用性降低。

今年到目前為止，由于中國收緊了銅廢料的純度標(biāo)準(zhǔn)，銅廢料的進(jìn)口已經(jīng)下降了43%。

整體散裝噸位的下降可能掩蓋了廢銅含量的增加，但進(jìn)一步的破壞將以中國對美國廢銅征收關(guān)稅的形式出現(xiàn)。美國是中國市場上最大的高檔材料供應(yīng)國。

但即便考慮到廢銅的破壞效應(yīng)，中國對其它形式進(jìn)口銅的需求也出人意料地強(qiáng)勁。

如果中國主導(dǎo)的全球銅使用量放緩即將到來，似乎沒有人告訴中國的銅行業(yè)。

所有這些都不一定會(huì)否定基金對銅價(jià)的負(fù)面看法。

在大宗商品市場，基本面和基金資金之間的脫節(jié)并不罕見，可能會(huì)歸結(jié)為一個(gè)簡單的時(shí)間框架問題。

與未來幾個(gè)月相比，投機(jī)者可能對銅的前景持更長期的看法。

然而，也有可能的是，銅將不會(huì)沿著悲觀的預(yù)期前行。

在擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長放緩時(shí)，中國一直在做的就是投資更多的基礎(chǔ)設(shè)施。

中國最強(qiáng)大的規(guī)劃機(jī)構(gòu)——國家發(fā)展和改革委員會(huì)(NDRC) 9月19日表示，計(jì)劃擴(kuò)大對大城市地鐵系統(tǒng)等目標(biāo)行業(yè)的投資。

但值得記住的是，早在7月6日美國對中國商品征收第一次關(guān)稅之前，銅市場就已經(jīng)對中國不斷放緩的固定資產(chǎn)投資感到擔(dān)憂。

這是否足以抵消所有跡象顯示的全面貿(mào)易戰(zhàn)的影響，還有待觀察。

在銅市場持有空頭頭寸的基金可能不會(huì)等那么久。LME的價(jià)差有一個(gè)令人討厭的習(xí)慣，就是將未來的預(yù)期與現(xiàn)金日的現(xiàn)實(shí)重新對齊。

聲明：本文僅限于內(nèi)容傳播，不構(gòu)成任何投資意見。

本文來源前瞻網(wǎng)，轉(zhuǎn)載請注明來源！（圖片來源互聯(lián)網(wǎng)，版權(quán)歸原作者所有）